讀后感是對閱讀過程中的收獲和體驗進(jìn)行總結(jié)和概括的一種方式，可以讓讀者更好地領(lǐng)會書籍中的意義。在寫讀后感時，應(yīng)該盡量客觀地評價和分析作品，不受個人情感的干擾。以下是小編特別為大家準(zhǔn)備的讀后感范文，希望對大家在寫作中有所幫助。
聰明的投資者讀后感篇一
昨晚讀格林厄姆的《聰明的投資者》，我想為什么不把讀后感寫下來，一來可以顯擺顯擺，看我讀多么那啥的書，二來可以督促自己每天讀點。保不齊有朋友覺得有用，那豈不是還為人類文明傳播做了點貢獻(xiàn)啥的，說干就干。
序言部分有前言，有巴菲特寫的序，還有對巴菲特的序的解讀，還有另外一個挺牛逼的投資家寫的序言一類的。我總結(jié)了一下，大概說的是一個意思：格林厄姆很牛逼，這本書很牛逼，要好好讀。
另外這部分提到了一些格林厄姆幾十年的經(jīng)驗總結(jié)，重點如下。
投資成功的關(guān)鍵有兩點：一是正確的思考框架，而是情緒。
正確的思考框架：防御性投資者，投資指數(shù)就可以了，比大多數(shù)專家都賺得多；進(jìn)攻型投資者，要找到有足夠安全邊際的投資產(chǎn)品（安全邊際，這個詞看著比較高端），其實意思就是說，當(dāng)前價格顯著的低于價值的投資產(chǎn)品，只要足夠低，不怕它漲不起來，心態(tài)就會好啦。不過在具體策略上，有人推薦購買價格略高于當(dāng)前價值的投資產(chǎn)品（我理解的就是市凈率在1-2之間，不知道對不對）。
情緒管理方面，總得意思是：別人恐懼時，我貪婪，別人貪婪時我恐懼；不要從眾，只要堅信投資的是有足夠安全邊際的產(chǎn)品，心態(tài)就會好的多。
聰明的投資者讀后感篇二
今天給大家推薦一本很經(jīng)典的投資著作《聰明的投資者》。作者本杰明.格雷厄姆是巴菲特的老師，《聰明的投資者》被譽為價值投資的圣經(jīng)，文章講述了很多投資方面的規(guī)律，這些看似淺顯，真正實施卻不容易。
一、要投資而不要投機(jī)。
投資就是在全面分析的基礎(chǔ)上，以保證本金安全前提下(價值價格)，去爭取滿意的回報。而投機(jī)則完全試圖從市場價格波動中牟利。
投機(jī)主要是由于人的本性使然：“投資者潛意識和性格里，多半存在一種沖動，它常常在欲望的驅(qū)使下，未意識的去投機(jī)，去迅速且刺激的暴富?！备窭锥蚰访枋隽送稒C(jī)者的特征：
1、意識不到自己的投機(jī)行為;。
2、缺乏足夠的知識和技巧。這兩點是不是和a股中的“韭菜”很像?
二、“市場先生”是你的仆人，而不是你的主人。
格雷厄姆假設(shè)了一個喜怒無常的角色叫“市場先生”，他每天都會提供股票買賣的機(jī)會，而這些價格經(jīng)常都是不合理的。
“市場先生”的情緒不應(yīng)該影響你對價格的看法。不過，他真的會一次又一次地提供低買高賣的機(jī)會。但是，普通人卻會被市場先生所感染，“追高殺跌”。
人性存在很多弱點，對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。要獨立思考，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
三、使用安全邊際。
正如巴菲特投資理念“一、不要虧損，二、記住第一條”。投資是建立在估計和不確定性的基礎(chǔ)之上的，大范圍的安全邊際保證了不會因為誤差而導(dǎo)致失敗。
最重要的是，前進(jìn)的方法是不要撤退。安全邊際的概念，即市場價格高于評估價格的差額，安全邊際=價值-價格。
經(jīng)濟(jì)規(guī)律不復(fù)雜，堅持這些原則，相信投資之路會走的更加順暢。
聰明的投資者讀后感篇三
讀完了《聰明的投資者》——本杰明格雷厄姆，我覺得作者并不是要具體的教會我們?nèi)绾稳ミM(jìn)行證券交易。作者只是想把最根本最普世的原則教給我們，這些原則很顯然是不會過時的。
投資投機(jī)雙通道——書中作者首先討論了究竟什么是投資者，什么又是投機(jī)者。在我個人看來，我們既應(yīng)該做一名投資者——把股票作為企業(yè)來投資，而不是簡單的作為證券投資；同時我們也要做一名投機(jī)者——把握市場上自己可以把握的投機(jī)機(jī)會，不論是時政還是人性心理。但是當(dāng)我們投機(jī)時必須知道是在投機(jī)，把風(fēng)險控制在自己可控制范圍。證券交易中最可怕的事情莫過于錯把投機(jī)當(dāng)投資。并且我們一定要記住最好做到安全和細(xì)致，不要企圖把全世界所有的錢賺完。
股價——因為當(dāng)期股價是由實際事實和人們的預(yù)期情緒來主導(dǎo)的，所以市場先生總是情緒化的。當(dāng)期的市場價格波動并不能夠成為我們買入賣出的原因，我們需要做的是更多的去關(guān)注企業(yè)自身，企業(yè)的發(fā)展總會反映到股價上來，不必在意一時得失，至于到來的時間并不是我們所能預(yù)測的，我們所能做的只是結(jié)合事實客觀的去預(yù)測股價的目標(biāo)價位，同時又要根據(jù)事實不斷的去修正自己的預(yù)測，股價是不可能通過努力而成功準(zhǔn)確預(yù)測的。
股價預(yù)測——第一通過公式來進(jìn)行預(yù)測；第二結(jié)合我們對人性和市場的預(yù)估進(jìn)行調(diào)整；第三不斷的結(jié)合事實進(jìn)行修正。
信息來源——證券投資本身應(yīng)該是孤獨的事情，永遠(yuǎn)不要去單純的相信任何的信息來源，我們需要做的是通過自己獨立的思考去過濾信息。我們必須認(rèn)識到不論是市面信息，還是金融公司報告，他們都只是我們信息的來源，最終的決定必須由我們自主的進(jìn)行。
安全邊際——在我看來，安全邊際也就是我們不能過分樂觀，我們必須給自己留有足夠的錯誤空間，從而最大程度的減少投資風(fēng)險。
集中投資——如果能夠準(zhǔn)確的挑選出最佳股票，那么分散化投資只能帶來不利后果、所以當(dāng)我們有能力選出真正的好股票的時候，必須集中投資。
投資計劃——最有條不紊的投資就是最明智的投資。我們必須在投資以前對自己的投資有全面的計劃，面對突發(fā)情況能夠有條不紊的操作。最重要的一點我們必須相信自己的知識和經(jīng)驗，在實行計劃中不要被市場所左右，但這些的前提是你的所有判斷是基于事實作出的正確的判斷。如果你的堅持是盲目的錯誤的堅持，那么結(jié)果顯而易見。
把握機(jī)會——不要想著自己能夠抓住每一次的投資機(jī)會，事實上一次幸運的機(jī)會，或者說一次極其明智的決策所獲得的結(jié)果，有可能超過一個熟悉業(yè)務(wù)的人一輩子的努力。一生當(dāng)中真正的機(jī)會其實屈指可數(shù)。可是，在幸運或關(guān)鍵決策背后，一般都必須存在著有準(zhǔn)備和具備專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠基礎(chǔ)并獲得足夠認(rèn)可以后，這些機(jī)會之門才會敞開。人們必須具備一定手段，判斷力，勇氣，才能去利用這些機(jī)會。
盈利點——投資者越是富有經(jīng)驗，越是精明，他就越少關(guān)注股息回報，而把自己興趣更多集中于長期股價上漲。另外走中間的道路最安全（選擇買入“老二”，因為老大總是受人關(guān)注的，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)時可能已經(jīng)晚了）。
聰明的投資者讀后感篇四
《聰明的投資者》是一本投資實務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來，本書即成為股市上的《圣經(jīng)》。它的作者是本杰明.格雷厄姆。
《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題?！堵斆鞯耐顿Y者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。本書更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
閱讀了這本書我最大的感想就是：這本書像所有的經(jīng)典著作一樣，會改變我們看待世界的方式。你讀得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆為向?qū)?，你必定會成為一個非常聰明的投資者。要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。本書能夠準(zhǔn)確和清晰地提供這種知識體系，但對情緒的約束是我們自己必須做到的。
此外，我還總結(jié)出了：投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運動的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明的購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明的拋出股票;購買的證券類型和想得到的回報率不是取決于投資者的金融實力，而是與知識、經(jīng)驗、氣質(zhì)相聯(lián)系的金融技能;對進(jìn)攻型投資者，他購買的股票價格所表示的企業(yè)總的市場價值，不要過于高出實際記錄和謹(jǐn)慎的前景預(yù)測的價格。
以下為作者在每章開篇前面對章節(jié)的概括和總結(jié)，也是本書的精華所在：
(2)每個人都知道，在市場交易中大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢來換取其中的樂趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者。
聰明的投資者讀后感篇五
春節(jié)有空，買了巴菲特老師-格雷厄姆《聰明的投資者》，讀完后，沉思了一下，的確這本書在投機(jī)盛行的年代，讓投資者找到了方向，在那個年代他應(yīng)該稱得上是投資界不世出的奇人，《聰明的投資者》讀后感。
這本書也明顯有自己的缺陷，舉了很多例子，讓人看得有點雜亂無章的感覺，如果初學(xué)者看完這本書后，第一感覺就是投資要有安全邊際，但隨后就會感到上市公司有如此多的問題，有點無從下手的感覺。所以在安全邊際的情況下，只能按照它的方法盡量分散投資，而分散投資就是為了降低風(fēng)險。誠然這種方法可以讓你立于不敗之地，所以絕對是值得一讀的好書。
如果研究過巴菲特的人就知道，巴菲特說要集中投資，格雷厄姆說要分散投資;二者的思想為什么有如此大的差異呢?原因在于巴菲特汲取老師的安全邊際的思想上，提出啦要買有特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，集中投資然后長期持有。你把這思想理解徹透之后，再反過來思考《聰明的投資者》一書，你就不得不服巴菲特，因為通過巴菲特這一思想過濾，就能把格雷厄姆舉例的那些有問題的公司排除在外，這樣就可以大大降低風(fēng)險性，從而可以去集中投資，而不是分散投資。
我們的理論應(yīng)建立在巨人思想的基礎(chǔ)上即安全邊際，再做進(jìn)一步改善，下面不是評論二位大師的缺點，而是做一點改進(jìn)，僅代表個人觀點。
1、時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，所以他的計算方法是算前三年或前七年的平均利潤，來計算pe，這種方法我認(rèn)為是有效的，而且現(xiàn)在依然可以用來吸收的計算方法，我未來也會用這種方法進(jìn)行一些防御性投資。但對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著很難買到這種公司。大家可以在前幾年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中去驗證一下。這里可以吸收一下基金經(jīng)理的算法，即預(yù)期未來，但這種算法一定要保守估計，確定性一定要強。這里可以舉一個例子，鹽湖鉀肥，現(xiàn)在全世界糧食大漲同時不同的國家都發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，通貨膨脹也以10%左右的上漲，在這種背景下，必然會推動鉀肥的需求量增加或價格上的上漲，這種預(yù)見性很強的背景下，我們就不必拘泥于格雷厄姆的以過去的利潤的計算方法，而改成將來的計算方法，這樣可以取得不錯的回報率，大家可多舉幾個例子，用時間來檢驗我的推論是否正確，即使一個例子失敗并不代表失敗，因為格雷厄姆的方法也不能保證每個樣本都是成功的，所以他要分散投資。
再次強調(diào)一下，這種方法是建立在主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，在預(yù)見性很強的情況下，才能以未來計算，也要在安全邊際下買入。至于傳統(tǒng)性行業(yè)，不壟斷的公司，還是以格雷厄姆的計算方法為準(zhǔn)。
