讀后感是讀者在閱讀完一本書(shū)或文章之后,根據(jù)自己的感受和思考,對(duì)所讀內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)和評(píng)價(jià)的一種文學(xué)寫(xiě)作形式。讀后感能夠幫助讀者更深入地理解和消化所讀內(nèi)容,同時(shí)也能為其他人提供參考和啟示。讀后感可以是情感上的,也可以是思想上的,每個(gè)人根據(jù)自己的感受和體驗(yàn)可以寫(xiě)出獨(dú)一無(wú)二的讀后感。那么我們?cè)撊绾螌?xiě)一篇較為優(yōu)秀的讀后感呢?首先,要注意讀書(shū)的時(shí)候要有耐心并全神貫注地閱讀,其次,在讀書(shū)過(guò)程中要有記錄的習(xí)慣,可以做讀書(shū)筆記或者在書(shū)邊做批注,最后,在寫(xiě)讀后感時(shí),要注意結(jié)構(gòu)清晰、表達(dá)準(zhǔn)確、思想深入,這樣才能寫(xiě)出一篇出色的讀后感。以下是一些經(jīng)典的讀后感范文,希望可以給大家在寫(xiě)讀后感時(shí)提供一些有用的參考和啟示。
聰明的投資者讀后感篇一
《聰明的投資者》1949年第一次出版,是格雷厄姆的第一部專著《有價(jià)證券分析》的普及版,專門寫(xiě)給個(gè)體投資者,被稱為“簡(jiǎn)單的圣經(jīng)”、“安全和價(jià)值的樂(lè)園”。
巴菲特就是本書(shū)最早的受益者之一。“早在1950年這本書(shū)首次出版時(shí)我就閱讀了此書(shū),當(dāng)時(shí)我19歲。那時(shí)我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書(shū)。現(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?!?/p>
本書(shū)在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的投資回報(bào)。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的。”
投資以事實(shí)和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ),而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測(cè)。
第二章討論了投資者對(duì)于變幻莫測(cè)的股票市場(chǎng)的態(tài)度:“從根本上講,價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義:當(dāng)價(jià)格大幅下跌后,提供給投資者購(gòu)買機(jī)會(huì);當(dāng)價(jià)格大幅上漲后,提供給投資者出售的機(jī)會(huì)。而其他時(shí)候,他如果忘記股票市場(chǎng)而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上,將會(huì)做得更好。”
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略,特別是在第十章重點(diǎn)介紹了關(guān)于如何廉價(jià)購(gòu)進(jìn)股票的技巧,提出了評(píng)估普通股的十一條規(guī)則,并提出了成長(zhǎng)股價(jià)值計(jì)算的簡(jiǎn)單公式:價(jià)值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長(zhǎng)率的2倍)。
在最后一章,他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來(lái)說(shuō),“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講,安全邊際就是花五角錢購(gòu)買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里,那么你肯定不會(huì)跌下懸崖。投資者忽視安全邊際,就像天天暴飲暴食,最終會(huì)傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走,總有一天會(huì)一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實(shí)流暢,深入淺出,從未自吹自擂?!堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句,充滿智慧,穿越變遷、周期和災(zāi)難,歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的.投資者將注重本金的安全;他將及時(shí)購(gòu)買證券,一般將長(zhǎng)時(shí)間持有這些證券;他將注重年收益,而非價(jià)格的迅速變化。
2、法國(guó)人說(shuō),從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街,如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事,你就賺不到錢。
4、對(duì)于理性投資,精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長(zhǎng)期的收益或長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的增長(zhǎng)來(lái)衡量,而非短時(shí)間內(nèi)賺取的差價(jià)。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份,一般情況下,他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價(jià);只有在牌價(jià)適合其準(zhǔn)則時(shí),他才注意它并采取相應(yīng)的行動(dòng)。
7、投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)際上對(duì)他也很重要,因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生了較低的價(jià)格使他有機(jī)會(huì)聰明地購(gòu)入股票,又產(chǎn)生了較高的價(jià)格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會(huì)聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)較少注意時(shí),卻往往獲得利潤(rùn),這與人們的一般常識(shí)是相反的。投資者必須著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系,而不是市場(chǎng)上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際。并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說(shuō)服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。
聰明的投資者讀后感篇二
春節(jié)有空,買了巴菲特老師-格雷厄姆《聰明的投資者》,讀完后,沉思了一下,的確這本書(shū)在投機(jī)盛行的年代,讓投資者找到了方向,在那個(gè)年代他應(yīng)該稱得上是投資界不世出的奇人,《聰明的投資者》讀后感。
這本書(shū)也明顯有自己的缺陷,舉了很多例子,讓人看得有點(diǎn)雜亂無(wú)章的感覺(jué),如果初學(xué)者看完這本書(shū)后,第一感覺(jué)就是投資要有安全邊際,但隨后就會(huì)感到上市公司有如此多的問(wèn)題,有點(diǎn)無(wú)從下手的感覺(jué)。所以在安全邊際的情況下,只能按照它的方法盡量分散投資,而分散投資就是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。誠(chéng)然這種方法可以讓你立于不敗之地,所以絕對(duì)是值得一讀的好書(shū)。
如果研究過(guò)巴菲特的人就知道,巴菲特說(shuō)要集中投資,格雷厄姆說(shuō)要分散投資;二者的思想為什么有如此大的差異呢?原因在于巴菲特汲取老師的安全邊際的思想上,提出啦要買有特許經(jīng)營(yíng)權(quán),主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰,一流的管理者的公司,集中投資然后長(zhǎng)期持有。你把這思想理解徹透之后,再反過(guò)來(lái)思考《聰明的投資者》一書(shū),你就不得不服巴菲特,因?yàn)橥ㄟ^(guò)巴菲特這一思想過(guò)濾,就能把格雷厄姆舉例的那些有問(wèn)題的公司排除在外,這樣就可以大大降低風(fēng)險(xiǎn)性,從而可以去集中投資,而不是分散投資。
我們的理論應(yīng)建立在巨人思想的基礎(chǔ)上即安全邊際,再做進(jìn)一步改善,下面不是評(píng)論二位大師的缺點(diǎn),而是做一點(diǎn)改進(jìn),僅代表個(gè)人觀點(diǎn)。
1、時(shí)代在變化,格雷厄姆時(shí)代是以石油,鋼鐵,鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時(shí)代,所以他的計(jì)算方法是算前三年或前七年的平均利潤(rùn),來(lái)計(jì)算pe,這種方法我認(rèn)為是有效的,而且現(xiàn)在依然可以用來(lái)吸收的計(jì)算方法,我未來(lái)也會(huì)用這種方法進(jìn)行一些防御性投資。但對(duì)于后期出些的一些行業(yè),壟斷性非常強(qiáng)的公司,即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司,再用它這種計(jì)算方法,意味著很難買到這種公司。大家可以在前幾年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中去驗(yàn)證一下。這里可以吸收一下基金經(jīng)理的算法,即預(yù)期未來(lái),但這種算法一定要保守估計(jì),確定性一定要強(qiáng)。這里可以舉一個(gè)例子,鹽湖鉀肥,現(xiàn)在全世界糧食大漲同時(shí)不同的國(guó)家都發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致糧食減產(chǎn),通貨膨脹也以10%左右的上漲,在這種背景下,必然會(huì)推動(dòng)鉀肥的需求量增加或價(jià)格上的上漲,這種預(yù)見(jiàn)性很強(qiáng)的背景下,我們就不必拘泥于格雷厄姆的以過(guò)去的利潤(rùn)的計(jì)算方法,而改成將來(lái)的計(jì)算方法,這樣可以取得不錯(cuò)的回報(bào)率,大家可多舉幾個(gè)例子,用時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)我的推論是否正確,即使一個(gè)例子失敗并不代表失敗,因?yàn)楦窭锥蚰返姆椒ㄒ膊荒鼙WC每個(gè)樣本都是成功的,所以他要分散投資。
再次強(qiáng)調(diào)一下,這種方法是建立在主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰,壟斷的公司,在預(yù)見(jiàn)性很強(qiáng)的情況下,才能以未來(lái)計(jì)算,也要在安全邊際下買入。至于傳統(tǒng)性行業(yè),不壟斷的公司,還是以格雷厄姆的計(jì)算方法為準(zhǔn)。
2、關(guān)于凈資產(chǎn)的問(wèn)題,格雷厄姆的安全邊際是指低于凈資產(chǎn)的2/3,同理時(shí)代在變化,格雷厄姆時(shí)代是以石油,鋼鐵,鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時(shí)代,對(duì)于后期出些的一些行業(yè),壟斷性非常強(qiáng)的公司,即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司,再用它這種計(jì)算方法,意味著幾乎買不到這種公司。我個(gè)人意見(jiàn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰,壟斷的公司,下降1/3,我這種方法意味著風(fēng)險(xiǎn)比格雷厄姆的要大,但即使錯(cuò)了,由于壟斷的特性,經(jīng)過(guò)二年左右又會(huì)開(kāi)始盈利,而且因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)清晰,壟斷的公司特質(zhì),這一層過(guò)濾本身也降低了風(fēng)險(xiǎn),我個(gè)人認(rèn)為,這就相當(dāng)于以前格雷厄姆要求的安全邊際---低于凈資產(chǎn)的2/3,有興趣的可以在以前的熊市里去驗(yàn)證一下。
3、反思巴菲特的投資思維,是他提出要買有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司,但實(shí)際上他買的有些公司是沒(méi)有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的,但是別人或他自己(我更傾向于是別人)要強(qiáng)加上去的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),比如銀行公司,從定義上講銀行無(wú)論如何也算不上有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司,但巴菲特確實(shí)買啦,買得還不少,這就不得不讓人深思??赐辍堵斆鞯耐顿Y者》后我恍然大悟,詳見(jiàn)講基金的那些章節(jié)。是因?yàn)榘头铺睾笃陔S著資金的寵大,他已很少有機(jī)會(huì)再遇見(jiàn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán),主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰,一流的管理者的公司,在安全邊際下買入的機(jī)會(huì),所以他的思想只能倒退,退而求其次,回到格雷厄母的思想,即在安全邊際下,買入主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰,一流的管理者的公司,這就是投資大師的變通,但不能說(shuō)這不對(duì)。別人總結(jié)巴菲特感興趣的公司也是能力圈,護(hù)城河,安全邊際,也可能是寫(xiě)書(shū)的人強(qiáng)加上巴菲特的思維,他買的公司就是有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的。個(gè)人觀點(diǎn),這是巴菲特資金巨大時(shí)不得已而為之的倒退投資方法,這也是巴菲特大師能變通之處,不拘泥于形式,只要基本原則不變通-即安全邊際,這也是他的底線。但我們小散,不能把巴菲特倒退的方法拿來(lái)吸收,去投資銀行股,如果你是格雷厄姆思想的追隨者除外,畢竟這種方法也是讓人立于不敗之地的一種方法。我們不僅要完全吸收巴菲特的思想,還要對(duì)他的思想加嚴(yán),即把有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司,改為壟斷的公司,這樣一改,我們投資的范圍就更加小,目的就是為了更加的降低風(fēng)險(xiǎn),提高成功率。
