在當(dāng)下社會(huì)，接觸并使用報(bào)告的人越來越多，不同的報(bào)告內(nèi)容同樣也是不同的。優(yōu)秀的報(bào)告都具備一些什么特點(diǎn)呢？又該怎么寫呢？下面我給大家整理了一些優(yōu)秀的報(bào)告范文，希望能夠幫助到大家，我們一起來看一看吧。
商鋪價(jià)值評(píng)估報(bào)告篇一
在公司入職兩個(gè)月以來，通過對(duì)公司和對(duì)自己崗位的了解，我在公司的主要工作就是對(duì)公司商城的先期建設(shè)和后期的運(yùn)營(yíng)維護(hù)。兩個(gè)月來我通過了解公司對(duì)商城的建設(shè)的目標(biāo)，我的理解是x公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)的主營(yíng)項(xiàng)目是以提供第三方支付接口為基礎(chǔ)，立足于本地化和放眼全網(wǎng)服務(wù)于持有預(yù)付卡用戶的全新體驗(yàn)的導(dǎo)購(gòu)資訊網(wǎng)。網(wǎng)站主旨是解決持卡用戶在購(gòu)前和購(gòu)后遇到的種種問題，能夠?yàn)橛脩籼峁┵?gòu)買決策，更快找到物美價(jià)廉的商品。以下是我近兩個(gè)月來的工作評(píng)估。
工作職責(zé)：
4、負(fù)責(zé)網(wǎng)站的市場(chǎng)營(yíng)銷，策劃站內(nèi)營(yíng)銷方案及外部推廣計(jì)劃，推動(dòng)網(wǎng)站商務(wù)拓展及合作。
5、負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)整體工作運(yùn)營(yíng)，管理制度建設(shè)，團(tuán)隊(duì)的建設(shè)、培訓(xùn)和管理。
工作成果：
以下是我參加工作以來幾個(gè)比較主要的工作成果：
1) 商城運(yùn)營(yíng)模式的分析初稿的制定;
2) 第一版首頁樣式的策劃;
3) 商城運(yùn)營(yíng)中的流程及政策初稿的建立;
5) 跟商城建設(shè)相關(guān)的工作時(shí)間推進(jìn)表的制定;
6) 拍攝xx地區(qū)比較大的商戶30余家，拍攝照片數(shù)量1000余張;
7) 商城首頁和各個(gè)頁面的設(shè)計(jì)策劃，策劃各個(gè)頁面數(shù)量達(dá)20余個(gè);
8) 網(wǎng)絡(luò)商城店鋪服務(wù)價(jià)格的制定;
9) 商城上傳商品達(dá)400余件，商城需要的版塊基本填充完畢;
問題總結(jié)：
在這兩個(gè)月內(nèi)，在商城的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)思路方面走了不少?gòu)澛?，從入職以來的第一個(gè)月的思路來說，商城的建設(shè)目標(biāo)是建設(shè)成為線下加盟商戶的展示和以自營(yíng)商品的出售，在這一個(gè)月內(nèi)沒有理解領(lǐng)導(dǎo)的初衷及商城自運(yùn)營(yíng)需要后續(xù)龐大的體系來支撐這，這是我們的弱點(diǎn)也是我們不可能短時(shí)間內(nèi)完成的。
所以這個(gè)方式隨著深一步對(duì)領(lǐng)導(dǎo)思想的理解，到現(xiàn)在確定了以我們提供第三方支付接口為基礎(chǔ)聯(lián)系其它商城使用我們的支付接口，我們的商城只做一個(gè)平臺(tái)展示，可以使我們的持卡用戶在使用我們第三方支付接口商城中進(jìn)行消費(fèi)，這樣可以利用我們的具有第三支付接口的優(yōu)勢(shì)來拓展在線商城的規(guī)模。
在這兩個(gè)月內(nèi)最主要的問題就是商城的運(yùn)營(yíng)思路走了不少?gòu)澛罚瑥闹形覀円矊W(xué)到了如何去理解領(lǐng)導(dǎo)的中心思想及思路，在以后的工作中可以去避免走這樣的彎路。
未來規(guī)劃：
商城將聚合使用支付接口的b2c&c2c購(gòu)物網(wǎng)站，使其能夠?yàn)槌挚ㄓ脩籼峁┵?gòu)買決策，更快找到物美價(jià)廉的商品，并能夠解決在消費(fèi)過程中遇到的種種問題，使消費(fèi)者可以實(shí)現(xiàn)輕松愉快的購(gòu)物。并在兩至三年內(nèi)將根據(jù)發(fā)展的規(guī)劃將我們的商城建設(shè)成為除阿里一淘網(wǎng)外的第二個(gè)以支付接口為主的聚合類的商城。
商鋪價(jià)值評(píng)估報(bào)告篇二
一，內(nèi)容控制標(biāo)準(zhǔn)：
1.我司指定高級(jí)管理人員蔡小琴同志負(fù)責(zé)關(guān)務(wù)，并對(duì)企業(yè)認(rèn)證一般認(rèn)證建立相關(guān)的電子檔案，有關(guān)一般認(rèn)證的相關(guān)文件和制度都由蔡小琴同志保存。
2.我司有建立內(nèi)部培訓(xùn)制度,此制度的附加條款中明確指出，海關(guān)和商檢局組織官方培訓(xùn)時(shí)，負(fù)責(zé)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的銷售部會(huì)指定人員參加培訓(xùn)，并及時(shí)反饋和分享培訓(xùn)內(nèi)容，及時(shí)了解法律法規(guī)發(fā)生的任何變動(dòng)對(duì)本公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響。分享培訓(xùn)內(nèi)容時(shí)，負(fù)責(zé)關(guān)務(wù)的人和涉及到培訓(xùn)內(nèi)容的相關(guān)人員，包括不同部門的人都會(huì)參加，了解，掌握變更的規(guī)定。
3.我司屬于進(jìn)出口貨物收發(fā)貨人，單證員在委托申報(bào)前，會(huì)由業(yè)務(wù)員對(duì)進(jìn)出口單證涉及的價(jià)格、歸類、原產(chǎn)地、數(shù)量、品名、規(guī)格等內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和規(guī)范性進(jìn)行內(nèi)部復(fù)核，并簽字確認(rèn)。有建立進(jìn)出口單證復(fù)核程序。此程序保存于銷售部，單證員留有電子文檔。