2、關(guān)于凈資產(chǎn)的問題，格雷厄姆的安全邊際是指低于凈資產(chǎn)的2/3，同理時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著幾乎買不到這種公司。我個人意見是主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，下降1/3，我這種方法意味著風(fēng)險比格雷厄姆的要大，但即使錯了，由于壟斷的特性，經(jīng)過二年左右又會開始盈利，而且因為主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司特質(zhì)，這一層過濾本身也降低了風(fēng)險，我個人認(rèn)為，這就相當(dāng)于以前格雷厄姆要求的安全邊際---低于凈資產(chǎn)的2/3，有興趣的可以在以前的熊市里去驗證一下。
3、反思巴菲特的投資思維，是他提出要買有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但實際上他買的有些公司是沒有特許經(jīng)營權(quán)的，但是別人或他自己(我更傾向于是別人)要強加上去的特許經(jīng)營權(quán)，比如銀行公司，從定義上講銀行無論如何也算不上有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但巴菲特確實買啦，買得還不少，這就不得不讓人深思?？赐辍堵斆鞯耐顿Y者》后我恍然大悟，詳見講基金的那些章節(jié)。是因為巴菲特后期隨著資金的寵大，他已很少有機(jī)會再遇見特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，在安全邊際下買入的機(jī)會，所以他的思想只能倒退，退而求其次，回到格雷厄母的思想，即在安全邊際下，買入主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，這就是投資大師的變通，但不能說這不對。別人總結(jié)巴菲特感興趣的公司也是能力圈，護(hù)城河，安全邊際，也可能是寫書的人強加上巴菲特的思維，他買的公司就是有特許經(jīng)營權(quán)的。個人觀點，這是巴菲特資金巨大時不得已而為之的倒退投資方法，這也是巴菲特大師能變通之處，不拘泥于形式，只要基本原則不變通-即安全邊際，這也是他的底線。但我們小散，不能把巴菲特倒退的方法拿來吸收，去投資銀行股，如果你是格雷厄姆思想的追隨者除外，畢竟這種方法也是讓人立于不敗之地的一種方法。我們不僅要完全吸收巴菲特的思想，還要對他的思想加嚴(yán)，即把有特許經(jīng)營權(quán)的公司，改為壟斷的公司，這樣一改，我們投資的范圍就更加小，目的就是為了更加的降低風(fēng)險，提高成功率。
結(jié)尾之時，再次強調(diào)一下上面僅代表我個人觀點，沒有任何批評二位大師的意思，只是對他們的思想進(jìn)行了一些改進(jìn)和總結(jié)。也許我年少輕狂，但我會用我一生來驗證我改正的是否有效，如果你們覺得對可以吸收，覺得不對可以拍磚。
經(jīng)典自有其經(jīng)典的地方，第一次讀《聰明的投資者》的時候沒什么感覺，再次讀下來，加上經(jīng)驗和其他感悟，覺得姜還是老的辣。
投資，首先是要明確自己的身份，你是積極的還是防守的?對于不同目的的人來說采取的策略是完全不同的，不能生搬硬套。
其次，就是理性態(tài)度的重要性與投機(jī)的困難。
很多人可能在生活中很理性，但在投資中卻很瘋狂。有人說這是錢的力量，我覺得未必，更好地解釋是反身性，你投入其中，便很難從里面解脫出來，源源不斷地從市場得到各種反饋，自己又要根據(jù)這些反饋不斷地做出反應(yīng)，這種情況下根本就沒有時間去冷靜下來，恢復(fù)理性。
投機(jī)難也就難在這里，不斷地做判斷，不斷地去順應(yīng)市場，這種活不是一般人能做好的。我無意于貶低投機(jī)，因為他們也是在為股市提供流動性，沒有流動性的資產(chǎn)市場是無法想象的。但他們需要的是與別人做對手盤，他們的贏利很多時候是別人的虧損。而股票市場里面聚集了眾多高智商人群--這甚至是一個被過度重視的市場--一個人很難每次都打敗其他人。
最后，說說我個人對價值投資的看法。價值投資的判斷過程就是一個為資產(chǎn)進(jìn)行定價的一個過程，價值投資的實施就是一個對自己判斷進(jìn)行驗證的過程?，F(xiàn)實中，很多機(jī)構(gòu)采用capm定價，但我覺得這個公式就是經(jīng)濟(jì)學(xué)自大的一個表現(xiàn)，每個資產(chǎn)都有著他自己的特性，不去了解這個資產(chǎn)背后的具體內(nèi)容，而一味根據(jù)這些紙面上的東西來得到價格，無異于癡人說夢。
《聰明的投資者》1949年第一次出版，是格雷厄姆的第一部專著《有價證券分析》的普及版，專門寫給個體投資者，被稱為“簡單的圣經(jīng)”、“安全和價值的樂園”。
巴菲特就是本書最早的受益者之一?！霸缭?950年這本書首次出版時我就閱讀了此書，當(dāng)時我19歲。那時我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書?，F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?！?/p>
本書在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的。”
投資以事實和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ)，而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測。
第二章討論了投資者對于變幻莫測的股票市場的態(tài)度:“從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義:當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者購買機(jī)會;當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售的機(jī)會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好。”
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略，特別是在第十章重點介紹了關(guān)于如何廉價購進(jìn)股票的技巧，提出了評估普通股的十一條規(guī)則，并提出了成長股價值計算的簡單公式:價值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長率的2倍)。
在最后一章，他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來說，“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講，安全邊際就是花五角錢購買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里，那么你肯定不會跌下懸崖。投資者忽視安全邊際，就像天天暴飲暴食，最終會傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走，總有一天會一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實流暢，深入淺出，從未自吹自擂?！堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句，充滿智慧，穿越變遷、周期和災(zāi)難，歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的投資者將注重本金的安全;他將及時購買證券，一般將長時間持有這些證券;他將注重年收益，而非價格的迅速變化。
2、法國人說，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
4、對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長期的收益或長期市場價格的增長來衡量，而非短時間內(nèi)賺取的差價。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份，一般情況下，他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價;只有在牌價適合其準(zhǔn)則時，他才注意它并采取相應(yīng)的行動。
7、投資者和投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明地購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對市場變動較少注意時，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明。
10、利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動，即使其他人可能懷疑或有不同意見。對大師的誤解。世人對《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價值投資，改為信奉“有效市場理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價值機(jī)會。這種做法在40年前或許是可行的??在一定程度上，我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場理論。’”事實上格雷厄姆并非對價值投資失去了信心，而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡單化，提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因為他認(rèn)為“一些技巧和簡單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了?！?974年，80高齡的格氏作過一次題目為“價值的復(fù)興”的演講。他依然堅定地說:“如果你和我一樣相信價值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法，就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅持它，不要被華爾街的時尚、錯覺和投機(jī)活動迷惑。”去世前幾個月，他在接受采訪時說:“我認(rèn)為，(有效市場理論)并沒有什么特別之處，因為如果我在華爾街60多年的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)過什么特別之處的話，那就是沒有人能成功地預(yù)測股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個新版，巴菲特曾提議作一些改動，包括“多談點通貨膨脹，多談點投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)?！钡罱K沒有實現(xiàn)。2003年的英文修訂版，巴菲特推薦并作了序，和漢譯本相比，增加了通貨膨脹、投資基金等獨立章節(jié)，金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析，是購買廉價證券的“雪茄煙蒂投資方法”，而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費雪和芒格的思想，即對企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析，把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來。巴菲特說:“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而我越來越看重的，是那些無形的東西?！闭缤だ魉f，巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個新階段?！叭绻馨阉麄儍扇说挠^點結(jié)合起來，那么你就學(xué)全了。格氏寫了我們所說的《圣經(jīng)》，而巴菲特寫的是《新約全書》?！?/p>
聰明的投資者讀后感篇六
下面我開始分享格雷厄姆《聰明的投資者》的一些最新的感悟。我主要講那么三個部分。
第一個部分，說明一下這本書的定位?！堵斆鞯耐顿Y者》實際上它是證券分析的通俗版、普及版，但是也有了新的發(fā)展、新的歸納?？傊菫榇蟊姸鴮懙?，大家知道證券分析實際上他的定位，他在序里面講的是為專業(yè)投資者寫的，所以是比較深奧一些比較復(fù)雜一些。
巴菲特曾經(jīng)說，他讀了十二遍《證券分析》之后才開始做投資，這是說明《證券分析》這本書的重要性，也說明它的復(fù)雜性，覺得它的難度高吧。那么《聰明的投資者》這本書，就是在證券分析的基礎(chǔ)上，做了簡化、通俗化，深入淺出，讓老百姓看得懂。所以說他是為大眾而寫的，這是我先說明的第一部分。
我分享的第二個部分是《聰明的投資者》的重要貢獻(xiàn)。我曾經(jīng)在幾年前寫過一篇書評，把它比喻為投資人的北極星。他的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在這么大概七個方面。第一，他第一次把邏輯性引進(jìn)大眾投資領(lǐng)域。大家知道《證券分析》，他的最重要的貢獻(xiàn)是第一次把邏輯性引進(jìn)投資領(lǐng)域，那么《聰明的投資者》呢，他實際上是第一次把邏輯性引進(jìn)大眾投資領(lǐng)域，也就是說這本書是給大眾而寫的，所以說他是第一次把邏輯性引進(jìn)了大眾投資領(lǐng)域，這是第一個我認(rèn)為最重要的貢獻(xiàn)之一。