結(jié)尾之時(shí),再次強(qiáng)調(diào)一下上面僅代表我個(gè)人觀點(diǎn),沒(méi)有任何批評(píng)二位大師的意思,只是對(duì)他們的思想進(jìn)行了一些改進(jìn)和總結(jié)。也許我年少輕狂,但我會(huì)用我一生來(lái)驗(yàn)證我改正的是否有效,如果你們覺(jué)得對(duì)可以吸收,覺(jué)得不對(duì)可以拍磚。
經(jīng)典自有其經(jīng)典的地方,第一次讀《聰明的投資者》的時(shí)候沒(méi)什么感覺(jué),再次讀下來(lái),加上經(jīng)驗(yàn)和其他感悟,覺(jué)得姜還是老的辣。
投資,首先是要明確自己的身份,你是積極的還是防守的?對(duì)于不同目的的人來(lái)說(shuō)采取的策略是完全不同的,不能生搬硬套。
其次,就是理性態(tài)度的重要性與投機(jī)的困難。
很多人可能在生活中很理性,但在投資中卻很瘋狂。有人說(shuō)這是錢的力量,我覺(jué)得未必,更好地解釋是反身性,你投入其中,便很難從里面解脫出來(lái),源源不斷地從市場(chǎng)得到各種反饋,自己又要根據(jù)這些反饋不斷地做出反應(yīng),這種情況下根本就沒(méi)有時(shí)間去冷靜下來(lái),恢復(fù)理性。
投機(jī)難也就難在這里,不斷地做判斷,不斷地去順應(yīng)市場(chǎng),這種活不是一般人能做好的。我無(wú)意于貶低投機(jī),因?yàn)樗麄円彩窃跒楣墒刑峁┝鲃?dòng)性,沒(méi)有流動(dòng)性的資產(chǎn)市場(chǎng)是無(wú)法想象的。但他們需要的是與別人做對(duì)手盤(pán),他們的贏利很多時(shí)候是別人的虧損。而股票市場(chǎng)里面聚集了眾多高智商人群--這甚至是一個(gè)被過(guò)度重視的市場(chǎng)--一個(gè)人很難每次都打敗其他人。
最后,說(shuō)說(shuō)我個(gè)人對(duì)價(jià)值投資的看法。價(jià)值投資的判斷過(guò)程就是一個(gè)為資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)的一個(gè)過(guò)程,價(jià)值投資的實(shí)施就是一個(gè)對(duì)自己判斷進(jìn)行驗(yàn)證的過(guò)程?,F(xiàn)實(shí)中,很多機(jī)構(gòu)采用capm定價(jià),但我覺(jué)得這個(gè)公式就是經(jīng)濟(jì)學(xué)自大的一個(gè)表現(xiàn),每個(gè)資產(chǎn)都有著他自己的特性,不去了解這個(gè)資產(chǎn)背后的具體內(nèi)容,而一味根據(jù)這些紙面上的東西來(lái)得到價(jià)格,無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)。
《聰明的投資者》1949年第一次出版,是格雷厄姆的第一部專著《有價(jià)證券分析》的普及版,專門寫(xiě)給個(gè)體投資者,被稱為“簡(jiǎn)單的圣經(jīng)”、“安全和價(jià)值的樂(lè)園”。
巴菲特就是本書(shū)最早的受益者之一?!霸缭?950年這本書(shū)首次出版時(shí)我就閱讀了此書(shū),當(dāng)時(shí)我19歲。那時(shí)我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書(shū)?,F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?!?/p>
本書(shū)在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的投資回報(bào)。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的?!?/p>
投資以事實(shí)和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ),而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測(cè)。
第二章討論了投資者對(duì)于變幻莫測(cè)的股票市場(chǎng)的態(tài)度:“從根本上講,價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義:當(dāng)價(jià)格大幅下跌后,提供給投資者購(gòu)買機(jī)會(huì);當(dāng)價(jià)格大幅上漲后,提供給投資者出售的機(jī)會(huì)。而其他時(shí)候,他如果忘記股票市場(chǎng)而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上,將會(huì)做得更好?!?/p>
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略,特別是在第十章重點(diǎn)介紹了關(guān)于如何廉價(jià)購(gòu)進(jìn)股票的技巧,提出了評(píng)估普通股的十一條規(guī)則,并提出了成長(zhǎng)股價(jià)值計(jì)算的簡(jiǎn)單公式:價(jià)值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長(zhǎng)率的2倍)。
在最后一章,他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來(lái)說(shuō),“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講,安全邊際就是花五角錢購(gòu)買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里,那么你肯定不會(huì)跌下懸崖。投資者忽視安全邊際,就像天天暴飲暴食,最終會(huì)傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走,總有一天會(huì)一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實(shí)流暢,深入淺出,從未自吹自擂?!堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句,充滿智慧,穿越變遷、周期和災(zāi)難,歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的投資者將注重本金的安全;他將及時(shí)購(gòu)買證券,一般將長(zhǎng)時(shí)間持有這些證券;他將注重年收益,而非價(jià)格的迅速變化。
2、法國(guó)人說(shuō),從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街,如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事,你就賺不到錢。
4、對(duì)于理性投資,精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長(zhǎng)期的收益或長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的增長(zhǎng)來(lái)衡量,而非短時(shí)間內(nèi)賺取的差價(jià)。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份,一般情況下,他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價(jià);只有在牌價(jià)適合其準(zhǔn)則時(shí),他才注意它并采取相應(yīng)的行動(dòng)。
7、投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)際上對(duì)他也很重要,因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生了較低的價(jià)格使他有機(jī)會(huì)聰明地購(gòu)入股票,又產(chǎn)生了較高的價(jià)格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會(huì)聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)較少注意時(shí),卻往往獲得利潤(rùn),這與人們的一般常識(shí)是相反的。投資者必須著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系,而不是市場(chǎng)上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際。并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說(shuō)服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。
10、利用你的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和勇氣。如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結(jié)論,并且你知道你的判斷是正確的,按照它行動(dòng),即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)。對(duì)大師的誤解。世人對(duì)《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價(jià)值投資,改為信奉“有效市場(chǎng)理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書(shū)中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅(jiān)持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價(jià)值機(jī)會(huì)。這種做法在40年前或許是可行的??在一定程度上,我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場(chǎng)理論?!笔聦?shí)上格雷厄姆并非對(duì)價(jià)值投資失去了信心,而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡(jiǎn)單化,提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因?yàn)樗J(rèn)為“一些技巧和簡(jiǎn)單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了?!?974年,80高齡的格氏作過(guò)一次題目為“價(jià)值的復(fù)興”的演講。他依然堅(jiān)定地說(shuō):“如果你和我一樣相信價(jià)值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法,就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅(jiān)持它,不要被華爾街的時(shí)尚、錯(cuò)覺(jué)和投機(jī)活動(dòng)迷惑?!比ナ狼皫讉€(gè)月,他在接受采訪時(shí)說(shuō):“我認(rèn)為,(有效市場(chǎng)理論)并沒(méi)有什么特別之處,因?yàn)槿绻以谌A爾街60多年的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)過(guò)什么特別之處的話,那就是沒(méi)有人能成功地預(yù)測(cè)股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時(shí)因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個(gè)新版,巴菲特曾提議作一些改動(dòng),包括“多談點(diǎn)通貨膨脹,多談點(diǎn)投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)。”但最終沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。2003年的英文修訂版,巴菲特推薦并作了序,和漢譯本相比,增加了通貨膨脹、投資基金等獨(dú)立章節(jié),金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析,是購(gòu)買廉價(jià)證券的“雪茄煙蒂投資方法”,而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費(fèi)雪和芒格的思想,即對(duì)企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析,把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。巴菲特說(shuō):“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而我越來(lái)越看重的,是那些無(wú)形的東西?!闭缤だ魉f(shuō),巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個(gè)新階段?!叭绻馨阉麄儍扇说挠^點(diǎn)結(jié)合起來(lái),那么你就學(xué)全了。格氏寫(xiě)了我們所說(shuō)的《圣經(jīng)》,而巴菲特寫(xiě)的是《新約全書(shū)》。”
聰明的投資者讀后感篇三
今天給大家推薦一本很經(jīng)典的投資著作《聰明的投資者》。作者本杰明.格雷厄姆是巴菲特的老師,《聰明的投資者》被譽(yù)為價(jià)值投資的圣經(jīng),文章講述了很多投資方面的規(guī)律,這些看似淺顯,真正實(shí)施卻不容易。
一、要投資而不要投機(jī)。
投資就是在全面分析的基礎(chǔ)上,以保證本金安全前提下(價(jià)值價(jià)格),去爭(zhēng)取滿意的回報(bào)。而投機(jī)則完全試圖從市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中牟利。
投機(jī)主要是由于人的本性使然:“投資者潛意識(shí)和性格里,多半存在一種沖動(dòng),它常常在欲望的驅(qū)使下,未意識(shí)的去投機(jī),去迅速且刺激的暴富?!备窭锥蚰访枋隽送稒C(jī)者的特征:
1、意識(shí)不到自己的投機(jī)行為;。
2、缺乏足夠的知識(shí)和技巧。這兩點(diǎn)是不是和a股中的“韭菜”很像?