4.建立進(jìn)出口單證管理制度，此制度涉及到單據(jù)的如何保存，流通，確保保存的進(jìn)出口紙質(zhì)和電子報(bào)關(guān)單證的及時(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性與安全性。有單證員保管報(bào)關(guān)專用印章，財(cái)務(wù)部保管海關(guān)核發(fā)的正本證書、法律文書。
8.我司采用erp軟件(u8)全面控制公司的各個(gè)部門的信息數(shù)據(jù)。為針對(duì)erp的有效使用，有制定erp軟件管理總則，erp軟件基礎(chǔ)設(shè)定，erp整理流程。對(duì)用到erp的各個(gè)部門，有銷售模塊，物料模塊的使用流程，規(guī)劃和生產(chǎn)訂單流程，采購(gòu)流程，采購(gòu)入庫(kù)檢驗(yàn)和成品入庫(kù)檢驗(yàn)流程，倉(cāng)庫(kù)盤點(diǎn)和非生產(chǎn)物料領(lǐng)用流程，各個(gè)流程都明確表明各司其職。每個(gè)工作人員進(jìn)入erp系統(tǒng)都有各自的權(quán)限和對(duì)應(yīng)的用戶名和密碼。另有公司信息管理規(guī)定，此規(guī)定指出對(duì)erp系統(tǒng)，對(duì)數(shù)據(jù)的有效保護(hù)，運(yùn)用，恢復(fù)，備份等應(yīng)注意事項(xiàng)，能做到保護(hù)信息系統(tǒng)的安全。針對(duì)此一系列的制度，都有對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)。
二，財(cái)務(wù)狀況標(biāo)準(zhǔn)：
9.我司的帳薄和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告都是真實(shí)，準(zhǔn)確，完全記錄和反映進(jìn)出口活動(dòng)的有關(guān)情況的，處理也是憑及時(shí)，規(guī)范的原則來進(jìn)行。每月根據(jù)原始單據(jù)的數(shù)據(jù)，錄入erp系統(tǒng)(u8)，u8里有憑證記錄。做到按月向稅務(wù)申報(bào)，按月裝訂成冊(cè)。所有歸檔資料都存放在財(cái)務(wù)的檔案室里。
10.我司每月的資金流動(dòng)都在正常運(yùn)行。
11.我司每月的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在正常幅度內(nèi)。
12.我司屬于生產(chǎn)型進(jìn)出口貨物收發(fā)貨人，截止20xx年2月28日的固定資產(chǎn)凈值是1829萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過海關(guān)單筆單筆納稅最高額。
三，守法規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)：
13，我司企業(yè)法定代表人(負(fù)責(zé)人)、負(fù)責(zé)關(guān)務(wù)的高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人無故意犯罪記錄。
14，我司從成立以來，無走私犯罪、走私行為，無因違反海關(guān)監(jiān)管規(guī)定被處罰金額超過3萬元且10萬元以下的行為。
15，我司在海關(guān)的注冊(cè)登記內(nèi)容與實(shí)際相符。
16，每進(jìn)出口一票貨，單證員都有相應(yīng)的記錄?！冻鲐浢骷?xì)表》，《外銷客戶銷售表》《收款記錄》都保存在銷售部。
17.此條款不適用我司。
18.我司上年度以及本年度1至上月滯納稅款報(bào)關(guān)單率不超過5%。我司從未超過法定繳款期限尚未繳納的稅款及罰沒款項(xiàng)情事。
19.我司連續(xù)2年都符合海關(guān)的管理要求。
20.我司未有不良的外部信用。
21.我司有制度檢查、阻止未經(jīng)許可的人員進(jìn)入廠區(qū)?！堕T禁管理制度》正好體現(xiàn)這點(diǎn)。大門和保安室有保員人員24小時(shí)值班，檢查進(jìn)出大門的車輛和人員。辦公廠區(qū)和車間有圍墻同外部空間隔離，只有保安人員負(fù)責(zé)檢查的南門和西門允許人員車輛進(jìn)入，且定期會(huì)對(duì)廠區(qū)進(jìn)行檢查和修繕，確保其完好無損。所有內(nèi)外窗戶，大門和圍欄都設(shè)有足夠數(shù)量的鎖閉裝置。進(jìn)入每個(gè)區(qū)域，都有門鎖裝置，進(jìn)出人員通過廠牌開鎖進(jìn)出。不同的工作人員，進(jìn)出不同區(qū)域都有明確限制。各個(gè)部門的大門都有鎖。人事部保管所有鎖和鑰匙。
22.我司有員工和訪客進(jìn)出管理制度，《門禁管理制度》也包括此相關(guān)的內(nèi)容。本公司員工的廠牌，是一位員工的身份代表，公司通過對(duì)廠牌的權(quán)限控制，用來限制員工可進(jìn)入的區(qū)域范圍。《員工離職管理程序》中對(duì)廠牌的如何發(fā)放和回收有明確的規(guī)定。對(duì)進(jìn)入企業(yè)的訪客，《門禁管理制度》中規(guī)定要檢查帶有照片的身份證件并進(jìn)行登記，不同的訪客佩戴不同的臨時(shí)身份標(biāo)識(shí)并且有受訪人員或者其委托人陪同進(jìn)入廠區(qū)。
23.《員工背景調(diào)查程序》是針對(duì)擬聘員工和定期審查現(xiàn)有員工的書面制度，此制度體現(xiàn)了聘用前審核和背景調(diào)查的規(guī)定。我司制定的《員工離職管理程序》充分體現(xiàn)離職或者停職員工應(yīng)及時(shí)收回工作證件、設(shè)備，并禁止其進(jìn)入廠區(qū)及使用企業(yè)信息系統(tǒng)。
四，貿(mào)易安全標(biāo)準(zhǔn)：
24.對(duì)含有技術(shù)含量的商業(yè)交易，包括供應(yīng)商和國(guó)外采購(gòu)商，我司會(huì)簽署書面的合同，對(duì)雙方進(jìn)行約束。供應(yīng)商有簽技術(shù)協(xié)議，國(guó)外采購(gòu)商有獨(dú)家協(xié)議等等。
25.《成品出貨控制程序》和《產(chǎn)品防護(hù)控制程序》確保了供應(yīng)鏈中貨物在運(yùn)輸、搬運(yùn)和存放過程中的完整性和安全性的措施和程序?！冻善烦鲐浛刂瞥绦颉分斜砻鞒隹诘呢浳镆c購(gòu)貨訂單或者裝運(yùn)訂單上的內(nèi)容進(jìn)行核實(shí)?！懂a(chǎn)品防護(hù)控制程序》中也表明運(yùn)抵的貨物要與貨物單證的信息相符，核實(shí)貨物的重量、標(biāo)簽、件數(shù)或者箱數(shù)。并且，在貨物關(guān)鍵交接環(huán)節(jié)都有指出必須有簽名、蓋章等字樣。《貨物異常制度》體現(xiàn)了在出現(xiàn)貨物溢、短裝或者其他異?，F(xiàn)象時(shí)要及時(shí)報(bào)告或者采取其他應(yīng)對(duì)措施。