第二個重大貢獻(xiàn)，他在書里面正確區(qū)分了投資與投機(jī)。我自己認(rèn)為，投資的首要問題就是正確區(qū)分投資與投機(jī)。所以格雷厄姆實際上在書里做了非常重要的事兒，就解決了投資的首要問題。但是呢，我們a股市場，包括世界上其他股市，很多人做投資，投資和投機(jī)是不區(qū)分的。股市成立來，投資與投機(jī)的爭論就不斷。但是格雷厄姆第一次科學(xué)、全面、準(zhǔn)確地對投資和投機(jī)做了區(qū)分，所以這就是他的貢獻(xiàn)所在。
第三個重大貢獻(xiàn)，我認(rèn)為聰明的投資者奠定了價值投資的三大基石。我們俱樂部都是資深的價值投資者，都應(yīng)該知道，實際上也就三大基本原則不能違背。
第一個就是把股票當(dāng)成生意的一部分。買股票就是買公司，從企業(yè)所者的角度進(jìn)行投資，這就是第一大基石。
第二大基石，其實是對市場的看法態(tài)度，也就說市場是給你提供服務(wù)的，而不是來指揮你的。你要牢記市場先生的預(yù)言，這是第二大基石。
那么價值投資的第三大基石，就是安全邊際。也就說我們投資的時候要受到安全邊際的保護(hù)。安全邊際有兩重含義，格雷厄姆經(jīng)典的論述是，他想包括，一個是價格要嚴(yán)重低于它的價值，這是第一層含義。第二層含義是要充分的多樣化，他把多樣化做為安全邊際的一個不可分割的組成部分。所以我們談安全邊際法的時候，絕大部分人可能還是只想到價格，相比價值打了很大折扣，但是沒有考慮多樣化，在格雷厄姆的安全邊際的經(jīng)典論述里面實際上是包括了多樣化的部分，這是我要提醒大家注意的。這是他的奠定價值投資的三大基石的貢獻(xiàn)，第三個貢獻(xiàn)。
第四個貢獻(xiàn)，在書里他完整的論述了安全邊際法和套利的類型，就是他把套利當(dāng)作一種專門的投資技術(shù)。其實安全邊際法就是后人稱的價值投資法，然后套利的類型的就是格雷厄姆講的專門的一種投資技術(shù)。我不知道大家讀的那本書，那個版本里面有沒有講到，我手上有一本是臺灣人翻譯的《聰明的投資人》，他這個版本里面講到，就是格雷厄姆從1939年到六幾年，就是幾十年的時間，他們做了大量的資本交易，當(dāng)然主要是幾個類型。他們經(jīng)過檢驗之后，認(rèn)為下面幾個類型效果是不錯的，也是我們可以吸取他的教訓(xùn)和經(jīng)驗的地方。有一些，他檢驗之后不好的，其實沒必要再去試錯了。它里面講到，第一個，他的操作局限于：第一，自我清算的個股;第二，相關(guān)的避險交易，也就是相關(guān)對沖;第三，股價低于營運資本的廉價股;第四，以控股為目的的股票。就是說經(jīng)過格雷厄姆幾十年的實踐，發(fā)現(xiàn)只有這四個類型效果是比較好的。其中，我們現(xiàn)在a股資本市場很多量化對沖，他們做的一些，比如我們私募界現(xiàn)在的重陽投資，他們做的一些量化對沖，實際上我認(rèn)為，他們是沒有好好讀過格雷厄姆這些論述，所以他們在14、15年就遭遇了比較大的挫折，在大牛市中還出現(xiàn)百分之十幾的虧損，就是因為他們做多小盤股、做空滬深三百、做空大盤指數(shù)，通過這種量化對沖來實現(xiàn)他們的投資目的。實際上他是違背了格雷厄姆的經(jīng)驗教訓(xùn)的，也就說他們做的是不相關(guān)的對沖，沒有很對稱的對沖。所以說，格雷厄姆在聰明的投資者，在安全邊際法和套利類型和相關(guān)的一些投資操作，因為價格背離而形成的一些操作，我認(rèn)為他做了有非常重大的貢獻(xiàn)，有完整的理論論述。
第五個貢獻(xiàn)在于，他完整地梳理和介紹了構(gòu)建投資組合的基本方法。比如說，他把投資組合分為負(fù)面的部分和正面的部分，或者叫消極部分和進(jìn)取的部分，他分成兩大類型。實際上所謂負(fù)面的這部分主要就是以債券為主，比較積極的正面的部分以股票為主，他是用這種方式的構(gòu)建投資組合，實際上我認(rèn)為他這種構(gòu)建投資組合的方法和中國傳統(tǒng)哲學(xué)里面的陰陽、四象、八卦這個文化是完全不謀而合的。我自己的基本操作策略里面的有那么幾條，其中有實力選股，陰陽組合，中庸操作，自然心態(tài)，其中的陰陽組合里面，實際上運用了中國傳統(tǒng)文化里面的陰和陽，包括四象，包括八卦。格雷厄姆用這種理論來構(gòu)建投資組合，實際上和中國的陰陽是不謀而合。
第六個重大貢獻(xiàn)，它里面對證劵分析做了一些基本的介紹，就證券分析的基本方法做還是比較完整的描述了，這是第六。
第七的重大貢獻(xiàn)，他對安全邊際這個價值投資的最核心的概念做了比較完整的論述。這是我接近十年前寫的書評，到現(xiàn)在我有新的一些看法、新的歸納、新的感悟。這是第二個方面，關(guān)于格雷厄姆在這本書中的貢獻(xiàn)。
第三個部分，我談?wù)劼斆魍顿Y者和格雷厄姆投資方法的局限性。第一個方面，我認(rèn)為他的方法是偏保守了，有點走極端。這和他經(jīng)歷的時代和他本人的經(jīng)歷有非常大的關(guān)系。因為他經(jīng)歷了二九年大危機(jī)之后幾乎破產(chǎn)，又重新崛起，所以他走向了矯枉過正，他走向了一個極端就是非常保守。所以他提出了一套原則，提出了價值投資、大家比較耳熟能詳?shù)囊惶自瓌t。
第一條，千萬不要虧損，第二條，千萬不要忘記第一條。這句話是很有名的，但是很多我們國內(nèi)，包括很多投資人把這句話歸功于巴菲特，這個是不對的，實際上是格雷厄姆提出的。而且我認(rèn)為有誤解，實際上巴菲特本人，我在研究巴菲特的時候發(fā)現(xiàn)，巴菲特對這條原則有過一個比較中肯的評價，他認(rèn)為這個原則，對格雷厄姆來說應(yīng)該是正確的，但是巴菲認(rèn)為他這個原則還是偏保守的，就說第一，不能虧損，第二，千萬不能忘記第一條，實際上是偏保守了，就是過于保守了，實際上有一些投資，你不可能完全做到，特別是從單只股票來說，也很難做到不虧本。然后如果一點都不能承擔(dān)虧損的風(fēng)險的話，實際上這種投資策略就是過于保守，這也和他當(dāng)時的選股有關(guān)系，比如說，他早期要求的股價低于清算價值的三分之一以上，到巴菲特這個時代，比格雷厄姆時代，實際上這種機(jī)會還是少了很多，所以巴菲特后來也進(jìn)化了，他認(rèn)為格雷厄姆這條原則偏保守，走極端。
第二個局限性，格雷厄姆的方法總體偏復(fù)雜，就是說他從1939年以來的操作，操作的筆數(shù)非常多，但是最后的盈利可能還趕不上geico保險一家公司的收益，也就是說，他投資geico公司幾十年不動，超過他幾十年頻繁的操作，而且方法也比較復(fù)雜，有很多要求條件，條件要求比較苛刻，而且也分散化，他一個組合包括上百家公司，他實際上應(yīng)用保險的理念來做投資。但是他晚年意識到了這個問題，他做了簡化。他部分認(rèn)同了有效市場理論，然后放棄了比較復(fù)雜的操作，把投資標(biāo)的的選擇歸納為十條標(biāo)準(zhǔn)，比較簡化。這是我講到的第二個局限性。
第三個，在《聰明的投資者》里，格雷厄姆把投資者分為進(jìn)取型投資者和防御型投資者兩種類型。這種劃分，巴菲特對此作過評價，認(rèn)為不是很贊同這個劃分方法。巴菲特認(rèn)為，所有投資者都應(yīng)該是進(jìn)取型的，因為格雷厄姆這個所謂的防御性投資者，比如說他提出股票百分之五十，債券百分之五十，保持這個恒定的比例，或者是，進(jìn)取型投資者保持股票在百分之二十五到七十五之間這個比例。但是對防御投資者來說，對大眾沒有時間、沒有興趣、沒有能力來做很多研究的，實際上他這個方法很難堅持，對大眾來說有效性不高，還不如買指數(shù)基金。所以巴菲特認(rèn)為還不如分為被動型，買指數(shù)基金還有主動性的，也就是自己建組合兩類。所以格雷厄姆這個劃分方法不是那么正確，而且對大眾來說，操作起來有效性并不高。
第四個格雷厄姆的投資方法的局限性，他是不論企業(yè)本質(zhì)的投資煙蒂股，所以又稱為煙蒂投資法。實際上這個方法，在實踐中會遭遇價值實現(xiàn)的三個問題，就說面臨一個價值實現(xiàn)的問題，實際上有存在三個問題。我不知道大家有沒有想過，價值投資實現(xiàn)的三個問題，其實我原來在俱樂部年會上也問過，也解釋過。因為時間關(guān)系，我在這里就不解釋了。這是他的第四個局限性，就說煙蒂投資法會遭遇價值問題。
第五個局限性，格雷厄姆非常反對預(yù)測公司的前景和未來，所以他對投機(jī)的概念(speculation)，定義為預(yù)測未來，而且他在書的后面附了一篇文章，警惕投資者中的投機(jī)因素，我自己認(rèn)為過分反對預(yù)測公司前景未來，并把它列為投機(jī)，是不夠正確的，因為格雷厄姆對公司的本質(zhì)和商業(yè)模式方面研究的不多。
但是他沒有看到巴菲特后來通過護(hù)城河的分析，通過公司競爭優(yōu)勢，通過對生意的模式、商業(yè)模式的研究，能夠較好地把握了一些偉大企業(yè)，或者叫超級明星企業(yè)，會擁有一個比較好的未來，就是對未來的預(yù)測的確定性比較高，這種實際上是投資的一部分，不應(yīng)該列為投機(jī)。所以，我認(rèn)為格雷厄姆的聰明投資者和他的投資方法有五個方面的局限性，我們在投資研究理論和實踐中，是值得注意的。
另外我最后補充一下，在臺灣人那本聰明投資人里面，383頁，里面有個翻譯比較有意思，我給大家念一下：當(dāng)太陽神之子費盾堅持駕馭太陽馬車時，他的父親(經(jīng)驗老道的操作者)，給了這位新手一些建議，卻不被兒子所接受，太陽神之子也因此喪失了自己的生命。羅馬人詩人奧維德用三個拉丁字總結(jié)了太陽神的建議——中道最穩(wěn)妥。
這三個拉丁文，臺灣人把它翻譯成中道最穩(wěn)妥，實際上也可以翻譯成，比如說，走在中間最安全，翻譯成中道正好我和我們中道巴菲特俱樂部的中道是一致的。所以，我就提醒大家關(guān)注一下這個翻譯，我自己覺得蠻有意思，也說明了實際上格雷厄姆還有巴菲特，他們還是比較欣賞中庸之道的。從中道、中庸之道就知道他們還是反對走極端。
聰明的投資者讀后感篇七
對于普通投資者而言，在一段較長的時間內(nèi)(5年，10年)專門投資基金的人所獲得的收益要優(yōu)于直接購買普通股的人。
很多人在開通投資賬戶的時候，都是奔著長期投資去的，但是受到股票價格波動等因素的影響，在交易操作上漸漸偏離之前的原則，進(jìn)而就變成了一名投機(jī)者。失去理智地盲目操作，從而產(chǎn)生巨大的損失。相比而言，基金的的波動比較小，每次買賣操作的成本也比股票操作要高，因而投資者在買賣基金的時候，會進(jìn)行比較慎重的考慮，反而會獲得較好的.收益。
市場很容易產(chǎn)生對“業(yè)績基金”的追捧，近一周收益，近一月收益，近半年收益，近一年收益...一般都是屬于地位不穩(wěn)固的基金。是由于部分基金管理者通過短期的激進(jìn)操作來獲取高額的收益，而這種高收益不具有持續(xù)性，但是卻可以提升基金的知名度?？傊?，基金經(jīng)理在尋求更好的業(yè)績時，一般會涉及到一些特殊的風(fēng)險，風(fēng)險的種類越多，高收益就越容易終止。
購買基金充分了解基金的各種費用，費用越高，回報就越低;與股票交易一樣，基金交易越頻繁，其賺錢的機(jī)會也就越低;一般的人購買基金，首先看業(yè)績，再看基金經(jīng)理的聲譽，再次是基金的風(fēng)險狀況，最后才是基金的相關(guān)費用。而真正的投資者是反過來看的。
聰明的投資者讀后感篇八
春節(jié)有空，買了巴菲特.格雷厄姆《聰明的投資者》，讀完后，沉思了一下，的確這本書在投機(jī)盛行的年代，讓投資者找到了方向，在那個年代他應(yīng)該稱得上是投資界不世出的奇人。
對于一些忙人，紅人，或者不適合投資的人，如何把自己的資金升值呢?聰明的投資者已給這些人指明了方向。我也在反思一些想通過股票賺錢的人，卻不肯花任何一點時間去看書學(xué)習(xí)的人，只想坐享其成，世上沒有這種好事。今天又有人來問我，在什么價位買賣股票，讓我一口回絕啦，這是我核心中的核心，是我以后賴以生存的東西，我為什么要把我的心血憑空告訴大家。我不怕得罪任何人，我本來就是這樣的人!如果還有人來問我，只會自找沒趣。當(dāng)然如果大家來問我什么是價值投資思想，還有探討中國個股的未來走向，我還是愿意教大家的。
巴菲特一樣只傳授思想，不講個股和在什么價位買入有安全邊際，什么時候出局。這里我反思前面有一段時間告訴大家應(yīng)在什么價位買入什么股有安全邊際，幸好我沒告訴大家我的算法。從今天開始，以后也決定封口啦。希望以后大家自覺，以后不要問我該在什么價位買入和賣出，前期聽我說買入股票的朋友可以清倉出局啦!據(jù)我所知90%以上到目前為止還是賺了錢的，否則對以后的虧損我概不負(fù)責(zé)。我的算法只送給適合投資的有緣人。
對不想學(xué)習(xí)和沒時間的人或不適合投資的人，我給你們指二條路：
1.定期買指數(shù)型基金;。
書中通過大量的數(shù)據(jù)證明，指數(shù)型基金是可以取得略大于保值的作用，但你想通過其來升很大值，是不可能的。至于相關(guān)數(shù)據(jù)，詳見《聰明的投資者》基金一節(jié)。
2.如何選擇基金呢?