二、“市場(chǎng)先生”是你的仆人,而不是你的主人。
格雷厄姆假設(shè)了一個(gè)喜怒無(wú)常的角色叫“市場(chǎng)先生”,他每天都會(huì)提供股票買賣的機(jī)會(huì),而這些價(jià)格經(jīng)常都是不合理的。
“市場(chǎng)先生”的情緒不應(yīng)該影響你對(duì)價(jià)格的看法。不過(guò),他真的會(huì)一次又一次地提供低買高賣的機(jī)會(huì)。但是,普通人卻會(huì)被市場(chǎng)先生所感染,“追高殺跌”。
人性存在很多弱點(diǎn),對(duì)于理性投資,精神態(tài)度比技巧更重要。要獨(dú)立思考,如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事,你就賺不到錢。
三、使用安全邊際。
正如巴菲特投資理念“一、不要虧損,二、記住第一條”。投資是建立在估計(jì)和不確定性的基礎(chǔ)之上的,大范圍的安全邊際保證了不會(huì)因?yàn)檎`差而導(dǎo)致失敗。
最重要的是,前進(jìn)的方法是不要撤退。安全邊際的概念,即市場(chǎng)價(jià)格高于評(píng)估價(jià)格的差額,安全邊際=價(jià)值-價(jià)格。
經(jīng)濟(jì)規(guī)律不復(fù)雜,堅(jiān)持這些原則,相信投資之路會(huì)走的更加順暢。
聰明的投資者讀后感篇四
巴菲特某年在格雷厄姆《聰明的投資者》第四版的前言中寫(xiě)道:“投資成功不需要天才般的智商、非比尋常的經(jīng)濟(jì)眼光、或是內(nèi)幕消息,所需要的只是在做出投資決策時(shí)的正確思維模式,以及有能力避免情緒破壞理性的思考,本書(shū)明確而清晰地描述這種思維模式,你必須將情緒納入紀(jì)律之中。如果你遵從格雷厄姆所倡導(dǎo)的投資原則,尤其是第八章與第二十章寶貴的建議,你的投資就不會(huì)出現(xiàn)拙劣的結(jié)果,這是一項(xiàng)遠(yuǎn)超過(guò)你想像范圍的成就”。
“我個(gè)人認(rèn)為,當(dāng)前的證券分析和50年前沒(méi)有什么不同。我根本沒(méi)有再繼續(xù)學(xué)習(xí)正確投資的基本原則,它們還是本·格雷厄姆當(dāng)年講授的那些內(nèi)容。你需要的是一種正確思維模式,其中大部分你可以從格雷厄姆所著的《聰明的投資者》學(xué)到。然后用心思考那些你真正下功夫就充分了解的企業(yè)。如果你還具有合適的性格的話,你的股票投資就會(huì)做得很好。”
某年某月某日,巴菲特在紐約證券分析協(xié)會(huì)的演講中指出:“在《聰明的投資人》的最后一章中,格雷厄姆說(shuō)出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯:‘安全邊際’。我認(rèn)為,格雷厄姆的這些思想,從現(xiàn)在起一百年之后,將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石”。
巴菲特:學(xué)投資很簡(jiǎn)單愿意讀書(shū)就行。
“學(xué)習(xí)投資很簡(jiǎn)單,只要愿意讀書(shū)就行了。我的工作是閱讀?!?/p>
·想學(xué)習(xí)巴菲特,首先問(wèn)問(wèn)自己,你經(jīng)常讀書(shū)嗎?
格雷厄姆最強(qiáng)有力的一個(gè)見(jiàn)解是:“如果投資者自己因?yàn)樗肿C券市場(chǎng)價(jià)格不合理的下跌而盲目跟風(fēng)或過(guò)度擔(dān)憂的話,那么,他就是不可思議地把自己的基本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變成了基本劣勢(shì)”---然而,投資活動(dòng)并非要在別人的游戲中打敗他們,而是要在自己的游戲中控制好自己。任何人的墓碑上都不會(huì)寫(xiě)下“他戰(zhàn)勝了市場(chǎng)”這樣的話。最終,重要的不在于你比他人提前的到達(dá)終點(diǎn),而在于確保自己能夠到達(dá)終點(diǎn)。
聰明的投資者讀后感篇五
無(wú)論是幾年前自己第一次更早的版本的《聰明的投資者》,還是現(xiàn)在在讀的這個(gè)版本的《聰明的投資者》,自己對(duì)于格雷厄姆對(duì)投資和投機(jī)的定義很不滿意。
格雷厄姆對(duì)于投資和投機(jī)的定義是:投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ),確保本金的安全,并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào);不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)。
也許是因?yàn)檫@是大師給出的定義,所以天朝很多人是擁護(hù)這個(gè)定義的。不過(guò),我覺(jué)得這樣的定義有幾個(gè)問(wèn)題:
當(dāng)然,我沒(méi)有見(jiàn)過(guò)英文版的原文,不知道是不是翻譯的人員并沒(méi)有表達(dá)清楚,如果在原文上加上適當(dāng)修飾就比較合理和可靠了,比如:投資是以深入分析為基礎(chǔ),以保障本金安全為前提,并有可能獲得合理回報(bào)的交易行為。
當(dāng)然,這個(gè)修改,是我自己所理解的'投資的基礎(chǔ)上的一個(gè)定義。就如我自己的持倉(cāng)一樣,大部分的資金都丟在富國(guó)天豐上,就是為了安全。實(shí)際上,如果90%倉(cāng)位的富國(guó)天豐能夠帶來(lái)每年11%的收益(20xx年已經(jīng)超過(guò)13%),那么即使剩下的10%倉(cāng)位的股票全都虧損清零,我也可以保證本金還在。
我這樣的持倉(cāng),還有一個(gè)更加重要的原因:我認(rèn)為真正的投資者,應(yīng)該是自己看好的投資標(biāo)的的凈買入者。換句話來(lái)說(shuō),投資應(yīng)該表現(xiàn)為:1、天天盼著自己看好的標(biāo)的下跌;2、擁有不斷的現(xiàn)金流;3、在合理價(jià)格下的持續(xù)買入。
再看我的持倉(cāng):富國(guó)天豐是一只強(qiáng)化收益型債券型基金,而合同規(guī)定每個(gè)月的30日都將計(jì)算并確定是否有分紅能力,有的話就必須要分掉。這就產(chǎn)生了一個(gè)不斷的現(xiàn)金流來(lái)源。在自己持有的股票價(jià)格不斷下跌的時(shí)候,我就可以不斷地買入;在自己持有的股票價(jià)格不斷上漲的時(shí)候,我則可以選擇分紅再投富國(guó)天豐。
聰明的投資者讀后感篇六
讀完了《聰明的投資者》——本杰明格雷厄姆,我覺(jué)得作者并不是要具體的教會(huì)我們?nèi)绾稳ミM(jìn)行證券交易。作者只是想把最根本最普世的原則教給我們,這些原則很顯然是不會(huì)過(guò)時(shí)的。
投資投機(jī)雙通道——書(shū)中作者首先討論了究竟什么是投資者,什么又是投機(jī)者。在我個(gè)人看來(lái),我們既應(yīng)該做一名投資者——把股票作為企業(yè)來(lái)投資,而不是簡(jiǎn)單的作為證券投資;同時(shí)我們也要做一名投機(jī)者——把握市場(chǎng)上自己可以把握的投機(jī)機(jī)會(huì),不論是時(shí)政還是人性心理。但是當(dāng)我們投機(jī)時(shí)必須知道是在投機(jī),把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可控制范圍。證券交易中最可怕的事情莫過(guò)于錯(cuò)把投機(jī)當(dāng)投資。并且我們一定要記住最好做到安全和細(xì)致,不要企圖把全世界所有的錢賺完。
股價(jià)——因?yàn)楫?dāng)期股價(jià)是由實(shí)際事實(shí)和人們的預(yù)期情緒來(lái)主導(dǎo)的,所以市場(chǎng)先生總是情緒化的。當(dāng)期的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)并不能夠成為我們買入賣出的原因,我們需要做的是更多的去關(guān)注企業(yè)自身,企業(yè)的發(fā)展總會(huì)反映到股價(jià)上來(lái),不必在意一時(shí)得失,至于到來(lái)的時(shí)間并不是我們所能預(yù)測(cè)的,我們所能做的只是結(jié)合事實(shí)客觀的去預(yù)測(cè)股價(jià)的目標(biāo)價(jià)位,同時(shí)又要根據(jù)事實(shí)不斷的去修正自己的預(yù)測(cè),股價(jià)是不可能通過(guò)努力而成功準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。
股價(jià)預(yù)測(cè)——第一通過(guò)公式來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè);第二結(jié)合我們對(duì)人性和市場(chǎng)的預(yù)估進(jìn)行調(diào)整;第三不斷的結(jié)合事實(shí)進(jìn)行修正。
信息來(lái)源——證券投資本身應(yīng)該是孤獨(dú)的事情,永遠(yuǎn)不要去單純的相信任何的信息來(lái)源,我們需要做的是通過(guò)自己獨(dú)立的思考去過(guò)濾信息。我們必須認(rèn)識(shí)到不論是市面信息,還是金融公司報(bào)告,他們都只是我們信息的來(lái)源,最終的決定必須由我們自主的進(jìn)行。
安全邊際——在我看來(lái),安全邊際也就是我們不能過(guò)分樂(lè)觀,我們必須給自己留有足夠的錯(cuò)誤空間,從而最大程度的減少投資風(fēng)險(xiǎn)。
集中投資——如果能夠準(zhǔn)確的挑選出最佳股票,那么分散化投資只能帶來(lái)不利后果、所以當(dāng)我們有能力選出真正的好股票的時(shí)候,必須集中投資。
投資計(jì)劃——最有條不紊的投資就是最明智的投資。我們必須在投資以前對(duì)自己的投資有全面的計(jì)劃,面對(duì)突發(fā)情況能夠有條不紊的操作。最重要的一點(diǎn)我們必須相信自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn),在實(shí)行計(jì)劃中不要被市場(chǎng)所左右,但這些的前提是你的所有判斷是基于事實(shí)作出的正確的判斷。如果你的堅(jiān)持是盲目的錯(cuò)誤的堅(jiān)持,那么結(jié)果顯而易見(jiàn)。
把握機(jī)會(huì)——不要想著自己能夠抓住每一次的投資機(jī)會(huì),事實(shí)上一次幸運(yùn)的機(jī)會(huì),或者說(shuō)一次極其明智的決策所獲得的結(jié)果,有可能超過(guò)一個(gè)熟悉業(yè)務(wù)的人一輩子的努力。一生當(dāng)中真正的機(jī)會(huì)其實(shí)屈指可數(shù)??墒?,在幸運(yùn)或關(guān)鍵決策背后,一般都必須存在著有準(zhǔn)備和具備專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠基礎(chǔ)并獲得足夠認(rèn)可以后,這些機(jī)會(huì)之門才會(huì)敞開(kāi)。人們必須具備一定手段,判斷力,勇氣,才能去利用這些機(jī)會(huì)。