26.《成品出貨控制程序》中有規(guī)定倉(cāng)庫(kù)收到《進(jìn)倉(cāng)通知單》和《發(fā)貨單》后，需將出貨成品規(guī)范的擺放在待出貨區(qū)并通知fqc按《出廠檢驗(yàn)作業(yè)指引》檢驗(yàn)。裝集裝箱期間，有一名fqc監(jiān)查，確保出貨單據(jù)資料與出貨成品準(zhǔn)確無誤。此規(guī)定可防止未經(jīng)許可的貨物混入。 我司對(duì)來本公司裝柜的集裝箱，裝柜前都會(huì)檢查一下，看箱子是否干凈，是否完整等等。整個(gè)裝柜過程都會(huì)拍照：空柜拍照一張、半柜拍一張、裝完拍一張、門全部關(guān)閉拍一張、封鉛號(hào)拍一張,車牌號(hào)拍一張;照片統(tǒng)一由貨倉(cāng)保留。
27.《產(chǎn)品防護(hù)控制程序》中的第5.3條產(chǎn)品搬運(yùn)防護(hù)中的第4小條指出，運(yùn)輸工具要停放在安全的區(qū)域，以防止未經(jīng)許可的亂放或者造成其他損害。在貨物被接收或者發(fā)放前，我司會(huì)對(duì)裝運(yùn)或者接收貨物的駕駛員進(jìn)行身份認(rèn)定?！冻善烦鲐浛刂瞥绦颉?，第4.6條對(duì)此有規(guī)定。
28.我司有制定《火災(zāi)應(yīng)急管理預(yù)案》和《消防演習(xí)方案》來應(yīng)對(duì)災(zāi)害或者緊急安全事故等異常情況的發(fā)生。
五，附加標(biāo)準(zhǔn)：
我司屬于高新企業(yè)，有證書
商鋪價(jià)值評(píng)估報(bào)告篇三
南京耐力健身有限公司
股東全部權(quán)益
評(píng)估報(bào)告書
江華評(píng)報(bào)字[2007]第225-l號(hào)
（第1卷/共1卷）
委托方：南京耐力健身有限公司
評(píng)估機(jī)構(gòu)名稱：江蘇新華聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司
報(bào)告日期：二00七年十月三十一日
目 錄
ⅰ評(píng)估報(bào)告摘要 3 ⅱ評(píng)估報(bào)告正文 5
一、緒言5
二、委托方及資產(chǎn)占有方 5
三、評(píng)估目的 5
四、價(jià)值類型及其定義
五、評(píng)估范圍和對(duì)象 6
六、評(píng)估基準(zhǔn)日 10
七、評(píng)估原則 10
八、評(píng)估依據(jù) 10
九、評(píng)估方法 11
十、評(píng)估過程 11
十二、評(píng)估結(jié)論 12
十三、特別事項(xiàng)說明 12
十四、評(píng)估基準(zhǔn)日期后重大事項(xiàng) 13
十五、評(píng)估報(bào)告法律效力 14
十六、評(píng)估報(bào)告提出日期 14
十七、尾部 15
ⅲ評(píng)估報(bào)告?zhèn)洳槲募?/p>
南京耐力健身有限公司
股東全部權(quán)益
評(píng)估報(bào)告書摘要
江華評(píng)報(bào)字[2007]第225-l號(hào)
一、資產(chǎn)評(píng)估委托方為：南京耐力健身有限公司。
二、評(píng)估目的：股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
三、評(píng)估范圍與對(duì)象：股東全部權(quán)益。
四、評(píng)估基準(zhǔn)日：2007年9月30日。
五、評(píng)估原則：遵循獨(dú)立性、客觀性、科學(xué)性、專業(yè)性的工作原則，以及資產(chǎn)繼續(xù)使用、替代性、公開市場(chǎng)等操作性原則，公正、客觀、科學(xué)地反映評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日之公允價(jià)值。
六、評(píng)估方法：評(píng)估人員根據(jù)資產(chǎn)的性質(zhì)及評(píng)估目的，采用了收益法。
七、評(píng)估結(jié)論：經(jīng)評(píng)估，2007年9月30日，南京耐力健身有限公司股東全部權(quán)益評(píng)估值為4158萬元人民幣，大寫人民幣肆仟壹佰伍拾捌萬元整。
八、報(bào)告提出日期：2007年10月31日。
（此頁無正文）
評(píng)估機(jī)構(gòu)法定代表人：馬寶舫
中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師：
中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師：
江蘇新華聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司
二oo七年十月三十一日
南京耐力健身有限公司
股東全部權(quán)益
評(píng)估報(bào)告書正文
江華評(píng)報(bào)字[2007]第225-l號(hào)
一、緒言
二、委托方與資產(chǎn)占有方簡(jiǎn)介：
委托方與資產(chǎn)占有方：南京耐力健身有限公司
住所：南京市白下區(qū)八條巷2號(hào)
法定代表人：王和平
注冊(cè)資本：1130萬元人民幣
企業(yè)類型：有限責(zé)任公司
經(jīng)營(yíng)范圍：健身服務(wù)；服飾、百貨、冷熱飲、定型包裝食品銷售；健身教練培訓(xùn)；投資顧問、服務(wù)；文化、體育咨詢；經(jīng)濟(jì)信息咨詢；體育相關(guān)產(chǎn)業(yè)咨詢、服務(wù)。
登記機(jī)關(guān)：南京市工商行政管理局
南京耐力健身有限公司成立于2003年11月，注冊(cè)號(hào)：3201032304556。 南京耐力健身有限公司最初成立時(shí)注冊(cè)資本為100萬元，2005年6月，增資到1130萬元。現(xiàn)股東包括王和平，占有44.12%的股權(quán)；江超，占有15%的股權(quán)；陳笑一、陳建春和王迎華，分別占有10%的股權(quán)。目前公司有員工200多人，其中技術(shù)教練60多人，占總員工人數(shù)的32%，管理人員20多人，占總員工的11%。