我認(rèn)為其基金必須具備如下：
1.基金經(jīng)理的思想是價值投資思想;。
這點是必須的，只有價值投資才能保證你的錢每年不斷升值，而投機(jī)型的思想，只會讓你的錢一下大賺，一下又大虧，加上每年收取費用，最終的結(jié)果，連保值都保不住。
2.基金經(jīng)理穩(wěn)定;。
即使是價值投資思想，也有幾種品種，但核心都是安全邊際下買入，但人員的不穩(wěn)定，就不能保證接班人是不是價值投資思想的。
3.收取相關(guān)費用要比較低;。
只有收取費用率，才能保證你的年復(fù)合收益會不錯的。
4.會考慮現(xiàn)有客戶的利益，即有時會拒絕新客戶;。
很多基金公司，不會拒絕任何客戶，只要你加錢，就接受，不管是不是新客戶還是老客戶。它只關(guān)心一點，多一筆錢，就多一筆收入，才不管客戶的收益。
為什么說不會拒絕新客戶的基金不是好基金公司呢?當(dāng)基金金額越大，其的收益就會越向大盤的成長越相近。
5.對客戶有所選擇;。
客戶是那種投機(jī)性的人，不想通過長時間復(fù)合收益來升值的客戶，只會讓基金本身出管理問題，大盤一跌，出局，大盤一漲，出局。這就導(dǎo)致別的客戶收益不是很理想。
第4條和第5條，比較難監(jiān)督，就選擇封閉型基金，就可以避免這樣的問題。
聰明的投資者讀后感篇九
《聰明的投資者》1949年第一次出版，是格雷厄姆的第一部專著《有價證券分析》的普及版，專門寫給個體投資者，被稱為“簡單的圣經(jīng)”、“安全和價值的樂園”。
巴菲特就是本書最早的受益者之一?！霸缭?950年這本書首次出版時我就閱讀了此書，當(dāng)時我19歲。那時我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書?，F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?！?/p>
本書在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的。”
投資以事實和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ)，而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測。
第二章討論了投資者對于變幻莫測的股票市場的態(tài)度:“從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義:當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者購買機(jī)會;當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售的機(jī)會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好?！?/p>
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略，特別是在第十章重點介紹了關(guān)于如何廉價購進(jìn)股票的技巧，提出了評估普通股的十一條規(guī)則，并提出了成長股價值計算的簡單公式:價值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長率的2倍)。
在最后一章，他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來說，“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講，安全邊際就是花五角錢購買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里，那么你肯定不會跌下懸崖。投資者忽視安全邊際，就像天天暴飲暴食，最終會傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走，總有一天會一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實流暢，深入淺出，從未自吹自擂?！堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句，充滿智慧，穿越變遷、周期和災(zāi)難，歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的.投資者將注重本金的安全;他將及時購買證券，一般將長時間持有這些證券;他將注重年收益，而非價格的迅速變化。
2、法國人說，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
4、對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長期的收益或長期市場價格的增長來衡量，而非短時間內(nèi)賺取的差價。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份，一般情況下，他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價;只有在牌價適合其準(zhǔn)則時，他才注意它并采取相應(yīng)的行動。
7、投資者和投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明地購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對市場變動較少注意時，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明。
聰明的投資者讀后感篇十
雷厄姆在《聰明的投資者》這本書中闡述的是一種投資的思維理念，不是投機(jī)的技巧，更不是火速賺錢的公式。這本書主要有四個重點內(nèi)容，這也是格雷厄姆投資理念中最重要的組成部分。第一個重點內(nèi)容，投資和投機(jī)有什么區(qū)別；第二個重點內(nèi)容，投資者應(yīng)該如何面對市場波動，也就是說要如何應(yīng)對股價難以預(yù)測的漲跌；第三個重點內(nèi)容，安全邊際，這是格雷厄姆投資體系中非常重要的一個概念；最后，在開始投資后，怎么樣才能獲得穩(wěn)定的回報。首先來看第一個重點：投資和投機(jī)有什么區(qū)別。這兩件事最顯著的區(qū)別是投資關(guān)注的是股票的內(nèi)在價值，投資人會好好研究公司，最后才會決定買哪只股票。而投機(jī)的人其實是試圖通過預(yù)測股票走勢來獲利，不會研究公司，因此購買股票更容易受到市場波動也就是股價漲跌的影響。格雷厄姆說股票并不是一張紙，它代表對企業(yè)的部分所有權(quán)，買股票實際上就是買公司。
第二個重點，投資者該如何面對市場波動。買了股票就意味著你要不停地面對價格的波動和賬戶的盈虧，這是一件很考驗心理素質(zhì)的事情。格雷厄姆認(rèn)為，股票之所以出現(xiàn)不合理的價格，在很大程度上就是因為人類的恐懼和貪婪情緒。市場是一種理性和感性的產(chǎn)物，這意味著股票價格大幅波動難以避免。格雷厄姆的觀點是請投資者不要將注意力放在市場波動上更不要在股價出現(xiàn)大幅上漲后立即購買股票，也不要在股價出現(xiàn)大幅下跌后立即出售股票。格雷厄姆指出，價格波動對真正的投資者有一個重要的意義，那就是讓投資者有機(jī)會在價格大幅下降時買入心儀的股票。大幅上漲到危險的高度時停止買入，甚至賣出股票，等到市場糾錯的時候，便是投資者賺錢的時候。
投資最重要的是什么？格雷厄姆有兩條半開玩笑的鐵律，第一，永遠(yuǎn)不要虧損，第二，永遠(yuǎn)不要忘記第一條。那么如何才能做到不虧損？格雷厄姆給出的答案是四個字，安全邊際。這是格雷厄姆投資體系中非常重要的一個概念。安全邊際是指市場價格與內(nèi)在價值之間的差額。當(dāng)一只股票的市場價格低于其內(nèi)在價值的時候，它的安全邊際就是正值。雖然，無論如何謹(jǐn)慎，每個投資者都免不了會犯錯誤，但格雷厄姆認(rèn)為堅持安全性原則才能使犯錯誤的幾率最小化。除此之外，格雷厄姆認(rèn)為，要滿足安全邊際理論的公司還需要滿足兩個條件，第一，財務(wù)狀況比較穩(wěn)健，至少以后幾年利潤不會下降；第二，市盈率不能太高。市盈率是投資中經(jīng)常使用的一個概念，它是每股價格和每股利潤之間的比值。一般來說，市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票，比如一只股票的價格是24塊錢兒，過去一年里它每股賺了三塊錢，那么這只股票的市盈率就是24除以3等于8。
最后，如何才能成為一名聰明的投資者，獲得穩(wěn)定的回報呢？格雷厄姆告訴我們，要想成為一個聰明的投資者，其實重要的是性格，而不是智力。投資成功不需要天才般的智商，非比尋常的經(jīng)濟(jì)眼光，或是內(nèi)幕消息，歷史上有許多偉人例如牛頓炒股虧損的例子，可見就是聰明人也未必能成為聰明的投資者。投資者所需要的只是正確的思維模式和理性的思考，并避免被市場股價漲跌情緒所影響。
在這本書中，格雷厄姆始終在強調(diào)的是一種投資的理性思維也就是投資者需要駕馭自己的情緒，培養(yǎng)自己的約束力和勇氣，不要讓他人的情緒波動來左右自己的投資目標(biāo)，避免進(jìn)入市場的非理性狂熱。比如在牛市中，當(dāng)所有人都過分樂觀的時候，你就應(yīng)該小心謹(jǐn)慎了，熊市中，當(dāng)市場充滿悲觀的時候，你都要以樂觀的心態(tài)去發(fā)現(xiàn)被低估了的機(jī)會。當(dāng)然，投資光有正確的思維模式以及理性態(tài)度也不夠，你還需要真正下工夫去充分了解你想投資的企業(yè)。格雷厄姆建議投資者花至少一年的時間去跟蹤和挑選股票，先進(jìn)行模擬購買，一年后將模擬投資結(jié)果與指數(shù)進(jìn)行對比，看情況如何，也就是說，如果你打算要去買股票了，先不要著急掏錢，穩(wěn)住了，先用一段時間來觀察你心儀的股票，最后再行動。（邢騰飛）。
聰明的投資者讀后感篇十一
《聰明的投資者》是一本投資實務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來，本書即成為股市上的《圣經(jīng)》。它的作者是本杰明格雷厄姆。
《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題?！堵斆鞯耐顿Y者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。本書更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
聰明的投資者讀后感篇十二
最近不少朋友急急忙忙殺進(jìn)股市，看到指數(shù)大漲，自己也急于到股市里分一杯羹。但是你仔細(xì)詢問他們，發(fā)現(xiàn)他們對股市根本不了解，對自己投資的對象也不了解，僅僅是賺錢的欲望很強烈。對于這樣的朋友，我知道無論如何規(guī)勸他們也沒有用，我只能坦率地說，他們不適合投資股票。
但是當(dāng)這樣一些人帶著萬分熱情涌進(jìn)市場的時候，我也只能正視現(xiàn)實，但可以建議他們首先讀讀《聰明的投資者》這本書，因為，在股票市場，如何管理好風(fēng)險才是最重要的。
如果你讓巴菲特只推薦一本書，他會推薦《聰明的投資者》。確實，如果你足夠聰明，讀懂一本書就夠了。
重讀《聰明的投資者》，我的第一個感觸，是投資者要善于利用市場先生的情緒。讀懂了《聰明的投資者》第八章《投資者與市場波動》，你會意識到，市場先生也會犯錯誤，這就是我們見到的市場價格大幅波動。價格波動對真正的投資者只有一個重要含義，即市場先生的情緒使得投資者有機(jī)會在價格大幅下降時做出理智的購買決策，同時有機(jī)會在價格大幅上升時做出理智的拋售決策。
格雷厄姆在《聰明的投資者》第八章寫道：“假設(shè)你在某家非上市企業(yè)擁有1000美元的少量股份。你的一位合伙人――名叫市場先生，的確是一位非常熱心的人，每天他都根據(jù)自己的判斷告訴你，你的股權(quán)價值多少，而且他還讓你以這個價值為基礎(chǔ)，把股份全部出售給他，或者從他那里購買更多的股份。有時候，他的估價似乎與你所了解到的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景相吻合;另一方面，在許多情況下，市場先生的熱情或擔(dān)心有些過度，這樣他估出的價值在你看來似乎有些愚蠢?！?/p>
“如果你是一個謹(jǐn)慎的投資者或一個理智的商人，你會根據(jù)市場先生每天提供的信息決定你在企業(yè)擁有的1000美元權(quán)益的價值嗎?只有當(dāng)你同意他的看法，或者想和他進(jìn)行交易的時候，你才會這么去做。當(dāng)他給出的價格高得離譜的時候，你才會樂意賣給他;同樣，當(dāng)他給出的價格很低的時，你才樂意從他手中購買。但是，在其余的時間里，你最好根據(jù)企業(yè)整個業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)報告來思考所持股權(quán)的價值?！?/p>