盈利點(diǎn)——投資者越是富有經(jīng)驗(yàn),越是精明,他就越少關(guān)注股息回報(bào),而把自己興趣更多集中于長(zhǎng)期股價(jià)上漲。另外走中間的道路最安全(選擇買入“老二”,因?yàn)槔洗罂偸鞘苋岁P(guān)注的,當(dāng)你發(fā)現(xiàn)時(shí)可能已經(jīng)晚了)。
聰明的投資者讀后感篇七
利用你的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和勇氣。如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結(jié)論,并且你知道你的判斷是正確的,按照它行動(dòng),即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)。對(duì)大師的誤解。世人對(duì)《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價(jià)值投資,改為信奉“有效市場(chǎng)理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書(shū)中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅(jiān)持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價(jià)值機(jī)會(huì)。這種做法在40年前或許是可行的在一定程度上,我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場(chǎng)理論?!笔聦?shí)上格雷厄姆并非對(duì)價(jià)值投資失去了信心,而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡(jiǎn)單化,提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因?yàn)樗J(rèn)為“一些技巧和簡(jiǎn)單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了。”1974年,80高齡的格氏作過(guò)一次題目為“價(jià)值的復(fù)興”的演講。他依然堅(jiān)定地說(shuō):“如果你和我一樣相信價(jià)值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法,就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅(jiān)持它,不要被華爾街的時(shí)尚、錯(cuò)覺(jué)和投機(jī)活動(dòng)迷惑?!比ナ狼皫讉€(gè)月,他在接受采訪時(shí)說(shuō):“我認(rèn)為,(有效市場(chǎng)理論)并沒(méi)有什么特別之處,因?yàn)槿绻以谌A爾街60多年的'經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)過(guò)什么特別之處的話,那就是沒(méi)有人能成功地預(yù)測(cè)股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時(shí)因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個(gè)新版,巴菲特曾提議作一些改動(dòng),包括“多談點(diǎn)通貨膨脹,多談點(diǎn)投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)?!钡罱K沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。2003年的英文修訂版,巴菲特推薦并作了序,和漢譯本相比,增加了通貨膨脹、投資基金等獨(dú)立章節(jié),金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析,是購(gòu)買廉價(jià)證券的“雪茄煙蒂投資方法”,而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費(fèi)雪和芒格的思想,即對(duì)企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析,把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。巴菲特說(shuō):“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而我越來(lái)越看重的,是那些無(wú)形的東西作文?!闭缤だ魉f(shuō),巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個(gè)新階段?!叭绻馨阉麄儍扇说挠^點(diǎn)結(jié)合起來(lái),那么你就學(xué)全了。格氏寫(xiě)了我們所說(shuō)的《圣經(jīng)》,而巴菲特寫(xiě)的是《新約全書(shū)》?!?/p>
聰明的投資者讀后感篇八
讀完了《聰明的投資者》----本杰明格雷厄姆,我覺(jué)得作者并不是要具體的教會(huì)我們?nèi)绾稳ミM(jìn)行證券交易。作者只是想把最根本最普世的原則教給我們,這些原則很顯然是不會(huì)過(guò)時(shí)的。
投資投機(jī)雙通道――書(shū)中作者首先討論了究竟什么是投資者,什么又是投機(jī)者。在我個(gè)人看來(lái),我們既應(yīng)該做一名投資者――把股票作為企業(yè)來(lái)投資,而不是簡(jiǎn)單的作為證券投資;同時(shí)我們也要做一名投機(jī)者――把握市場(chǎng)上自己可以把握的投機(jī)機(jī)會(huì),不論是時(shí)政還是人性心理。但是當(dāng)我們投機(jī)時(shí)必須知道是在投機(jī),把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可控制范圍。證券交易中最可怕的事情莫過(guò)于錯(cuò)把投機(jī)當(dāng)投資。并且我們一定要記住最好做到安全和細(xì)致,不要企圖把全世界所有的錢賺完。
股價(jià)――因?yàn)楫?dāng)期股價(jià)是由實(shí)際事實(shí)和人們的預(yù)期情緒來(lái)主導(dǎo)的,所以市場(chǎng)先生總是情緒化的。當(dāng)期的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)并不能夠成為我們買入賣出的原因,我們需要做的是更多的去關(guān)注企業(yè)自身,企業(yè)的發(fā)展總會(huì)反映到股價(jià)上來(lái),不必在意一時(shí)得失,至于到來(lái)的時(shí)間并不是我們所能預(yù)測(cè)的,我們所能做的只是結(jié)合事實(shí)客觀的去預(yù)測(cè)股價(jià)的目標(biāo)價(jià)位,同時(shí)又要根據(jù)事實(shí)不斷的去修正自己的預(yù)測(cè),股價(jià)是不可能通過(guò)努力而成功準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。
股價(jià)預(yù)測(cè)――第一通過(guò)公式來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè);第二結(jié)合我們對(duì)人性和市場(chǎng)的預(yù)估進(jìn)行調(diào)整;第三不斷的結(jié)合事實(shí)進(jìn)行修正。
信息來(lái)源――證券投資本身應(yīng)該是孤獨(dú)的事情,永遠(yuǎn)不要去單純的相信任何的信息來(lái)源,我們需要做的是通過(guò)自己獨(dú)立的思考去過(guò)濾信息。我們必須認(rèn)識(shí)到不論是市面信息,還是金融公司報(bào)告,他們都只是我們信息的來(lái)源,最終的決定必須由我們自主的進(jìn)行。
安全邊際――在我看來(lái),安全邊際也就是我們不能過(guò)分樂(lè)觀,我們必須給自己留有足夠的錯(cuò)誤空間,從而最大程度的減少投資風(fēng)險(xiǎn)。
集中投資――如果能夠準(zhǔn)確的挑選出最佳股票,那么分散化投資只能帶來(lái)不利后果.所以當(dāng)我們有能力選出真正的好股票的時(shí)候,必須集中投資。
投資計(jì)劃――最有條不紊的投資就是最明智的投資。我們必須在投資以前對(duì)自己的投資有全面的計(jì)劃,面對(duì)突發(fā)情況能夠有條不紊的操作。最重要的一點(diǎn)我們必須相信自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn),在實(shí)行計(jì)劃中不要被市場(chǎng)所左右,但這些的前提是你的所有判斷是基于事實(shí)作出的正確的判斷。如果你的堅(jiān)持是盲目的錯(cuò)誤的堅(jiān)持,那么結(jié)果顯而易見(jiàn)。
把握機(jī)會(huì)――不要想著自己能夠抓住每一次的投資機(jī)會(huì),事實(shí)上一次幸運(yùn)的機(jī)會(huì),或者說(shuō)一次極其明智的決策所獲得的結(jié)果,有可能超過(guò)一個(gè)熟悉業(yè)務(wù)的人一輩子的努力。一生當(dāng)中真正的機(jī)會(huì)其實(shí)屈指可數(shù)??墒牵谛疫\(yùn)或關(guān)鍵決策背后,一般都必須存在著有準(zhǔn)備和具備專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠基礎(chǔ)并獲得足夠認(rèn)可以后,這些機(jī)會(huì)之門才會(huì)敞開(kāi)。人們必須具備一定手段,判斷力,勇氣,才能去利用這些機(jī)會(huì)。
盈利點(diǎn)――投資者越是富有經(jīng)驗(yàn),越是精明,他就越少關(guān)注股息回報(bào),而把自己興趣更多集中于長(zhǎng)期股價(jià)上漲。另外走中間的道路最安全(選擇買入“老二”,因?yàn)槔洗罂偸鞘苋岁P(guān)注的,當(dāng)你發(fā)現(xiàn)時(shí)可能已經(jīng)晚了)。
聰明的投資者讀后感篇九
在閱讀《聰明的投資者》這本書(shū)之后,我對(duì)投資有了更深的理解。這本書(shū)由著名的投資大師本杰明·格雷厄姆所著,它對(duì)于投資的基本原則提供了極其基礎(chǔ)的教育。
首先,我學(xué)到了一些投資的基本原則,比如不要被市場(chǎng)的短期波動(dòng)所影響,而應(yīng)該基于公司的基本價(jià)值和潛在增長(zhǎng)來(lái)進(jìn)行投資。這本書(shū)還強(qiáng)調(diào)了安全邊際的重要性,這可以幫助我們避免過(guò)度投資,尤其是在市場(chǎng)下跌時(shí)。