12會(huì)計(jì)4班 李廣稷
一、企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的方法
對(duì)于市場(chǎng)法，由于缺乏可比較的交易案例而難以采用。收益法雖然沒有直接利用現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的參照物來說明評(píng)估對(duì)象的現(xiàn)行公平市場(chǎng)價(jià)值，但它是從決定資產(chǎn)現(xiàn)行公平市場(chǎng)價(jià)值的基本依據(jù)——資產(chǎn)的預(yù)期獲利能力的角度評(píng)價(jià)資產(chǎn)，能完整體現(xiàn)企業(yè)的整體價(jià)值，其評(píng)估結(jié)論具有較好的可靠性和說服力。同時(shí)，企業(yè)具備了應(yīng)用收益法評(píng)估的前提條件：將持續(xù)經(jīng)營(yíng)、未來收益期限可以確定、股東權(quán)益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益之間存在穩(wěn)定的關(guān)系、未來的經(jīng)營(yíng)收益可以正確預(yù)測(cè)計(jì)量、與企業(yè)預(yù)期收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬能被估算計(jì)量。
成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）的基本思路是重建或重置被評(píng)估資產(chǎn)，潛在的投資者在決定投資某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過購(gòu)建該項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)行購(gòu)建成本。本評(píng)估項(xiàng)目能滿足成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）評(píng)估所需的條件，即被評(píng)估資產(chǎn)處于繼續(xù)使用狀態(tài)或被假定處于繼續(xù)使用狀態(tài)，具備可利用的歷史資料。而且，采用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）可以滿足本次評(píng)估的價(jià)值類型的要求。
因此，針對(duì)本次評(píng)估的評(píng)估目的和資產(chǎn)類型，考慮各種評(píng)估方法的作用、特點(diǎn)和所要求具備的條件，此次評(píng)估我們采用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）和收益法。在對(duì)兩種方法得出的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行分析比較后，以其中一種更為合適的評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論。
收益法
收益法是指通過估算委估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。
式中：
p——評(píng)估價(jià)值
n——收益期年限
ri——第 i 年的預(yù)期收益
r——折現(xiàn)率
一、評(píng)估技術(shù)思路
二、企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值
企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值包括明確的預(yù)測(cè)期期間的自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值和明確的預(yù)測(cè)期之后的自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。
（一）明確的預(yù)測(cè)期
公司是從事國(guó)際海運(yùn)危規(guī)規(guī)程的危險(xiǎn)化學(xué)品包裝產(chǎn)品生產(chǎn)為主的企業(yè)，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，考慮企業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)能力和宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需求變化，明確的預(yù)測(cè)期取定到 2017 年 12 月 31 日。
（二）收益期
由于公司運(yùn)行比較平穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要依托的主要資產(chǎn)和人員穩(wěn)定，同時(shí)，企業(yè)所在行業(yè)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，步入景氣周期，其他未發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面存在不可逾越的經(jīng)營(yíng)期障礙，故收益期按永續(xù)確定。
（三）企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量
企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式如下：
（四）折現(xiàn)率
按照收益額與折現(xiàn)率口徑一致的原則，本次評(píng)估收益額口徑為企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量，則折現(xiàn)率選取加權(quán)平均資本成本（wacc）。
公式：wacc=ke×e/（d+e）+ kd×d/（d+e）×（1－t）
式中：
ke 為權(quán)益資本成本；
kd 為債務(wù)資本成本；
e 為權(quán)益資本；
d 為債務(wù)資本；
d+e 為投資資本；
t 為所得稅率。
三、有息債務(wù)
有息債務(wù)指評(píng)估基準(zhǔn)日賬面上需要付息的債務(wù)，包括短期借款，帶息應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期借款等。