如果你看懂了上面兩段話，我認(rèn)為你可以謹(jǐn)慎地進(jìn)入股市了?？床欢乙矝]有辦法。即使你看懂了，下面的勸告還是值得你聽一聽。
在點評《聰明的投資者》時，資深財經(jīng)記者賈森茨威格這樣提醒我們:格雷厄姆奉勸你投入股市的資金,永遠(yuǎn)不要超過自己總資產(chǎn)75%。但是，是不是每一個人，都不適合把全部資金投入股市呢?對極少數(shù)投資者來說，全額投入也許是可行的。如果你屬于下列群體，你也許可以這么做：
已經(jīng)為自己的家庭準(zhǔn)備好至少一年生活所需要的全部資金。
準(zhǔn)備在未來一直堅持投資。
已經(jīng)成功度過了上一次漫長的熊市。
沒有在熊市期間賣出過股票。
在熊市期間，買進(jìn)了更多的股票。
除了市場先生之外，還有很多其它的聲音，這些聲音似乎是你投資的向?qū)?，事實上卻不是這么一回事。這些聲音就像海妖的歌聲，目的僅僅是引你離開正路。格雷厄姆寫作《聰明的投資者》這本書，他想象中的讀者群是大多數(shù)不懂投資的人。但事實證明，只有少數(shù)癡迷投資的人才會喜歡《聰明的投資者》，大多數(shù)人不會喜歡這本書，因為他們是到股市來投機(jī)的，他們的結(jié)局，格雷厄姆早就預(yù)估到了。
重讀《聰明的投資者》，我的第二個感觸，安全邊際是投資的核心。格雷厄姆寫道：在古老的傳說中，一些智者最終將人世間的歷史歸納成一句話：“這，也將成為過去。”當(dāng)我們需要總結(jié)出穩(wěn)健投資的秘密時，可以用安全邊際這一座右銘來代表。這提醒我們，千萬不要為股票支付過高的價格，你的購買價格越低越好。如果沒有價格被低估的股票，那你也可以選擇什么都不做。如果你還是要買，那我也只能勸你持保守謹(jǐn)慎的態(tài)度。對那些股價高高在上、市盈率60倍以上的股票更要遠(yuǎn)離。
格雷厄姆認(rèn)為，大多數(shù)投機(jī)者都認(rèn)為自己冒險時的勝算機(jī)會較大，因此他們的業(yè)務(wù)具有一定的安全邊際。每個人都感覺自己購買的時機(jī)十分有利，或者是自己的技能優(yōu)于普通大眾，或者是自己的顧問或者系統(tǒng)是可靠的。然而這些說法并沒有說服力。它們是建立在主觀判斷的基礎(chǔ)上的，不能得到任何一組有力證據(jù)或任何一種推論的支持。他十分懷疑，根據(jù)自己對市場走勢的判斷來投入資金的人，是否能得到真正意義上的安全邊際的保護(hù)。
價格是你付出的，價值是你得到的。如果你購買一家公司股票的每股價格低于這家公司的每股實際價值，你就獲得了安全邊際，當(dāng)然這個價格差越大越好。這要求你在股票價格大幅下跌時買股票，去獲得安全邊際。問題是大多數(shù)人涌進(jìn)股市的時候，都喜歡在股票上漲時購買股票，在股票下跌時拋售股票。這也只能提醒我們一個簡單的道理：大多數(shù)人，不是聰明的投資者。
針對安全邊際和價值，巴菲特這樣說：“你必須有能力對企業(yè)的內(nèi)在價值有一個大體的估計，但是你并不能夠給出準(zhǔn)確的答案。這就是格雷厄姆所說的要有一定的安全性的意思。你要使自己具有很大的安全性。在建筑一座橋梁時，盡管通過這座橋的開車重量通常只有10000磅，你也必須堅持其承重要達(dá)到30000磅。同樣的原則也適用于投資?！?/p>
不聽消息，注重公司基本面分析。在我看來，這是最起碼的安全邊際。剛踏進(jìn)股市，你或許會因為聽到一個消息，買進(jìn)股票價格就上漲。問題是在你激動之后，前方有陷阱等著你。下一個消息，可能就是讓你掉進(jìn)陷阱的誘餌。
在這本書的附錄里，收錄了巴菲特非常有名的演講：《格雷厄姆――多德式的超級投資者》。在這篇演講稿中巴菲特提到：“讓我感到非常奇怪的是，人們要么會瞬間接受以40美分買進(jìn)1美元的東西這一理念，要么永遠(yuǎn)也不會接受這一理念。這就像向某人灌輸某種思想一樣，如果這一理念不能立即俘獲他，即使你跟他說上幾年，拿出歷史記錄給他看，也無濟(jì)于事。他們就是不能掌握這一概念，盡管它是如此簡單明了。像里克格林(投資大師查理芒格的朋友,格雷厄姆的追隨者，1965年到1983年投資收益率達(dá)到222倍)這種人，雖然沒有受過正式的商業(yè)教育，卻能馬上理解這種價值投資法，并在5分鐘后將其應(yīng)用于自己的實戰(zhàn)。我從來沒見過什么人是在10年間逐漸接受這一理念的，這種事情與人的智商或教育背景都無關(guān);你要么馬上理解它(價值投資),要么一輩子也不會懂?！?/p>
聰明的投資人，既要克服恐懼，又要克服貪婪，還要能評估自己買進(jìn)公司的價值。這三項要素，每一項都不是一件容易的事情，所以，聰明的投資人，其實沒有我們想象的那么多。
聰明的投資者讀后感篇十三
昨晚讀格林厄姆的《聰明的投資者》，我想為什么不把讀后感寫下來，一來可以顯擺顯擺，看我讀多么那啥的書，二來可以督促自己每天讀點。保不齊有朋友覺得有用，那豈不是還為人類文明傳播做了點貢獻(xiàn)啥的，說干就干。
序言部分有前言，有巴菲特寫的序，還有對巴菲特的序的解讀，還有另外一個挺厲害的投資家寫的序言一類的。我總結(jié)了一下，大概說的是一個意思：格林厄姆很厲害，這本書很厲害，要好好讀。
另外這部分提到了一些格林厄姆幾十年的經(jīng)驗總結(jié)，重點如下。
投資成功的關(guān)鍵有兩點：一是正確的思考框架，而是情緒。
正確的思考框架：防御性投資者，投資指數(shù)就可以了，比大多數(shù)專家都賺得多；進(jìn)攻型投資者，要找到有足夠安全邊際的投資產(chǎn)品（安全邊際，這個詞看著比較高端），其實意思就是說，當(dāng)前價格顯著的低于價值的投資產(chǎn)品，只要足夠低，不怕它漲不起來，心態(tài)就會好啦。不過在具體策略上，有人推薦購買價格略高于當(dāng)前價值的投資產(chǎn)品（我理解的就是市凈率在1―2之間，不知道對不對）。
情緒管理方面，總得意思是：別人恐懼時，我貪婪，別人貪婪時我恐懼；不要從眾，只要堅信投資的是有足夠安全邊際的產(chǎn)品，心態(tài)就會好的多。
喔，最后他還說，不要相信那些技術(shù)分析，技術(shù)分析都是告訴你在漲的時候買，跌的時候賣，這不是投資，是投機(jī)。
聰明的投資者讀后感篇十四
本書旨在是授人以漁，目的是以適當(dāng)?shù)男问浇o外行提供投資策略的指導(dǎo)。本書主要介紹需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎(chǔ)，并強調(diào)投資者控制自身情緒，做一個理性的投資者。本書開頭第一個觀點就是精神態(tài)度比技巧更加重要，當(dāng)你做的事是大家都在做的，你就賺不到錢：“盡管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機(jī)構(gòu)和規(guī)則可能變化，但人性基本是相同的。因此，慎重投資的重要和困難部分，與投資者的氣質(zhì)和態(tài)度相聯(lián)系，而不太受過去的影響”。另外書中明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。本書旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)，更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
以下為作者在每章開篇前面對章節(jié)的概括和總結(jié)，也是本書的精華所在：
（4）對待價格波動的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石；
（9）在能夠信賴的那些個別預(yù)測和受大眾支配的那些個別預(yù)測之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的，實際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營的一個原因。廣泛多樣化的流行本身就是"選擇性"迷信被拒絕的過程。
（13）過去的數(shù)據(jù)并不能對未來發(fā)展提供保證，只是建議罷了；
（14）投資方式中的一個基本原則：一個正確的概括必需始終將價格考慮進(jìn)去；
（17）獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù)；
（23）投資者要以購買整家公司的態(tài)度來研究一種股票；
（25）做個有耐心的投資者，愿意等到企業(yè)的的價格變得有吸引力時才購買股票；
（26）無論華爾街還是別的什么地方，都不存在確定的、輕松的致富之路；
（27）對一家企業(yè)的狀態(tài)，只有一半是事實，而另一半?yún)s是人們的觀點；
（28）只有在得到對企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果支持的前提下，量化的指標(biāo)才是有用的。
聰明的投資者讀后感篇十五
昨晚讀格林厄姆的《聰明的投資者》，我想為什么不把讀后感寫下來，一來可以顯擺顯擺，看我讀多么那啥的書，二來可以督促自己每天讀點。保不齊有朋友覺得有用，那豈不是還為人類文明傳播做了點貢獻(xiàn)啥的，說干就干。
序言部分有前言，有巴菲特寫的序，還有對巴菲特的序的解讀，還有另外一個挺厲害的投資家寫的序言一類的。我總結(jié)了一下，大概說的是一個意思：格林厄姆很厲害，這本書很厲害，要好好讀。
另外這部分提到了一些格林厄姆幾十年的經(jīng)驗總結(jié)，重點如下。
投資成功的關(guān)鍵有兩點：一是正確的思考框架，而是情緒。
正確的思考框架：防御性投資者，投資指數(shù)就可以了，比大多數(shù)專家都賺得多；進(jìn)攻型投資者，要找到有足夠安全邊際的投資產(chǎn)品（安全邊際，這個詞看著比較高端），其實意思就是說，當(dāng)前價格顯著的低于價值的投資產(chǎn)品，只要足夠低，不怕它漲不起來，心態(tài)就會好啦。不過在具體策略上，有人推薦購買價格略高于當(dāng)前價值的投資產(chǎn)品（我理解的就是市凈率在1-2之間，不知道對不對）。
情緒管理方面，總得意思是：別人恐懼時，我貪婪，別人貪婪時我恐懼；不要從眾，只要堅信投資的是有足夠安全邊際的產(chǎn)品，心態(tài)就會好的多。
喔，最后他還說，不要相信那些技術(shù)分析，技術(shù)分析都是告訴你在漲的時候買，跌的時候賣，這不是投資，是投機(jī)。對于上班族，投機(jī)相當(dāng)于找死（這句話是我說的）。
聰明的投資者讀后感篇十六
這個月，在理財讀書會學(xué)習(xí)了《聰明的投資者》這本書，作者杰明.格雷厄姆，因為是股神沃倫.巴菲特的恩師，也是巴神財富神話的思想指導(dǎo)者，所以，我打起十二分的精神學(xué)習(xí)完這本書。格雷厄姆是神級的價值投資大師，他的這本書從1949年第一版到1970年的第四版，流傳至今仍被投資者們奉為偉大的投資金典。巴老也曾經(jīng)說過：“在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液”，巴神在漫長的投資生涯里取得的成就，來證明格雷厄姆式的價值投資體系是多么的'成功，按照格雷厄姆價值投資體系是可以在資本市場長期取得成功的，這也是本杰明·格雷厄姆被譽為“現(xiàn)代證券分析之父”，價值投資理論奠基人的重要原因。
通過學(xué)習(xí)這本書，盡管里面大量的歷史案例跟現(xiàn)在時代似乎很難契合，但所闡述的觀點在投資市場是永久的金點，比較重要的3個觀點：
1.“股票并非僅僅是一個交易代碼或電子信號，而是表明擁有一個實實在在的企業(yè)所有權(quán)；企業(yè)的內(nèi)在價值并不依賴于其股票價格”，我們可以把買入的公司當(dāng)成非上市公司來看待，要多關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價值，了解企業(yè)的商業(yè)模式，未來的發(fā)展前景，而不是關(guān)注我要轉(zhuǎn)讓這個非上市公司能換回多少錢。過濾股票交易價格帶來的情緒影響，是成功投資的第一步。
2.給起伏波動的市場先生下了定義，市場就像一只鐘擺，永遠(yuǎn)在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價）之間擺動。所以每天過度的關(guān)注股價波動是不理智的行為，因為市場是由千千萬萬的投資者組成，我們不可能對每天的價格波動作出預(yù)測，既然做不出預(yù)測，那么就可以否定短線交易的可行性，長期看k線炒股成功的概率無限接近于零，所以我們要學(xué)會過濾和屏蔽市場帶來的‘價格’噪音。只在市場先生情緒過度亢奮或悲觀的時候出手，無情的利用市場先生的報價，而不是去預(yù)測股價。聰明的投資者是現(xiàn)實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票（此時股票價格過度高估），并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票（此時股價過度低估）。