其次,本書(shū)對(duì)于投資策略的分類和選擇提供了有益的見(jiàn)解。它強(qiáng)調(diào)了應(yīng)該選擇高質(zhì)量、低成本的偉大公司,而不是追求高回報(bào)而投資于低質(zhì)量、高成本的股票。這一點(diǎn)對(duì)于投資者的決策過(guò)程具有極其重要的指導(dǎo)作用。
此外,本書(shū)還提供了一些實(shí)用的投資策略,如定期投資、定期定額投資和長(zhǎng)期投資等,這些都是非常有效的投資策略,可以幫助我們避免過(guò)度追求短期回報(bào),而忽視了長(zhǎng)期的投資回報(bào)。
最后,我從這本書(shū)中學(xué)到了耐心和堅(jiān)韌。投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的事業(yè),需要我們保持耐心和堅(jiān)韌。只有通過(guò)長(zhǎng)期的、持續(xù)的投資,才能獲得真正的回報(bào)。
總的來(lái)說(shuō),我從這本書(shū)中學(xué)到了很多,不僅學(xué)到了投資的基本原則,還學(xué)到了如何選擇優(yōu)秀的投資標(biāo)的,以及如何制定有效的投資策略。我相信,這些知識(shí)將對(duì)我未來(lái)的投資生涯產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
聰明的投資者讀后感篇十
昨晚讀格林厄姆的《聰明的投資者》,我想為什么不把讀后感寫(xiě)下來(lái),一來(lái)可以顯擺顯擺,看我讀多么那啥的書(shū),二來(lái)可以督促自己每天讀點(diǎn)。保不齊有朋友覺(jué)得有用,那豈不是還為人類文明傳播做了點(diǎn)貢獻(xiàn)啥的,說(shuō)干就干。
序言部分有前言,有巴菲特寫(xiě)的序,還有對(duì)巴菲特的序的解讀,還有另外一個(gè)挺厲害的投資家寫(xiě)的序言一類的。我總結(jié)了一下,大概說(shuō)的是一個(gè)意思:格林厄姆很厲害,這本書(shū)很厲害,要好好讀。
另外這部分提到了一些格林厄姆幾十年的經(jīng)驗(yàn)總結(jié),重點(diǎn)如下。
投資成功的關(guān)鍵有兩點(diǎn):一是正確的思考框架,而是情緒。
正確的思考框架:防御性投資者,投資指數(shù)就可以了,比大多數(shù)專家都賺得多;進(jìn)攻型投資者,要找到有足夠安全邊際的投資產(chǎn)品(安全邊際,這個(gè)詞看著比較高端),其實(shí)意思就是說(shuō),當(dāng)前價(jià)格顯著的低于價(jià)值的投資產(chǎn)品,只要足夠低,不怕它漲不起來(lái),心態(tài)就會(huì)好啦。不過(guò)在具體策略上,有人推薦購(gòu)買價(jià)格略高于當(dāng)前價(jià)值的投資產(chǎn)品(我理解的就是市凈率在1―2之間,不知道對(duì)不對(duì))。
情緒管理方面,總得意思是:別人恐懼時(shí),我貪婪,別人貪婪時(shí)我恐懼;不要從眾,只要堅(jiān)信投資的是有足夠安全邊際的產(chǎn)品,心態(tài)就會(huì)好的多。
喔,最后他還說(shuō),不要相信那些技術(shù)分析,技術(shù)分析都是告訴你在漲的時(shí)候買,跌的時(shí)候賣,這不是投資,是投機(jī)。
聰明的投資者讀后感篇十一
本書(shū)旨在是授人以漁,目的是以適當(dāng)?shù)男问浇o外行提供投資策略的指導(dǎo)。本書(shū)主要介紹需要一個(gè)穩(wěn)妥的知識(shí)體系作為決策基礎(chǔ),并強(qiáng)調(diào)投資者控制自身情緒,做一個(gè)理性的投資者。本書(shū)開(kāi)頭第一個(gè)觀點(diǎn)就是精神態(tài)度比技巧更加重要,當(dāng)你做的事是大家都在做的,你就賺不到錢:“盡管交易條件可能變化,公司和證券可能變化,金融機(jī)構(gòu)和規(guī)則可能變化,但人性基本是相同的。因此,慎重投資的重要和困難部分,與投資者的氣質(zhì)和態(tài)度相聯(lián)系,而不太受過(guò)去的影響”。另外書(shū)中明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別,指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書(shū)著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略,論述了投資者如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問(wèn)題。本書(shū)旨在對(duì)普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo),更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面,指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯(cuò)誤之中。
以下為作者在每章開(kāi)篇前面對(duì)章節(jié)的概括和總結(jié),也是本書(shū)的精華所在:
(4)對(duì)待價(jià)格波動(dòng)的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石;
(9)在能夠信賴的那些個(gè)別預(yù)測(cè)和受大眾支配的那些個(gè)別預(yù)測(cè)之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的,實(shí)際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)原因。廣泛多樣化的流行本身就是"選擇性"迷信被拒絕的過(guò)程。
(13)過(guò)去的數(shù)據(jù)并不能對(duì)未來(lái)發(fā)展提供保證,只是建議罷了;
(14)投資方式中的一個(gè)基本原則:一個(gè)正確的概括必需始終將價(jià)格考慮進(jìn)去;
(17)獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù);
(23)投資者要以購(gòu)買整家公司的態(tài)度來(lái)研究一種股票;
(25)做個(gè)有耐心的投資者,愿意等到企業(yè)的的價(jià)格變得有吸引力時(shí)才購(gòu)買股票;
(26)無(wú)論華爾街還是別的什么地方,都不存在確定的、輕松的致富之路;
(27)對(duì)一家企業(yè)的狀態(tài),只有一半是事實(shí),而另一半?yún)s是人們的觀點(diǎn);
(28)只有在得到對(duì)企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果支持的前提下,量化的指標(biāo)才是有用的。
聰明的投資者讀后感篇十二
《聰明的投資者》1949年第一次出版,是格雷厄姆的第一部專著《有價(jià)證券分析》的普及版,專門寫(xiě)給個(gè)體投資者,被稱為“簡(jiǎn)單的圣經(jīng)”、“安全和價(jià)值的樂(lè)園”。
巴菲特就是本書(shū)最早的受益者之一?!霸缭?950年這本書(shū)首次出版時(shí)我就閱讀了此書(shū),當(dāng)時(shí)我19歲。那時(shí)我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書(shū)?,F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?!?/p>
本書(shū)在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的投資回報(bào)。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的?!?/p>
投資以事實(shí)和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ),而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測(cè)。
第二章討論了投資者對(duì)于變幻莫測(cè)的股票市場(chǎng)的態(tài)度:“從根本上講,價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義:當(dāng)價(jià)格大幅下跌后,提供給投資者購(gòu)買機(jī)會(huì);當(dāng)價(jià)格大幅上漲后,提供給投資者出售的機(jī)會(huì)。而其他時(shí)候,他如果忘記股票市場(chǎng)而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上,將會(huì)做得更好?!?/p>
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略,特別是在第十章重點(diǎn)介紹了關(guān)于如何廉價(jià)購(gòu)進(jìn)股票的技巧,提出了評(píng)估普通股的十一條規(guī)則,并提出了成長(zhǎng)股價(jià)值計(jì)算的簡(jiǎn)單公式:價(jià)值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長(zhǎng)率的2倍)。
在最后一章,他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來(lái)說(shuō),“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講,安全邊際就是花五角錢購(gòu)買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里,那么你肯定不會(huì)跌下懸崖。投資者忽視安全邊際,就像天天暴飲暴食,最終會(huì)傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走,總有一天會(huì)一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實(shí)流暢,深入淺出,從未自吹自擂?!堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句,充滿智慧,穿越變遷、周期和災(zāi)難,歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的投資者將注重本金的安全;他將及時(shí)購(gòu)買證券,一般將長(zhǎng)時(shí)間持有這些證券;他將注重年收益,而非價(jià)格的迅速變化。
2、法國(guó)人說(shuō),從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街,如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事,你就賺不到錢。