四、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)
非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益無直接關(guān)系，企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值不包含其價(jià)值的資產(chǎn)。此類資產(chǎn)不產(chǎn)生利潤(rùn)，會(huì)增大資產(chǎn)規(guī)模，降低企業(yè)利潤(rùn)率。此類資產(chǎn)按成本法進(jìn)行評(píng)估。
五、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債
非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益無直接關(guān)系、企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值不包含其價(jià)值的負(fù)債。
六、溢余資產(chǎn)
溢余資產(chǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)無直接關(guān)系的，超過企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的多余資產(chǎn)，多為溢余的貨幣資金。
二、企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估案例
1.評(píng)估主體
韓國(guó)lg集團(tuán)于1947年成立于韓國(guó)首爾，位于首爾市永登浦區(qū)汝矣島洞20號(hào)。是領(lǐng)導(dǎo)世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)際性企業(yè)集團(tuán)。lg集團(tuán)目前在171個(gè)國(guó)家與地區(qū)建立了300多家海外辦事機(jī)構(gòu)。事業(yè)領(lǐng)域覆蓋化學(xué)能源、電子電器、通訊與服務(wù)等領(lǐng)域。其在中國(guó)子公司樂金電子（中國(guó)）（以下簡(jiǎn)稱l公司）成立于2004年6月，注冊(cè)資本為人民幣10000萬元，專注于地面數(shù)字電視高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、工程化和市場(chǎng)化工作，是集營(yíng)運(yùn)、開發(fā)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集成的工程與設(shè)計(jì)于一體的實(shí)業(yè)公司。現(xiàn)在若有一上市公司f想對(duì)l公司進(jìn)行收購(gòu)，并選擇收益法對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，確定評(píng)估基準(zhǔn)日為2004年12月31日。
2.評(píng)估過程
第一步：收益法適用性判斷
收益法是指通過估算被評(píng)估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。所謂收益現(xiàn)值，是指企業(yè)在未來特定時(shí)期內(nèi)的預(yù)期收益按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成當(dāng)前價(jià)值的總金額。
收益法的基本原理是資產(chǎn)的購(gòu)買者為購(gòu)買資產(chǎn)而愿意支付的貨幣量不會(huì)超過該項(xiàng)資產(chǎn)未來所能帶來的期望收益的折現(xiàn)值。本次評(píng)估選用企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為收益額。
目前國(guó)際上整體企業(yè)評(píng)估一般采用收益法，采用收益法評(píng)估出的價(jià)值是企業(yè)整體資產(chǎn)獲利能力的量化和現(xiàn)值化，而企業(yè)存在的根本目的就是為了盈利，因此運(yùn)用收益法評(píng)估能夠真實(shí)地反映企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值，更能為市場(chǎng)所接受。收益法能彌補(bǔ)成本法僅從各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加和的角度進(jìn)行評(píng)估而未能充分考慮企業(yè)整體資產(chǎn)所產(chǎn)生的整體獲利能力的缺陷。
由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚處于起步階段，信息公開化程度不夠高，以往對(duì)整體資產(chǎn)評(píng)估往往只能采用成本法。但隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展和成熟，信息公開化程度不斷增強(qiáng)，用國(guó)際上通行的收益法評(píng)估企業(yè)的價(jià)值已具備一定條件。
除了上述宏觀背景外，評(píng)估人員還從企業(yè)總體情況、本次評(píng)估目的和企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況分析三方面對(duì)本評(píng)估項(xiàng)目能否采用收益法做出適用性判斷。
1、企業(yè)總體情況判斷
（1）被評(píng)資產(chǎn)是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)明確，具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件；
（2）被評(píng)資產(chǎn)是能夠用貨幣衡量其未來收益的整體資產(chǎn)。
（3）被評(píng)估資產(chǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能夠用貨幣衡量。
因此，l公司整體資產(chǎn)采用收益法評(píng)估，在理論上是可行的。
2、根據(jù)評(píng)估目的判斷