3.堅持買入時的安全邊際原則。無論如何謹(jǐn)慎每個投資者都免不了會犯錯誤。只有堅持格雷厄姆的所謂“安全邊際”原則——無論一筆投資看起來多么令人向往，永遠(yuǎn)不要支付過高的價格，你才能使犯錯誤的幾率最小化。每一筆投資的未來價值是其現(xiàn)在價格的函數(shù)。你付出的價格越高，你的回報就少。
格雷厄姆在書中有一段話：“那些情緒適合于投資活動的“普通人”，比那些缺乏恰當(dāng)情緒的人，更能夠賺取錢財，也更能夠留住錢財，盡管后者擁有更多的金融、會計和股票市場知識”。可見情緒管理在投資中的重要性，要想成為一個聰明的投資者，重要的是性格而不是智力。堅持股票就是公司的一部分，無情的利用市場先生的差價，堅持買入公司時的安全邊際原則，熱愛生活，積極向上，做一個樂觀主義者，長期以往，我們一定能夠隨著時間的流逝慢慢變富。
聰明的投資者讀后感篇十七
最近在看兩本書：一本是巴頓?比格斯所著的《對沖基金風(fēng)云錄》，從創(chuàng)辦人的視角描述了創(chuàng)辦一家對沖基金的心路歷程，包括從最初創(chuàng)業(yè)時的興奮，到公司成立初期募資時的期望與落差，以及基金實際運作中當(dāng)市場與自己的判斷不相符時所遭受的心理壓力，可以說是投資領(lǐng)域的經(jīng)典作品;另一本是號稱華人金融學(xué)第一人、麻省理工學(xué)院終身教授羅聞全所撰寫的《對沖基金：一個分析的視角》，這本書通篇在講如何分析評價對沖基金，全書最后一篇是實際案例，針對8月的一周美國市場上絕大多數(shù)的定量基金在三天內(nèi)凈值遭遇遠(yuǎn)超過正常水平的回撤，而又在第四天凈值又快速回復(fù)的事件分析。這兩本書雖然講的都是對沖基金，但很多投資理念上的結(jié)論與我在實際工作中的觀察完全吻合，因此記錄下來。
1、從規(guī)模小的資產(chǎn)中尋找超額回報的機(jī)會。
《對沖基金風(fēng)云錄》在開篇就提到：“一開始有人說起美國有8000只對沖基金，資金規(guī)模在1990年還是360億，如今差不多有1萬億……資金的規(guī)模越來越大，基金雇傭的人才越來越多，這就意味著從資產(chǎn)類別到個股，一切的定價都被投資者嚴(yán)密監(jiān)視著……事實上，大家可以抓住的機(jī)會就那么多，現(xiàn)在被分散到更多只基金、更大量的資本上，所以對沖基金作為一個資產(chǎn)類別來說收益降低了”。事實上，全書中不止一次提到“規(guī)模是業(yè)績的敵人”這句話。作為一名資深投資家，巴頓比格斯對規(guī)模的領(lǐng)悟相當(dāng)深刻。
規(guī)模越大，平均回報越低的道理不難理解。在中國理財市場的實際案例則是――固定收益類信托產(chǎn)品從的興起到的衰落?；仡櫼幌?0以來固定收益類信托項目(如房地產(chǎn)信托、政信信托等)的演變路徑：-，這類產(chǎn)品剛剛問世，收益高(年化13%-15%)、質(zhì)地好(交易對手多為知名公司，風(fēng)控措施充分)，那個時候市場不認(rèn)識這種資產(chǎn)，只有小部分膽子大的個人投資者敢于嘗試，因此額度也非常充裕，想買多少就有多少;-，第一批認(rèn)購了產(chǎn)品的客戶陸續(xù)拿到本息，開始帶動其他個人投資者跟進(jìn)，產(chǎn)品逐漸變得好銷，也有越來越多的融資方開始采取這種融資形式，產(chǎn)品收益率開始降低;-20，中國的降息周期開啟，同時投資者通過過去幾年對于此類產(chǎn)品的學(xué)習(xí)逐漸掌握了產(chǎn)品的各個關(guān)鍵點，產(chǎn)品信息越發(fā)透明定價越發(fā)公允，機(jī)構(gòu)投資者開始大舉跟進(jìn)，大量的資金造成產(chǎn)品收益率下滑并且嚴(yán)重短缺。在大量資金的簇?fù)硐拢椖康馁Y質(zhì)開始降低，帶有瑕疵的項目也不愁銷售?？杉幢闳绱?，投資者還是面臨無產(chǎn)品可買的局面。
規(guī)模過大對于回報產(chǎn)生負(fù)面影響，那么反之則是規(guī)模小往往帶來超額收益。目前規(guī)模小的資產(chǎn)有很多，例如一些處于底部的資產(chǎn)如股票、大宗商品等，當(dāng)然這些已經(jīng)是被中國投資者所熟悉的品種，他們當(dāng)前規(guī)模小的原因是在于投資者的風(fēng)險偏好較低同時對未來的預(yù)期偏悲觀;除此外還有一類資產(chǎn)也處在小規(guī)模的階段――對沖基金。而對沖基金的規(guī)模之所以小，主要原因是主流資金對它還不熟悉。
回顧對沖基金在中國的發(fā)展歷史。主要的對沖工具――股指期貨20推出，至今才5年時間。頭兩年的對沖策略以股指期貨套利為主。作為一種風(fēng)險極低的交易方式，套利策略在早期的市場里幾乎能做到年化20%以上的收益，充分享受了早期市場定價偏差大的優(yōu)勢。20起，市場中性策略開始問世，年和市場中性策略的平均年化回報為15%左右，回撤平均控制在3%以內(nèi)。年雖然遭遇股災(zāi)及中金所一系列限制性措施，但很少有市場中性策略在股災(zāi)中虧錢，大多是被迫選擇空倉，凈值保持不變。資金目前對于對沖基金的認(rèn)可程度處在什么水平呢?2013年起，小部分個人投資者開始嘗試，大部分個人與機(jī)構(gòu)投資者剛剛接觸這個概念。到20，一部分個人投資者開始參與，機(jī)構(gòu)投資者還在觀望。2015年，在資產(chǎn)荒的壓力下，部分機(jī)構(gòu)投資者開始躍躍欲試。對比成熟市場，機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)組合中對沖基金的比例平均為20%-30%，而中國的機(jī)構(gòu)投資者目前幾乎是0。這意味著，主流資金對這個資產(chǎn)的配置才剛剛開始，從概率上說現(xiàn)階段是對沖基金獲取超額回報的黃金時期。未來隨著機(jī)構(gòu)配置比例的提升，基金規(guī)模越來越大，整體回報也將逐漸回歸正常、與之所承擔(dān)的風(fēng)險程度匹配。
中國金融市場相比發(fā)達(dá)國家的差距意味著仍有很多新資產(chǎn)會慢慢的出現(xiàn)。如果一個資產(chǎn)在成熟市場已是主流，而在中國才剛剛興起，那么它就非常值得關(guān)注，因為從概率上這些資產(chǎn)比較容易獲得超額回報。反之，對于已經(jīng)過熱的資產(chǎn)，如當(dāng)前的固定收益類信托、過熱時的股票最好留有一分警惕，因為過大的規(guī)模是超額回報的殺手。
除了大類資產(chǎn)以外，產(chǎn)品層面也是這樣。炒過股的朋友應(yīng)該都了解，資金小的時候收益相對好做，規(guī)模大了收益往往就不太好做了。因此即使是相同策略的基金，規(guī)模小的那只通常比規(guī)模大的更容易跑出收益。對于對沖基金而言，規(guī)模過大將導(dǎo)致沖擊成本(每交易一次對股價的影響)成倍放大從而吞噬基金回報，因此基金往往達(dá)到一定規(guī)模后會被迫封閉。
2、逆向投資：一切都將向均值回歸。
《對沖基金風(fēng)云錄》里提到一家大型組合基金的投資方法：如果一只基金在一段較長的時間內(nèi)大幅跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，那么就贖回它;如果一個公認(rèn)能力優(yōu)異的基金經(jīng)理在較長一段時間內(nèi)大幅跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，那么就申購它。背后的原理則是：一切都將向均值回歸。這與絕大多數(shù)人總是追逐熱門基金形成反差。
這么做細(xì)想想有其道理。在投資行業(yè)能做到基金經(jīng)理、有資格管錢，可以說是在一系列激烈競爭中殺出重圍的佼佼者。雖然每個人的能力有高有低，但總體不會離均值差距過大。如果沒有什么特殊原因(例如智商超常、內(nèi)幕信息等)，不太可能長時間持續(xù)跑贏;當(dāng)然，也不太可能持續(xù)跑輸。因此，某段時期業(yè)績過好或過差，未來都有很大概率向均值回歸。
來看看a股市場的例子：對陽光私募感興趣的投資者對于“新價值”這三個字一定不會陌生，2009年殺出的一批黑馬，以190%的費后回報成為當(dāng)年度陽光私募冠軍，當(dāng)年滬深300漲幅為86%;年費后回報18%，當(dāng)年滬深300漲幅為-12.5%。優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)使得新價值成為了最炙手可熱的明星產(chǎn)品之一。但接下來的2011、，新價值業(yè)績卻跑輸基準(zhǔn)：新價值收益為-32%，滬深300收益為-25%;20新價值收益-39%，滬深300收益為7.5%。如果投資者在20底買入新價值，持有至年底其累計收益為-58%，即未來基金要上漲110%才能拿回本金。而大多數(shù)的投資者的選擇則是，在2009及2010年像明星一樣追捧新價值，新價值產(chǎn)品一度額度緊張甚至傳言要封閉產(chǎn)品;而到了2012年底，即使最有耐心的投資者也無法承擔(dān)長期、大規(guī)模的虧損，選擇贖回。贖回之后的事情又是怎樣呢?2013年新價值雖稱不上大幅反彈，不過也取得了接近14%的回報，而滬深300當(dāng)年收益為-7.6%;2014年新價值收益44%，略跑輸滬深300，兩年合計漲幅64%，滬深300合計漲幅39%。
先說一些題外話。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)的是，在新價值凈值高低起伏的整個過程中，最先要反思的當(dāng)然是新價值的投資團(tuán)隊。無論是出于何種原因做出的決策，給投資者帶來損失就應(yīng)當(dāng)為其承擔(dān)責(zé)任。但是另一方面，投資者自身也應(yīng)反思。投資者總是在一個產(chǎn)品最好的時候入場，最差時離場(從《對沖基金風(fēng)云錄》里的描述來看，美國的投資者也喜歡這樣，看來全世界投資者的心理都差不多)。并且比這還要糟糕的是，當(dāng)產(chǎn)品表現(xiàn)達(dá)不到投資者預(yù)期時，很多投資者會向基金經(jīng)理施加太大壓力，有時恨不得指導(dǎo)基金經(jīng)理操作。這樣的事情不僅是4、5年發(fā)生，在今年的股災(zāi)中也再度發(fā)生：當(dāng)市場發(fā)生恐慌性暴跌時，不少投資者就開始質(zhì)疑基金經(jīng)理為何不減倉;一旦當(dāng)市場有所反彈，又開始質(zhì)疑基金經(jīng)理為何不加倉搶反彈。須知，基金經(jīng)理也是人，也有自己熟悉和擅長的操作風(fēng)格。如果投資者對一款產(chǎn)品表現(xiàn)不滿意，最好的方法就是贖回產(chǎn)品、用腳投票，最忌諱的則是干擾、打亂基金經(jīng)理的節(jié)奏。一旦基金的風(fēng)格發(fā)生漂移，這將是比產(chǎn)品業(yè)績回撤更為災(zāi)難的事件，因為風(fēng)格漂移意味著將無法有效預(yù)測基金經(jīng)理的后續(xù)操作，進(jìn)一步增加產(chǎn)品的不可知性。如果一個產(chǎn)品風(fēng)格出現(xiàn)漂移，唯一的選擇就是遠(yuǎn)離它，直到其風(fēng)格重新穩(wěn)定。
繼續(xù)回到逆向投資的話題。新價值作為曾經(jīng)的私募冠軍，其業(yè)績構(gòu)成有偶然性，但也肯定有其必然性。無論是偶然也好還是必然也罷，所呈現(xiàn)的事實的確就是在創(chuàng)造超高回報后業(yè)績的大幅回落――正收益向均值的回歸，以及持續(xù)低迷之后業(yè)績的再度爆發(fā)――負(fù)收益向均值的回歸。實際上如果看2009-2014這5年的整體回報，新價值的累積回報為136%，而滬深300漲幅為80%，這個業(yè)績?nèi)匀环浅２诲e，只是中間波動率偏大。
這樣的例子在私募行業(yè)還有很多，例如同屬于老牌私募的從容，也經(jīng)歷過業(yè)績的高峰-低谷-高峰。在業(yè)績表現(xiàn)最好的時候，基金經(jīng)理是市場的寵兒，難免有些飄飄然，所謂福兮禍所伏;而最低谷的時期，所有的資金都撤離，也沒有憤怒的投資者每天來干擾，所以反倒能夠讓基金經(jīng)理有機(jī)會靜下心來反思過往的失誤，調(diào)整心態(tài)重新出發(fā)，所謂禍兮福所倚。從概率角度來看，則是一切超額收益終將向均值回歸。一個人的智商可能會高于均值，但在一群都是高智商選手的比賽中，要做到持續(xù)超越才是一件真正的小概率事件。