4、對(duì)于理性投資,精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長(zhǎng)期的收益或長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的增長(zhǎng)來(lái)衡量,而非短時(shí)間內(nèi)賺取的差價(jià)。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份,一般情況下,他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價(jià);只有在牌價(jià)適合其準(zhǔn)則時(shí),他才注意它并采取相應(yīng)的行動(dòng)。
7、投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)際上對(duì)他也很重要,因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生了較低的價(jià)格使他有機(jī)會(huì)聰明地購(gòu)入股票,又產(chǎn)生了較高的價(jià)格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會(huì)聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)較少注意時(shí),卻往往獲得利潤(rùn),這與人們的一般常識(shí)是相反的。投資者必須著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系,而不是市場(chǎng)上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際。并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說(shuō)服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。
10、利用你的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和勇氣。如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結(jié)論,并且你知道你的判斷是正確的,按照它行動(dòng),即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)。對(duì)大師的誤解。世人對(duì)《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價(jià)值投資,改為信奉“有效市場(chǎng)理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書(shū)中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅(jiān)持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價(jià)值機(jī)會(huì)。這種做法在40年前或許是可行的??在一定程度上,我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場(chǎng)理論?!笔聦?shí)上格雷厄姆并非對(duì)價(jià)值投資失去了信心,而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡(jiǎn)單化,提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因?yàn)樗J(rèn)為“一些技巧和簡(jiǎn)單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了?!?974年,80高齡的格氏作過(guò)一次題目為“價(jià)值的復(fù)興”的演講。他依然堅(jiān)定地說(shuō):“如果你和我一樣相信價(jià)值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法,就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅(jiān)持它,不要被華爾街的時(shí)尚、錯(cuò)覺(jué)和投機(jī)活動(dòng)迷惑?!比ナ狼皫讉€(gè)月,他在接受采訪時(shí)說(shuō):“我認(rèn)為,(有效市場(chǎng)理論)并沒(méi)有什么特別之處,因?yàn)槿绻以谌A爾街60多年的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)過(guò)什么特別之處的話,那就是沒(méi)有人能成功地預(yù)測(cè)股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時(shí)因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個(gè)新版,巴菲特曾提議作一些改動(dòng),包括“多談點(diǎn)通貨膨脹,多談點(diǎn)投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)?!钡罱K沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。的英文修訂版,巴菲特推薦并作了序,和漢譯本相比,增加了通貨膨脹、投資基金等獨(dú)立章節(jié),金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析,是購(gòu)買廉價(jià)證券的“雪茄煙蒂投資方法”,而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費(fèi)雪和芒格的思想,即對(duì)企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析,把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。巴菲特說(shuō):“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而我越來(lái)越看重的,是那些無(wú)形的東西作文?!闭缤だ魉f(shuō),巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個(gè)新階段?!叭绻馨阉麄儍扇说挠^點(diǎn)結(jié)合起來(lái),那么你就學(xué)全了。格氏寫(xiě)了我們所說(shuō)的《圣經(jīng)》,而巴菲特寫(xiě)的是《新約全書(shū)》?!?/p>
聰明的投資者讀后感篇十三
這個(gè)月,在理財(cái)讀書(shū)會(huì)學(xué)習(xí)了《聰明的投資者》這本書(shū),作者杰明.格雷厄姆,因?yàn)槭枪缮裎謧?巴菲特的恩師,也是巴神財(cái)富神話的思想指導(dǎo)者,所以,我打起十二分的精神學(xué)習(xí)完這本書(shū)。格雷厄姆是神級(jí)的價(jià)值投資大師,他的這本書(shū)從1949年第一版到1970年的第四版,流傳至今仍被投資者們奉為偉大的投資金典。巴老也曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“在我的血管里,百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液”,巴神在漫長(zhǎng)的投資生涯里取得的成就,來(lái)證明格雷厄姆式的價(jià)值投資體系是多么的'成功,按照格雷厄姆價(jià)值投資體系是可以在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期取得成功的,這也是本杰明·格雷厄姆被譽(yù)為“現(xiàn)代證券分析之父”,價(jià)值投資理論奠基人的重要原因。
通過(guò)學(xué)習(xí)這本書(shū),盡管里面大量的歷史案例跟現(xiàn)在時(shí)代似乎很難契合,但所闡述的觀點(diǎn)在投資市場(chǎng)是永久的金點(diǎn),比較重要的3個(gè)觀點(diǎn):
1.“股票并非僅僅是一個(gè)交易代碼或電子信號(hào),而是表明擁有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)所有權(quán);企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并不依賴于其股票價(jià)格”,我們可以把買入的公司當(dāng)成非上市公司來(lái)看待,要多關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,了解企業(yè)的商業(yè)模式,未來(lái)的發(fā)展前景,而不是關(guān)注我要轉(zhuǎn)讓這個(gè)非上市公司能換回多少錢。過(guò)濾股票交易價(jià)格帶來(lái)的情緒影響,是成功投資的第一步。
2.給起伏波動(dòng)的市場(chǎng)先生下了定義,市場(chǎng)就像一只鐘擺,永遠(yuǎn)在短命的樂(lè)觀(它使得股票過(guò)于昂貴)和不合理的悲觀(它使得股票過(guò)于廉價(jià))之間擺動(dòng)。所以每天過(guò)度的關(guān)注股價(jià)波動(dòng)是不理智的行為,因?yàn)槭袌?chǎng)是由千千萬(wàn)萬(wàn)的投資者組成,我們不可能對(duì)每天的價(jià)格波動(dòng)作出預(yù)測(cè),既然做不出預(yù)測(cè),那么就可以否定短線交易的可行性,長(zhǎng)期看k線炒股成功的概率無(wú)限接近于零,所以我們要學(xué)會(huì)過(guò)濾和屏蔽市場(chǎng)帶來(lái)的‘價(jià)格’噪音。只在市場(chǎng)先生情緒過(guò)度亢奮或悲觀的時(shí)候出手,無(wú)情的利用市場(chǎng)先生的報(bào)價(jià),而不是去預(yù)測(cè)股價(jià)。聰明的投資者是現(xiàn)實(shí)主義者,他們向樂(lè)觀主義者賣出股票(此時(shí)股票價(jià)格過(guò)度高估),并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票(此時(shí)股價(jià)過(guò)度低估)。
3.堅(jiān)持買入時(shí)的安全邊際原則。無(wú)論如何謹(jǐn)慎每個(gè)投資者都免不了會(huì)犯錯(cuò)誤。只有堅(jiān)持格雷厄姆的所謂“安全邊際”原則——無(wú)論一筆投資看起來(lái)多么令人向往,永遠(yuǎn)不要支付過(guò)高的價(jià)格,你才能使犯錯(cuò)誤的幾率最小化。每一筆投資的未來(lái)價(jià)值是其現(xiàn)在價(jià)格的函數(shù)。你付出的價(jià)格越高,你的回報(bào)就少。