本次評(píng)估目的是f公司擬收購(gòu)l公司股權(quán)這一經(jīng)濟(jì)行為，對(duì)l公司的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估結(jié)論，將作為交易各方的價(jià)值參考依據(jù)。
關(guān)心資產(chǎn)的未來獲利能力和預(yù)期收益，并愿意在該時(shí)點(diǎn)上支付與預(yù)期收益折現(xiàn)的現(xiàn)值相對(duì)應(yīng)的價(jià)格。因此評(píng)估人員認(rèn)為采用收益法能體現(xiàn)l公司整體資產(chǎn)的獲利能力，更能體現(xiàn)該公司的價(jià)值。
3、根據(jù)企業(yè)前期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表判斷
根據(jù)l公司提供的2004年度會(huì)計(jì)報(bào)表，公司于2004年6月成立，目前處于開創(chuàng)期，大規(guī)模的營(yíng)業(yè)活動(dòng)還未展開，收入很少，公司目前把精力主要放在開拓全國(guó)各地市場(chǎng)、和地方廣電部門參股成立移動(dòng)傳媒公司，以此帶動(dòng)硬件設(shè)備和系統(tǒng)集成的收入增長(zhǎng)。截至評(píng)估基準(zhǔn)日，我國(guó)地面數(shù)字電視國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)尚未確立?？梢灶A(yù)計(jì)，一旦地面數(shù)字電視國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)確立，各地的電視臺(tái)馬上就會(huì)大規(guī)模投資，屆時(shí)l公司所參股的移動(dòng)傳媒公司如果采用l公司的系統(tǒng)集成服務(wù)及相應(yīng)的軟硬件，那么l公司的營(yíng)業(yè)收入將有一個(gè)飛速的增長(zhǎng)。
綜合以上三方面因素的分析，評(píng)估人員認(rèn)為盡管l公司目前的財(cái)務(wù)狀況不佳，但公司處于一個(gè)發(fā)展前景光明的產(chǎn)業(yè)中，隨著產(chǎn)業(yè)政策的明朗化，公司前期的市場(chǎng)開拓工作將使公司具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司的經(jīng)營(yíng)收入也將會(huì)出現(xiàn)飛躍，其收益也是可以預(yù)期的，因此評(píng)估l公司整體資產(chǎn)適合采用收益法。
二、企業(yè)概況及背景分析
1、公司的歷史沿革
l公司成立于2004年6月，初始注冊(cè)資本為人民幣2000萬元。鑒于公司業(yè)務(wù)快速拓展的需要，經(jīng)過增資，現(xiàn)注冊(cè)資本為人民幣10000萬元。
2、公司的組織結(jié)構(gòu)
l公司以董事會(huì)為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，由7人組成，監(jiān)事為1人，董事長(zhǎng)為公司的最高負(fù)責(zé)人，下設(shè)行政人事部、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、投資發(fā)展部、研發(fā)部、生產(chǎn)部、外協(xié)部等部門，并設(shè)有營(yíng)銷培訓(xùn)中心和工程中心。
公司員工主要由博士后、博士、碩士、留學(xué)歸國(guó)人員等數(shù)字電視行業(yè)的精英組成，在經(jīng)營(yíng)管理、產(chǎn)品開發(fā)、工程技術(shù)和市場(chǎng)開拓等方面都組成了優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，充分體現(xiàn)出其優(yōu)秀的人才經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
3、公司的經(jīng)營(yíng)狀況
l公司是一家高科技公司，主要從事地面數(shù)字電視廣播系統(tǒng)的建立，完成地面數(shù)字電視系統(tǒng)的集成、參加地面數(shù)字電視的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)、進(jìn)行數(shù)字電視系列產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。目前，公司著力與各地廣電部門合資成立移動(dòng)傳媒公司，構(gòu)建一張移動(dòng)傳媒的網(wǎng)絡(luò)。目前已經(jīng)參股成立四家移動(dòng)傳媒公司，并為公司投資的平臺(tái)及其他平臺(tái)提供地面數(shù)字電視系統(tǒng)的相關(guān)軟硬件產(chǎn)品共五大類。
4、運(yùn)用波特力量模型分析公司目前面臨的環(huán)境
就l公司而言，可以從下面五個(gè)方面分析公司所處的環(huán)境。
（1）現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)
由數(shù)字電視取代模擬電視是當(dāng)今世界的一個(gè)必然趨勢(shì)，數(shù)字電視按傳輸方式的不同也可分為三種，即衛(wèi)星直播、地面電視廣播和有線電視廣播。目前，我國(guó)已經(jīng)確定歐洲的dvb-s為國(guó)家的衛(wèi)星數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)確定歐洲的dvb-c為我國(guó)廣電行業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，地面數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)將不采用任何一個(gè)國(guó)外傳輸標(biāo)準(zhǔn)。