因此，有時我們不妨逆向思維，這里往往可能會蘊藏著不為人知的超額回報，或者幫助我們避開一些不易察覺的風(fēng)險。
3、歷史上沒有經(jīng)歷過大幅回撤就一定好嗎?
這個論點很有意思。大幅回撤意味著犯錯，無論這個錯誤是由市場造成的，還是基金經(jīng)理自己造成的，總而言之錯誤就是錯誤，錯誤就意味著投資者的損失。因此，我們在觀察一款投資產(chǎn)品的時候，非常關(guān)注其歷史表現(xiàn)。一根平滑的歷史業(yè)績曲線總比一根起伏不定的曲線更讓我們感到心安。
可是另一方面，錯誤是不可避免的，尤其是在投資領(lǐng)域。即便是巴菲特也會有失手的時候。平滑的業(yè)績曲線意味著投資經(jīng)理過往的優(yōu)秀，同時也可能意味著市場也許還沒有出現(xiàn)超出投資經(jīng)理經(jīng)驗范圍的事情。而經(jīng)驗表明，這些事情不出現(xiàn)則已，一旦出現(xiàn)則可能造成非常嚴(yán)重的后果。
仍以市場中性對沖基金為例。市場中性對沖基金由于對沖掉了市場整體波動的系統(tǒng)性風(fēng)險，通常是一類風(fēng)險非常低的資產(chǎn)，其可比對象也是傳統(tǒng)的固定收益類信托。本文第一部分提到過，這些產(chǎn)品在2013-2015的3年內(nèi)表現(xiàn)的都非常不錯，性價比遠(yuǎn)高于年化收益10%的信托產(chǎn)品。不過在2014年12月，這些對沖基金中的一部分卻遭遇了一個小小的“滑鐵盧”：凈值在1個月內(nèi)回撤了5%。造成這個結(jié)果的原因是，2014年12月是一場以銀行股為代表領(lǐng)漲的權(quán)重股：當(dāng)月滬深300指數(shù)上漲了17%，而許多個股尤其是中小盤股票漲幅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤的，這也被很多投資者戲稱為“滿倉踏空”。而通常情況下，中小盤股票由于其成長性及波動率均高于藍(lán)籌，是市場中性策略多頭倉位的主要組成部分;空頭方面，則是滬深300股指期貨，因為當(dāng)時中國的股指期貨僅有滬深300一個標(biāo)的(中證500和上證50股指期貨2015年才推出)。因此在2013年及2014的大多數(shù)時間里，市場中性基金表現(xiàn)得非常好。而2014年12月偏偏遇到幾年也出現(xiàn)不了一次的藍(lán)籌行情，給市場中性基金帶來的則是多頭部分盈利較低或不盈利，空頭部分則隨著指數(shù)的不斷上漲而虧損，因此產(chǎn)生的業(yè)績的回撤。5%相對于股票來說不算什么，而對于平均波動率在3%左右的市場中性基金來說，則不啻于一次小型的黑天鵝事件。
細(xì)心的讀者可能會聯(lián)想到，在今年也曾出現(xiàn)過指數(shù)權(quán)重股上漲，其他個股下跌的情況――在今年6月的股災(zāi)中，國家注資穩(wěn)住權(quán)重股，而其他非權(quán)重股則在市場拋壓下集體跌停。當(dāng)歷史再一次重演，曾經(jīng)吃過虧的市場中性基金表現(xiàn)如何呢?這一次，市場中性基金幾乎沒有因此而回撤，原因是“吃一塹長一智”，上一次的教訓(xùn)讓整個行業(yè)都在反思模型的缺陷，從而進(jìn)一步改進(jìn)了模型。
另外，9月2日以來中金所出臺了“史上”最嚴(yán)厲的限制股指期貨交易政策，期指陷入大幅度貼水(即股指期貨價格低于股票指數(shù))。由于反向套利機(jī)制的缺失，全市場中性基金只能選擇空倉。而10月以來，可以觀察到部分基金的凈值開始小幅回升，這其中的一個重要原因也是通過一段時期的學(xué)習(xí)和觀察，投資經(jīng)理開始尋找出一些對策來應(yīng)對當(dāng)前的局面。犯錯從另一個角度來看也豐富了投資經(jīng)理對市場的認(rèn)識。雖然犯錯需要付出成本，但對于后來的投資者而言，不一定是壞事。曾經(jīng)的公募一哥王亞偉，如果沒有經(jīng)歷早年投資生涯的低迷，可能也不會造就現(xiàn)在的傳奇。
聰明的投資者讀后感篇十八
在這個快速變化的世界中，投資理財已經(jīng)成為我們?nèi)粘Ｉ钪胁豢苫蛉钡囊徊糠帧６谶@個領(lǐng)域，杰出的投資大師瑞·達(dá)利歐的《聰明的投資者》無疑是座指引我們走向成功投資的燈塔。這本書以其深入淺出、理論結(jié)合實戰(zhàn)的獨特風(fēng)格，讓我們對投資有了更深入的理解。
這本書的第一個主題是“理智投資”。在書中，達(dá)利歐強調(diào)了以理智和冷靜的態(tài)度面對投資市場的重要性。他認(rèn)為，成功的投資者需要具備“基本原則”，這些原則包括理解風(fēng)險、評估潛在回報、了解自身情感的影響，以及保持耐心和堅韌的毅力。這些都是我們在投資過程中需要遵循的重要規(guī)則。
第二個主題是“安全邊際”。達(dá)利歐提出的這個理念，是提醒我們在投資過程中，需要為可能出現(xiàn)的負(fù)面情況做好準(zhǔn)備。他解釋了如何計算安全邊際，以及如何選擇具有足夠安全邊際的投資機(jī)會。這個理念對于那些在投資中追求穩(wěn)健收益的投資者來說，具有極大的指導(dǎo)意義。
第三個主題是“長期投資”。達(dá)利歐強調(diào)，聰明的投資者應(yīng)該避免短視，而應(yīng)該看重長期的投資回報。他提出了一種名為“投資時鐘”的策略，根據(jù)不同的情況，采用不同的投資策略。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于周期性疲軟時，投資時鐘可能會指向“防守”策略，這時候需要的是持有現(xiàn)金或者債券。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時，投資時鐘可能會指向“進(jìn)攻”策略，這時候需要的是積極尋找高增長的投資機(jī)會。這種策略可以幫助投資者在市場波動中保持冷靜，做出明智的投資決策。
總的來說，達(dá)利歐的《聰明的投資者》是一本極具啟發(fā)性的投資書籍。它不僅提供了豐富的投資知識，更傳遞了一種堅韌不拔、理智冷靜的投資態(tài)度。這本書對我產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，讓我更加深入地理解了投資理財?shù)谋举|(zhì)，也讓我更加明確了自己在投資路上應(yīng)該遵循的路線。
聰明的投資者讀后感篇十九
巴菲特1973年在格雷厄姆《聰明的投資者》第四版的前言中寫道：“投資成功不需要天才般的智商、非比尋常的經(jīng)濟(jì)眼光、或是內(nèi)幕消息，所需要的只是在做出投資決策時的正確思維模式，以及有能力避免情緒破壞理性的思考，本書明確而清晰地描述這種思維模式，你必須將情緒納入紀(jì)律之中。如果你遵從格雷厄姆所倡導(dǎo)的投資原則，尤其是第八章與第二十章寶貴的建議，你的投資就不會出現(xiàn)拙劣的結(jié)果，這是一項遠(yuǎn)超過你想像范圍的成就”。
“我個人認(rèn)為，當(dāng)前的.證券分析和50年前沒有什么不同。我根本沒有再繼續(xù)學(xué)習(xí)正確投資的基本原則，它們還是本·格雷厄姆當(dāng)年講授的那些內(nèi)容。你需要的是一種正確思維模式，其中大部分你可以從格雷厄姆所著的《聰明的投資者》學(xué)到。然后用心思考那些你真正下功夫就充分了解的企業(yè)。如果你還具有合適的性格的話，你的股票投資就會做得很好?！?/p>
1994年12月6日，巴菲特在紐約證券分析協(xié)會的演講中指出：“在《聰明的投資人》的最后一章中，格雷厄姆說出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯：‘安全邊際’。我認(rèn)為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起一百年之后，將會永遠(yuǎn)成為理性投資的基石”。
巴菲特：學(xué)投資很簡單愿意讀書就行。
“學(xué)習(xí)投資很簡單，只要愿意讀書就行了。我的工作是閱讀?！?/p>
·想學(xué)習(xí)巴菲特，首先問問自己，你經(jīng)常讀書嗎？
格雷厄姆最強有力的一個見解是：“如果投資者自己因為所持證券市場價格不合理的下跌而盲目跟風(fēng)或過度擔(dān)憂的話，那么，他就是不可思議地把自己的基本優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成了基本劣勢”。然而，投資活動并非要在別人的游戲中打敗他們，而是要在自己的游戲中控制好自己。任何人的墓碑上都不會寫下“他戰(zhàn)勝了市場”這樣的話。最終，重要的不在于你比他人提前的到達(dá)終點，而在于確保自己能夠到達(dá)終點。
聰明的投資者讀后感篇二十
《聰明的投資者》1949年第一次出版，是格雷厄姆的第一部專著《有價證券分析》的普及版，專門寫給個體投資者，被稱為“簡單的圣經(jīng)”、“安全和價值的樂園”。
巴菲特就是本書最早的受益者之一?！霸缭?950年這本書首次出版時我就閱讀了此書，當(dāng)時我19歲。那時我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書?，F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?！?/p>
本書在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的?！?/p>
投資以事實和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ)，而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測。
第二章討論了投資者對于變幻莫測的股票市場的態(tài)度:“從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義:當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者購買機(jī)會;當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售的機(jī)會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好?！?/p>
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略，特別是在第十章重點介紹了關(guān)于如何廉價購進(jìn)股票的技巧，提出了評估普通股的十一條規(guī)則，并提出了成長股價值計算的簡單公式:價值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長率的2倍)。
在最后一章，他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來說，“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講，安全邊際就是花五角錢購買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里，那么你肯定不會跌下懸崖。投資者忽視安全邊際，就像天天暴飲暴食，最終會傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走，總有一天會一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實流暢，深入淺出，從未自吹自擂?！堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句，充滿智慧，穿越變遷、周期和災(zāi)難，歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的投資者將注重本金的安全;他將及時購買證券，一般將長時間持有這些證券;他將注重年收益，而非價格的迅速變化。
2、法國人說，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
4、對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長期的收益或長期市場價格的增長來衡量，而非短時間內(nèi)賺取的差價。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份，一般情況下，他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價;只有在牌價適合其準(zhǔn)則時，他才注意它并采取相應(yīng)的行動。