格雷厄姆在書(shū)中有一段話:“那些情緒適合于投資活動(dòng)的“普通人”,比那些缺乏恰當(dāng)情緒的人,更能夠賺取錢財(cái),也更能夠留住錢財(cái),盡管后者擁有更多的金融、會(huì)計(jì)和股票市場(chǎng)知識(shí)”。可見(jiàn)情緒管理在投資中的重要性,要想成為一個(gè)聰明的投資者,重要的是性格而不是智力。堅(jiān)持股票就是公司的一部分,無(wú)情的利用市場(chǎng)先生的差價(jià),堅(jiān)持買入公司時(shí)的安全邊際原則,熱愛(ài)生活,積極向上,做一個(gè)樂(lè)觀主義者,長(zhǎng)期以往,我們一定能夠隨著時(shí)間的流逝慢慢變富。
聰明的投資者讀后感篇十四
最近在看兩本書(shū):一本是巴頓?比格斯所著的《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》,從創(chuàng)辦人的視角描述了創(chuàng)辦一家對(duì)沖基金的心路歷程,包括從最初創(chuàng)業(yè)時(shí)的興奮,到公司成立初期募資時(shí)的期望與落差,以及基金實(shí)際運(yùn)作中當(dāng)市場(chǎng)與自己的判斷不相符時(shí)所遭受的心理壓力,可以說(shuō)是投資領(lǐng)域的經(jīng)典作品;另一本是號(hào)稱華人金融學(xué)第一人、麻省理工學(xué)院終身教授羅聞全所撰寫(xiě)的《對(duì)沖基金:一個(gè)分析的視角》,這本書(shū)通篇在講如何分析評(píng)價(jià)對(duì)沖基金,全書(shū)最后一篇是實(shí)際案例,針對(duì)8月的一周美國(guó)市場(chǎng)上絕大多數(shù)的定量基金在三天內(nèi)凈值遭遇遠(yuǎn)超過(guò)正常水平的回撤,而又在第四天凈值又快速回復(fù)的事件分析。這兩本書(shū)雖然講的都是對(duì)沖基金,但很多投資理念上的結(jié)論與我在實(shí)際工作中的觀察完全吻合,因此記錄下來(lái)。
1、從規(guī)模小的資產(chǎn)中尋找超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。
《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》在開(kāi)篇就提到:“一開(kāi)始有人說(shuō)起美國(guó)有8000只對(duì)沖基金,資金規(guī)模在1990年還是360億,如今差不多有1萬(wàn)億……資金的規(guī)模越來(lái)越大,基金雇傭的人才越來(lái)越多,這就意味著從資產(chǎn)類別到個(gè)股,一切的定價(jià)都被投資者嚴(yán)密監(jiān)視著……事實(shí)上,大家可以抓住的機(jī)會(huì)就那么多,現(xiàn)在被分散到更多只基金、更大量的資本上,所以對(duì)沖基金作為一個(gè)資產(chǎn)類別來(lái)說(shuō)收益降低了”。事實(shí)上,全書(shū)中不止一次提到“規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人”這句話。作為一名資深投資家,巴頓比格斯對(duì)規(guī)模的領(lǐng)悟相當(dāng)深刻。
規(guī)模越大,平均回報(bào)越低的道理不難理解。在中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的實(shí)際案例則是――固定收益類信托產(chǎn)品從的興起到的衰落。回顧一下20以來(lái)固定收益類信托項(xiàng)目(如房地產(chǎn)信托、政信信托等)的演變路徑:-,這類產(chǎn)品剛剛問(wèn)世,收益高(年化13%-15%)、質(zhì)地好(交易對(duì)手多為知名公司,風(fēng)控措施充分),那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)不認(rèn)識(shí)這種資產(chǎn),只有小部分膽子大的個(gè)人投資者敢于嘗試,因此額度也非常充裕,想買多少就有多少;-,第一批認(rèn)購(gòu)了產(chǎn)品的客戶陸續(xù)拿到本息,開(kāi)始帶動(dòng)其他個(gè)人投資者跟進(jìn),產(chǎn)品逐漸變得好銷,也有越來(lái)越多的融資方開(kāi)始采取這種融資形式,產(chǎn)品收益率開(kāi)始降低;-20,中國(guó)的降息周期開(kāi)啟,同時(shí)投資者通過(guò)過(guò)去幾年對(duì)于此類產(chǎn)品的學(xué)習(xí)逐漸掌握了產(chǎn)品的各個(gè)關(guān)鍵點(diǎn),產(chǎn)品信息越發(fā)透明定價(jià)越發(fā)公允,機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始大舉跟進(jìn),大量的資金造成產(chǎn)品收益率下滑并且嚴(yán)重短缺。在大量資金的簇?fù)硐?,?xiàng)目的資質(zhì)開(kāi)始降低,帶有瑕疵的項(xiàng)目也不愁銷售??杉幢闳绱?,投資者還是面臨無(wú)產(chǎn)品可買的局面。
規(guī)模過(guò)大對(duì)于回報(bào)產(chǎn)生負(fù)面影響,那么反之則是規(guī)模小往往帶來(lái)超額收益。目前規(guī)模小的資產(chǎn)有很多,例如一些處于底部的資產(chǎn)如股票、大宗商品等,當(dāng)然這些已經(jīng)是被中國(guó)投資者所熟悉的品種,他們當(dāng)前規(guī)模小的原因是在于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低同時(shí)對(duì)未來(lái)的預(yù)期偏悲觀;除此外還有一類資產(chǎn)也處在小規(guī)模的階段――對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金的規(guī)模之所以小,主要原因是主流資金對(duì)它還不熟悉。
回顧對(duì)沖基金在中國(guó)的發(fā)展歷史。主要的對(duì)沖工具――股指期貨20推出,至今才5年時(shí)間。頭兩年的對(duì)沖策略以股指期貨套利為主。作為一種風(fēng)險(xiǎn)極低的交易方式,套利策略在早期的市場(chǎng)里幾乎能做到年化20%以上的收益,充分享受了早期市場(chǎng)定價(jià)偏差大的優(yōu)勢(shì)。20起,市場(chǎng)中性策略開(kāi)始問(wèn)世,年和市場(chǎng)中性策略的平均年化回報(bào)為15%左右,回撤平均控制在3%以內(nèi)。年雖然遭遇股災(zāi)及中金所一系列限制性措施,但很少有市場(chǎng)中性策略在股災(zāi)中虧錢,大多是被迫選擇空倉(cāng),凈值保持不變。資金目前對(duì)于對(duì)沖基金的認(rèn)可程度處在什么水平呢?2013年起,小部分個(gè)人投資者開(kāi)始嘗試,大部分個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者剛剛接觸這個(gè)概念。到20,一部分個(gè)人投資者開(kāi)始參與,機(jī)構(gòu)投資者還在觀望。2015年,在資產(chǎn)荒的壓力下,部分機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始躍躍欲試。對(duì)比成熟市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)組合中對(duì)沖基金的比例平均為20%-30%,而中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者目前幾乎是0。這意味著,主流資金對(duì)這個(gè)資產(chǎn)的配置才剛剛開(kāi)始,從概率上說(shuō)現(xiàn)階段是對(duì)沖基金獲取超額回報(bào)的黃金時(shí)期。未來(lái)隨著機(jī)構(gòu)配置比例的提升,基金規(guī)模越來(lái)越大,整體回報(bào)也將逐漸回歸正常、與之所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度匹配。
中國(guó)金融市場(chǎng)相比發(fā)達(dá)國(guó)家的差距意味著仍有很多新資產(chǎn)會(huì)慢慢的出現(xiàn)。如果一個(gè)資產(chǎn)在成熟市場(chǎng)已是主流,而在中國(guó)才剛剛興起,那么它就非常值得關(guān)注,因?yàn)閺母怕噬线@些資產(chǎn)比較容易獲得超額回報(bào)。反之,對(duì)于已經(jīng)過(guò)熱的資產(chǎn),如當(dāng)前的固定收益類信托、過(guò)熱時(shí)的股票最好留有一分警惕,因?yàn)檫^(guò)大的規(guī)模是超額回報(bào)的殺手。
除了大類資產(chǎn)以外,產(chǎn)品層面也是這樣。炒過(guò)股的朋友應(yīng)該都了解,資金小的時(shí)候收益相對(duì)好做,規(guī)模大了收益往往就不太好做了。因此即使是相同策略的基金,規(guī)模小的那只通常比規(guī)模大的更容易跑出收益。對(duì)于對(duì)沖基金而言,規(guī)模過(guò)大將導(dǎo)致沖擊成本(每交易一次對(duì)股價(jià)的影響)成倍放大從而吞噬基金回報(bào),因此基金往往達(dá)到一定規(guī)模后會(huì)被迫封閉。
2、逆向投資:一切都將向均值回歸。
《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》里提到一家大型組合基金的投資方法:如果一只基金在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)大幅跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn),那么就贖回它;如果一個(gè)公認(rèn)能力優(yōu)異的基金經(jīng)理在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn),那么就申購(gòu)它。背后的原理則是:一切都將向均值回歸。這與絕大多數(shù)人總是追逐熱門基金形成反差。
這么做細(xì)想想有其道理。在投資行業(yè)能做到基金經(jīng)理、有資格管錢,可以說(shuō)是在一系列激烈競(jìng)爭(zhēng)中殺出重圍的佼佼者。雖然每個(gè)人的能力有高有低,但總體不會(huì)離均值差距過(guò)大。如果沒(méi)有什么特殊原因(例如智商超常、內(nèi)幕信息等),不太可能長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)跑贏;當(dāng)然,也不太可能持續(xù)跑輸。因此,某段時(shí)期業(yè)績(jī)過(guò)好或過(guò)差,未來(lái)都有很大概率向均值回歸。