目前世界上尚沒有一套統(tǒng)一的數(shù)字電視信道傳輸國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，只有歐洲、美國(guó)和日本制定了相應(yīng)比較成熟的標(biāo)準(zhǔn)。在我國(guó)，數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)的制定權(quán)爭(zhēng)奪異常激烈，也因?yàn)樯婕皣?guó)家信息安全方面的問題而受到格外的重視。目前，具有我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的地面數(shù)字電視傳輸標(biāo)準(zhǔn)有a方案、b方案和c方案三大方案。l公司的產(chǎn)品是基于a方案的。
（2）政策期望發(fā)展目標(biāo)
我國(guó)計(jì)劃2015年關(guān)閉模擬播出，地面無線傳輸將在近年內(nèi)完成數(shù)字化改造。我國(guó)的廣播電視事業(yè)有很強(qiáng)的公益性特點(diǎn)，加強(qiáng)廣播電視覆蓋率是保證“讓黨中央的聲音傳遍千家萬戶”的重要手段。因此地面無線廣播是相當(dāng)重要的一環(huán)。隨著數(shù)字電視的發(fā)展，地面無線傳輸也將適時(shí)跟進(jìn)。地面無線傳輸可以實(shí)現(xiàn)數(shù)字電視的移動(dòng)接收，對(duì)于小城鎮(zhèn)、農(nóng)村及邊遠(yuǎn)地區(qū)有著重要的意義。
所以，國(guó)家確定地面數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)將不采用任何一個(gè)國(guó)外傳輸標(biāo)準(zhǔn)。
（3）公司行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)
①產(chǎn)品及服務(wù)
任何產(chǎn)業(yè)都需要一個(gè)完整生態(tài)鏈才能形成、成熟并不斷發(fā)展，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)也不例外，產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都非常重要，缺一不可。數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈總體來說包括內(nèi)容提供商、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)商、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商、技術(shù)服務(wù)商及最終用戶。國(guó)家廣電總局在 2003 年提出了建設(shè)節(jié)目平臺(tái)、傳輸平臺(tái)、服務(wù)平臺(tái)和監(jiān)管平臺(tái)，建立有線數(shù)字廣播影視技術(shù)新體系。
l公司定位于投資運(yùn)營(yíng)各地的地面（移動(dòng)）數(shù)字電視平臺(tái)、為公司投資的地面數(shù)字電視平臺(tái)及其他平臺(tái)提供數(shù)字電視系統(tǒng)解決方案、為公司投資的地面數(shù)字電視平臺(tái)及其他平臺(tái)提供數(shù)字電視相關(guān)軟硬件產(chǎn)品。公司目前已經(jīng)參股或控股了四家移動(dòng)數(shù)字電視公司，現(xiàn)有系統(tǒng)產(chǎn)品五大類。
②網(wǎng)絡(luò)覆蓋情況
股權(quán)價(jià)值評(píng)估中流動(dòng)性折扣的期權(quán)模型方法
[摘要] 對(duì)于流動(dòng)性受到限制的股權(quán)，如何通過適當(dāng)?shù)哪Ｐ图夹g(shù)，較為客觀地估計(jì)其公允價(jià)值，是我國(guó)當(dāng)前評(píng)估實(shí)務(wù)中的一大難點(diǎn)。本文針對(duì)股權(quán)的流動(dòng)性缺乏折扣，總結(jié)近年來在國(guó)際評(píng)估界被普遍認(rèn)可的三種期權(quán)估值模型，并基于影響期權(quán)價(jià)值的因素，對(duì)不同模型的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行比較分析。在此基礎(chǔ)上，本文提出在實(shí)務(wù)工作中運(yùn)用期權(quán)模型時(shí)，要特別注意保持估值模型與評(píng)估目標(biāo)的內(nèi)涵一致性。
[關(guān)鍵詞] 流動(dòng)性折扣，期權(quán)模型，股權(quán)價(jià)值
引言
如何評(píng)估不具有活躍市場(chǎng)或流動(dòng)性受限制的股權(quán)價(jià)值，一直是評(píng)估實(shí)務(wù)中的一大難點(diǎn)。其中，非常典型的情況是評(píng)估處于ipo限售期內(nèi)的原始股價(jià)值，以及產(chǎn)業(yè)投資基金投入到擬上市公司中的股權(quán)價(jià)值。盡管在《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中，已經(jīng)明確要求“評(píng)估師在對(duì)缺乏流動(dòng)性的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下，應(yīng)該考慮流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響，并在評(píng)估報(bào)告中進(jìn)行披露”，但執(zhí)行效果并不理想。以ipo公司處于限售期內(nèi)的原始股權(quán)為例，許多評(píng)估師直接以評(píng)估日可流通普通股的市場(chǎng)收盤價(jià)作為限售股的公允價(jià)值。而事實(shí)上，我國(guó)《證券法》對(duì)于ipo企業(yè)原始股鎖定期的要求，限制了這些股權(quán)在鎖定期內(nèi)的流動(dòng)性，意味著直接以市場(chǎng)收盤價(jià)作為公允價(jià)值的方法并不合理。那么，在評(píng)估實(shí)踐中，如何采用科學(xué)合理的方法，恰當(dāng)估計(jì)流動(dòng)性限制對(duì)于股權(quán)價(jià)值的影響呢？本文從如何彌補(bǔ)流動(dòng)性折扣使股權(quán)持有人可能面臨的潛在損失出發(fā)，將流動(dòng)性折扣的評(píng)估難題轉(zhuǎn)化為處理方法更為成熟的看跌期權(quán)估值問題，總結(jié)并分析了近年來在國(guó)際評(píng)估界被普遍認(rèn)可的三種期權(quán)估值模型，最后基于影響期權(quán)價(jià)值的因素，對(duì)不同模型的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行了比較。 在此基礎(chǔ)上，提出在評(píng)估實(shí)務(wù)工作中運(yùn)用期權(quán)模型時(shí)，要根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)的具體情況選擇適當(dāng)?shù)墓乐的Ｐ?，并保持估值模型與評(píng)估目標(biāo)的內(nèi)涵一致性。