7、投資者和投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明地購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對市場變動較少注意時，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明。
10、利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動，即使其他人可能懷疑或有不同意見。對大師的誤解。世人對《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價值投資，改為信奉“有效市場理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價值機(jī)會。這種做法在40年前或許是可行的??在一定程度上，我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場理論。’”事實上格雷厄姆并非對價值投資失去了信心，而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡單化，提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因為他認(rèn)為“一些技巧和簡單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了?！?974年，80高齡的格氏作過一次題目為“價值的復(fù)興”的演講。他依然堅定地說:“如果你和我一樣相信價值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法，就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅持它，不要被華爾街的時尚、錯覺和投機(jī)活動迷惑?！比ナ狼皫讉€月，他在接受采訪時說:“我認(rèn)為，(有效市場理論)并沒有什么特別之處，因為如果我在華爾街60多年的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)過什么特別之處的話，那就是沒有人能成功地預(yù)測股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個新版，巴菲特曾提議作一些改動，包括“多談點通貨膨脹，多談點投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)?！钡罱K沒有實現(xiàn)。的英文修訂版，巴菲特推薦并作了序，和漢譯本相比，增加了通貨膨脹、投資基金等獨立章節(jié)，金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析，是購買廉價證券的“雪茄煙蒂投資方法”，而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費雪和芒格的思想，即對企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析，把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來。巴菲特說:“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而我越來越看重的，是那些無形的東西作文?！闭缤だ魉f，巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個新階段。“如果能把他們兩人的觀點結(jié)合起來，那么你就學(xué)全了。格氏寫了我們所說的《圣經(jīng)》，而巴菲特寫的是《新約全書》?！?/p>
聰明的投資者讀后感篇二十一
春節(jié)有空，買了巴菲特老師-格雷厄姆《聰明的投資者》，讀完后，沉思了一下，的確這本書在投機(jī)盛行的年代，讓投資者找到了方向，在那個年代他應(yīng)該稱得上是投資界不世出的奇人。
這本書也明顯有自己的缺陷，舉了很多例子，讓人看得有點雜亂無章的感覺，如果初學(xué)者看完這本書后，第一感覺就是投資要有安全邊際，但隨后就會感到上市公司有如此多的問題，有點無從下手的感覺。所以在安全邊際的情況下，只能按照它的方法盡量分散投資，而分散投資就是為了降低風(fēng)險。誠然這種方法可以讓你立于不敗之地，所以絕對是值得一讀的好書。
如果研究過巴菲特的人就知道，巴菲特說要集中投資，格雷厄姆說要分散投資；二者的思想為什么有如此大的差異呢?原因在于巴菲特汲取老師的安全邊際的思想上，提出啦要買有特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，集中投資然后長期持有。你把這思想理解徹透之后，再反過來思考《聰明的投資者》一書，你就不得不服巴菲特，因為通過巴菲特這一思想過濾，就能把格雷厄姆舉例的那些有問題的公司排除在外，這樣就可以大大降低風(fēng)險性，從而可以去集中投資，而不是分散投資。
我們的理論應(yīng)建立在巨人思想的基礎(chǔ)上即安全邊際，再做進(jìn)一步改善，下面不是評論二位大師的缺點，而是做一點改進(jìn)，僅代表個人觀點。
1.時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，所以他的計算方法是算前三年或前七年的平均利潤，來計算pe，這種方法我認(rèn)為是有效的，而且現(xiàn)在依然可以用來吸收的計算方法，我未來也會用這種方法進(jìn)行一些防御性投資。但對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著很難買到這種公司。大家可以在前幾年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中去驗證一下。這里可以吸收一下基金經(jīng)理的算法，即預(yù)期未來，但這種算法一定要保守估計，確定性一定要強。這里可以舉一個例子，鹽湖鉀肥，現(xiàn)在全世界糧食大漲同時不同的國家都發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，通貨膨脹也以10%左右的上漲，在這種背景下，必然會推動鉀肥的需求量增加或價格上的上漲，這種預(yù)見性很強的背景下，我們就不必拘泥于格雷厄姆的以過去的利潤的計算方法，而改成將來的計算方法，這樣可以取得不錯的回報率，大家可多舉幾個例子，用時間來檢驗我的推論是否正確，即使一個例子失敗并不代表失敗，因為格雷厄姆的方法也不能保證每個樣本都是成功的，所以他要分散投資。
再次強調(diào)一下，這種方法是建立在主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，在預(yù)見性很強的情況下，才能以未來計算，也要在安全邊際下買入。至于傳統(tǒng)性行業(yè)，不壟斷的公司，還是以格雷厄姆的計算方法為準(zhǔn)。
2.關(guān)于凈資產(chǎn)的問題，格雷厄姆的安全邊際是指低于凈資產(chǎn)的2/3，同理。
時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著幾乎買不到這種公司。我個人意見是主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，下降1/3，我這種方法意味著風(fēng)險比格雷厄姆的要大，但即使錯了，由于壟斷的特性，經(jīng)過二年左右又會開始盈利，而且因為主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司特質(zhì)，這一層過濾本身也降低了風(fēng)險，我個人認(rèn)為，這就相當(dāng)于以前格雷厄姆要求的安全邊際---低于凈資產(chǎn)的2/3，有興趣的可以在以前的熊市里去驗證一下。
3.反思巴菲特的投資思維，是他提出要買有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但實際上他買的有些公司是沒有特許經(jīng)營權(quán)的，但是別人或他自己(我更傾向于是別人)要強加上去的特許經(jīng)營權(quán)，比如銀行公司，從定義上講銀行無論如何也算不上有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但巴菲特確實買啦，買得還不少，這就不得不讓人深思?？赐辍堵斆鞯耐顿Y者》后我恍然大悟，詳見講基金的那些章節(jié)。是因為巴菲特后期隨著資金的寵大，他已很少有機(jī)會再遇見特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，在安全邊際下買入的機(jī)會，所以他的思想只能倒退，退而求其次，回到格雷厄母的思想，即在安全邊際下，買入主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的.公司,這就是投資大師的變通，但不能說這不對。別人總結(jié)巴菲特感興趣的公司也是能力圈，護(hù)城河，安全邊際，也可能是寫書的人強加上巴菲特的思維，他買的公司就是有特許經(jīng)營權(quán)的。個人觀點，這是巴菲特資金巨大時不得已而為之的倒退投資方法，這也是巴菲特大師能變通之處，不拘泥于形式，只要基本原則不變通-即安全邊際，這也是他的底線。但我們小散，不能把巴菲特倒退的方法拿來吸收，去投資銀行股，如果你是格雷厄姆思想的追隨者除外，畢竟這種方法也是讓人立于不敗之地的一種方法。我們不僅要完全吸收巴菲特的思想，還要對他的思想加嚴(yán)，即把有特許經(jīng)營權(quán)的公司，改為壟斷的公司，這樣一改，我們投資的范圍就更加小，目的就是為了更加的降低風(fēng)險，提高成功率。
結(jié)尾之時，再次強調(diào)一下上面僅代表我個人觀點，沒有任何批評二位大師的意思，只是對他們的思想進(jìn)行了一些改進(jìn)和總結(jié)。也許我年少輕狂，但我會用我一生來驗證我改正的是否有效，如果你們覺得對可以吸收，覺得不對可以拍磚。
tiger記于2月8日13：35（中國大學(xué)網(wǎng)）。
聰明的投資者讀后感篇二十二
本書旨在是授人以漁，目的是以適當(dāng)?shù)男问浇o外行提供投資策略的指導(dǎo)。本書主要介紹需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎(chǔ)，并強調(diào)投資者控制自身情緒，做一個理性的投資者。本書開頭第一個觀點就是精神態(tài)度比技巧更加重要，當(dāng)你做的事是大家都在做的，你就賺不到錢：“盡管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機(jī)構(gòu)和規(guī)則可能變化，但人性基本是相同的。因此，慎重投資的重要和困難部分，與投資者的氣質(zhì)和態(tài)度相聯(lián)系，而不太受過去的影響”。另外書中明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。本書旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)，更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
以下為作者在每章開篇前面對章節(jié)的概括和總結(jié)，也是本書的精華所在：
(4)對待價格波動的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石;。
(9)在能夠信賴的那些個別預(yù)測和受大眾支配的那些個別預(yù)測之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的，實際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營的一個原因。廣泛多樣化的流行本身就是"選擇性"迷信被拒絕的過程。
(13)過去的數(shù)據(jù)并不能對未來發(fā)展提供保證，只是建議罷了;。
(14)投資方式中的一個基本原則：一個正確的概括必需始終將價格考慮進(jìn)去;。
(17)獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù);。
(23)投資者要以購買整家公司的態(tài)度來研究一種股票;。
(26)無論華爾街還是別的什么地方，都不存在確定的、輕松的致富之路;。
(27)對一家企業(yè)的狀態(tài)，只有一半是事實，而另一半?yún)s是人們的觀點;。
(28)只有在得到對企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果支持的前提下，量化的指標(biāo)才是有用的。
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