來(lái)看看a股市場(chǎng)的例子:對(duì)陽(yáng)光私募感興趣的投資者對(duì)于“新價(jià)值”這三個(gè)字一定不會(huì)陌生,2009年殺出的一批黑馬,以190%的費(fèi)后回報(bào)成為當(dāng)年度陽(yáng)光私募冠軍,當(dāng)年滬深300漲幅為86%;年費(fèi)后回報(bào)18%,當(dāng)年滬深300漲幅為-12.5%。優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)使得新價(jià)值成為了最炙手可熱的明星產(chǎn)品之一。但接下來(lái)的2011、,新價(jià)值業(yè)績(jī)卻跑輸基準(zhǔn):新價(jià)值收益為-32%,滬深300收益為-25%;20新價(jià)值收益-39%,滬深300收益為7.5%。如果投資者在20底買入新價(jià)值,持有至年底其累計(jì)收益為-58%,即未來(lái)基金要上漲110%才能拿回本金。而大多數(shù)的投資者的選擇則是,在2009及2010年像明星一樣追捧新價(jià)值,新價(jià)值產(chǎn)品一度額度緊張甚至傳言要封閉產(chǎn)品;而到了2012年底,即使最有耐心的投資者也無(wú)法承擔(dān)長(zhǎng)期、大規(guī)模的虧損,選擇贖回。贖回之后的事情又是怎樣呢?2013年新價(jià)值雖稱不上大幅反彈,不過(guò)也取得了接近14%的回報(bào),而滬深300當(dāng)年收益為-7.6%;2014年新價(jià)值收益44%,略跑輸滬深300,兩年合計(jì)漲幅64%,滬深300合計(jì)漲幅39%。
先說(shuō)一些題外話。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)的是,在新價(jià)值凈值高低起伏的整個(gè)過(guò)程中,最先要反思的當(dāng)然是新價(jià)值的投資團(tuán)隊(duì)。無(wú)論是出于何種原因做出的決策,給投資者帶來(lái)?yè)p失就應(yīng)當(dāng)為其承擔(dān)責(zé)任。但是另一方面,投資者自身也應(yīng)反思。投資者總是在一個(gè)產(chǎn)品最好的時(shí)候入場(chǎng),最差時(shí)離場(chǎng)(從《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》里的描述來(lái)看,美國(guó)的投資者也喜歡這樣,看來(lái)全世界投資者的心理都差不多)。并且比這還要糟糕的是,當(dāng)產(chǎn)品表現(xiàn)達(dá)不到投資者預(yù)期時(shí),很多投資者會(huì)向基金經(jīng)理施加太大壓力,有時(shí)恨不得指導(dǎo)基金經(jīng)理操作。這樣的事情不僅是4、5年發(fā)生,在今年的股災(zāi)中也再度發(fā)生:當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生恐慌性暴跌時(shí),不少投資者就開(kāi)始質(zhì)疑基金經(jīng)理為何不減倉(cāng);一旦當(dāng)市場(chǎng)有所反彈,又開(kāi)始質(zhì)疑基金經(jīng)理為何不加倉(cāng)搶反彈。須知,基金經(jīng)理也是人,也有自己熟悉和擅長(zhǎng)的操作風(fēng)格。如果投資者對(duì)一款產(chǎn)品表現(xiàn)不滿意,最好的方法就是贖回產(chǎn)品、用腳投票,最忌諱的則是干擾、打亂基金經(jīng)理的節(jié)奏。一旦基金的風(fēng)格發(fā)生漂移,這將是比產(chǎn)品業(yè)績(jī)回撤更為災(zāi)難的事件,因?yàn)轱L(fēng)格漂移意味著將無(wú)法有效預(yù)測(cè)基金經(jīng)理的后續(xù)操作,進(jìn)一步增加產(chǎn)品的不可知性。如果一個(gè)產(chǎn)品風(fēng)格出現(xiàn)漂移,唯一的選擇就是遠(yuǎn)離它,直到其風(fēng)格重新穩(wěn)定。
繼續(xù)回到逆向投資的話題。新價(jià)值作為曾經(jīng)的私募冠軍,其業(yè)績(jī)構(gòu)成有偶然性,但也肯定有其必然性。無(wú)論是偶然也好還是必然也罷,所呈現(xiàn)的事實(shí)的確就是在創(chuàng)造超高回報(bào)后業(yè)績(jī)的大幅回落――正收益向均值的回歸,以及持續(xù)低迷之后業(yè)績(jī)的再度爆發(fā)――負(fù)收益向均值的回歸。實(shí)際上如果看2009-2014這5年的整體回報(bào),新價(jià)值的累積回報(bào)為136%,而滬深300漲幅為80%,這個(gè)業(yè)績(jī)?nèi)匀环浅2诲e(cuò),只是中間波動(dòng)率偏大。
這樣的例子在私募行業(yè)還有很多,例如同屬于老牌私募的從容,也經(jīng)歷過(guò)業(yè)績(jī)的高峰-低谷-高峰。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的時(shí)候,基金經(jīng)理是市場(chǎng)的寵兒,難免有些飄飄然,所謂福兮禍所伏;而最低谷的時(shí)期,所有的資金都撤離,也沒(méi)有憤怒的投資者每天來(lái)干擾,所以反倒能夠讓基金經(jīng)理有機(jī)會(huì)靜下心來(lái)反思過(guò)往的失誤,調(diào)整心態(tài)重新出發(fā),所謂禍兮福所倚。從概率角度來(lái)看,則是一切超額收益終將向均值回歸。一個(gè)人的智商可能會(huì)高于均值,但在一群都是高智商選手的比賽中,要做到持續(xù)超越才是一件真正的小概率事件。
因此,有時(shí)我們不妨逆向思維,這里往往可能會(huì)蘊(yùn)藏著不為人知的超額回報(bào),或者幫助我們避開(kāi)一些不易察覺(jué)的風(fēng)險(xiǎn)。
3、歷史上沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大幅回撤就一定好嗎?
這個(gè)論點(diǎn)很有意思。大幅回撤意味著犯錯(cuò),無(wú)論這個(gè)錯(cuò)誤是由市場(chǎng)造成的,還是基金經(jīng)理自己造成的,總而言之錯(cuò)誤就是錯(cuò)誤,錯(cuò)誤就意味著投資者的損失。因此,我們?cè)谟^察一款投資產(chǎn)品的時(shí)候,非常關(guān)注其歷史表現(xiàn)。一根平滑的歷史業(yè)績(jī)曲線總比一根起伏不定的曲線更讓我們感到心安。
可是另一方面,錯(cuò)誤是不可避免的,尤其是在投資領(lǐng)域。即便是巴菲特也會(huì)有失手的時(shí)候。平滑的業(yè)績(jī)曲線意味著投資經(jīng)理過(guò)往的優(yōu)秀,同時(shí)也可能意味著市場(chǎng)也許還沒(méi)有出現(xiàn)超出投資經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)范圍的事情。而經(jīng)驗(yàn)表明,這些事情不出現(xiàn)則已,一旦出現(xiàn)則可能造成非常嚴(yán)重的后果。
仍以市場(chǎng)中性對(duì)沖基金為例。市場(chǎng)中性對(duì)沖基金由于對(duì)沖掉了市場(chǎng)整體波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),通常是一類風(fēng)險(xiǎn)非常低的資產(chǎn),其可比對(duì)象也是傳統(tǒng)的固定收益類信托。本文第一部分提到過(guò),這些產(chǎn)品在2013-2015的3年內(nèi)表現(xiàn)的都非常不錯(cuò),性價(jià)比遠(yuǎn)高于年化收益10%的信托產(chǎn)品。不過(guò)在2014年12月,這些對(duì)沖基金中的一部分卻遭遇了一個(gè)小小的“滑鐵盧”:凈值在1個(gè)月內(nèi)回撤了5%。造成這個(gè)結(jié)果的原因是,2014年12月是一場(chǎng)以銀行股為代表領(lǐng)漲的權(quán)重股:當(dāng)月滬深300指數(shù)上漲了17%,而許多個(gè)股尤其是中小盤(pán)股票漲幅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)的,這也被很多投資者戲稱為“滿倉(cāng)踏空”。而通常情況下,中小盤(pán)股票由于其成長(zhǎng)性及波動(dòng)率均高于藍(lán)籌,是市場(chǎng)中性策略多頭倉(cāng)位的主要組成部分;空頭方面,則是滬深300股指期貨,因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國(guó)的股指期貨僅有滬深300一個(gè)標(biāo)的(中證500和上證50股指期貨2015年才推出)。因此在2013年及2014的大多數(shù)時(shí)間里,市場(chǎng)中性基金表現(xiàn)得非常好。而2014年12月偏偏遇到幾年也出現(xiàn)不了一次的藍(lán)籌行情,給市場(chǎng)中性基金帶來(lái)的則是多頭部分盈利較低或不盈利,空頭部分則隨著指數(shù)的不斷上漲而虧損,因此產(chǎn)生的業(yè)績(jī)的回撤。5%相對(duì)于股票來(lái)說(shuō)不算什么,而對(duì)于平均波動(dòng)率在3%左右的市場(chǎng)中性基金來(lái)說(shuō),則不啻于一次小型的黑天鵝事件。
細(xì)心的讀者可能會(huì)聯(lián)想到,在今年也曾出現(xiàn)過(guò)指數(shù)權(quán)重股上漲,其他個(gè)股下跌的情況――在今年6月的股災(zāi)中,國(guó)家注資穩(wěn)住權(quán)重股,而其他非權(quán)重股則在市場(chǎng)拋壓下集體跌停。當(dāng)歷史再一次重演,曾經(jīng)吃過(guò)虧的市場(chǎng)中性基金表現(xiàn)如何呢?這一次,市場(chǎng)中性基金幾乎沒(méi)有因此而回撤,原因是“吃一塹長(zhǎng)一智”,上一次的教訓(xùn)讓整個(gè)行業(yè)都在反思模型的缺陷,從而進(jìn)一步改進(jìn)了模型。
另外,9月2日以來(lái)中金所出臺(tái)了“史上”最嚴(yán)厲的限制股指期貨交易政策,期指陷入大幅度貼水(即股指期貨價(jià)格低于股票指數(shù))。由于反向套利機(jī)制的缺失,全市場(chǎng)中性基金只能選擇空倉(cāng)。而10月以來(lái),可以觀察到部分基金的凈值開(kāi)始小幅回升,這其中的一個(gè)重要原因也是通過(guò)一段時(shí)期的學(xué)習(xí)和觀察,投資經(jīng)理開(kāi)始尋找出一些對(duì)策來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前的局面。犯錯(cuò)從另一個(gè)角度來(lái)看也豐富了投資經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。雖然犯錯(cuò)需要付出成本,但對(duì)于后來(lái)的投資者而言,不一定是壞事。曾經(jīng)的公募一哥王亞偉,如果沒(méi)有經(jīng)歷早年投資生涯的低迷,可能也不會(huì)造就現(xiàn)在的傳奇。
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