一、文獻(xiàn)回顧
（一）國(guó)外流動(dòng)性折扣研究綜述
于20%~40%之間。以下是各機(jī)構(gòu)及知名學(xué)者的研究結(jié)果的簡(jiǎn)介。
（一）sec（美國(guó)證券交易委員會(huì)）的研究
sec（美國(guó)證券交易委員會(huì)）的研究表明，在不同市場(chǎng)上交易的上市公司受限股票相對(duì)于自由流通的股票存在的折扣是不同的。其中，折扣最小的存在于nyse（紐約證券交易所，這是迄今為止最具流動(dòng)性的證券交易市場(chǎng)），在這里交易的大部分股票的折扣率通常低于30％，這些股票的共同特點(diǎn)是交易量都很大。折扣最大的股票存在于otc（柜臺(tái)交易市場(chǎng)），平均折扣率為32.6％，其中，超過56％的公司折扣率都大于30％，相比于其他交易市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的股票交易量是最小的。因此他們得出：交易量大的股票折扣率較低；反之，交易量小的股票則折扣率較高。
sec對(duì)1966年1月1日至1969年6月30日期間美國(guó)所有交易市場(chǎng)交易的股票進(jìn)行調(diào)查，估計(jì)出所有交易市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性折扣的平均值及中位數(shù)均為25.8％，并且折扣率在這個(gè)時(shí)期內(nèi)呈上升趨勢(shì)。
（二）willamette管理咨詢機(jī)構(gòu)的研究
willamette管理咨詢機(jī)構(gòu)研究了1981年至1984年受限股票相對(duì)于能在公開市場(chǎng)上自由流通的股票的缺乏流動(dòng)性折扣。研究表明，在33筆受限股票的交易中，缺乏流動(dòng)性折扣的中位數(shù)為31.2％。
willamette管理咨詢機(jī)構(gòu)研究期間有關(guān)的股票市場(chǎng)普遍處于低迷狀態(tài)。換句話說，willamette管理咨詢機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果可作為蕭條經(jīng)濟(jì)環(huán)境中缺乏流動(dòng)性折扣的一個(gè)衡量尺度。
（三）mpi公司的研究
（28％）。53筆交易中，僅有一筆交易受限股票的價(jià)格與公開交易的股票相同，即折扣為0％。其余52筆交易中，折扣范圍為2％～58％。
（四）國(guó)外知名學(xué)者的研究
以下是國(guó)外部分知名學(xué)者關(guān)于缺乏流動(dòng)性折扣的研究結(jié)果。他們?cè)谘芯繒r(shí)主要將封閉型公司的私募股票與其日后首次公開上市發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行對(duì)比得出兩者之間的折扣率。
mayer， brito (1977)，stapleton and subrahmanyam (1979)， amihud and mendelson(1986)，boudoukh and whitelaw (1993)，huang(2001)等人也對(duì)流動(dòng)性作了理論或經(jīng)驗(yàn)上的研究，他們采用的模型雖然不盡相同，但有一個(gè)點(diǎn)共同點(diǎn)就是通過外生給定的交易成本或約束來研究流動(dòng)性。
（二）國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)流動(dòng)性的研究
價(jià)。
二、采用期權(quán)模型估計(jì)股權(quán)流動(dòng)性缺乏折扣的原理
（一）流動(dòng)性缺乏引致的潛在損失分析
與流動(dòng)性良好的資產(chǎn)相比，缺乏流動(dòng)性限制了資產(chǎn)持有人對(duì)資產(chǎn)的賣出，這使得資產(chǎn)持有人面臨資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由此可能造成的損失包括兩個(gè)部分：第一，是購(gòu)買后資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下降，資產(chǎn)最終變現(xiàn)價(jià)格低于當(dāng)初的購(gòu)買價(jià)格所形成的損失，以下稱“損失i”；第二，是購(gòu)買后在流動(dòng)性受限期間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上升，但資產(chǎn)持有人無法變現(xiàn)資產(chǎn)，而當(dāng)流動(dòng)性受限期結(jié)束后，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下降形成的損失，以下簡(jiǎn)稱“損失ii”。本質(zhì)上，“損失i”是已實(shí)現(xiàn)損失，而“損失ii”是在受限期內(nèi)，資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升但是持有人卻無法當(dāng)時(shí)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本。正是存在以上兩種損失的可能性，使得流動(dòng)性受到限制的資產(chǎn)與流動(dòng)性良好的同類資產(chǎn)相比，存在價(jià)值折扣。所以，對(duì)于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的持有人而言，其要解決兩個(gè)問題：第一，如何彌補(bǔ)因資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌而發(fā)生的損失，這是回避缺乏流動(dòng)性問題的關(guān)鍵； 第二，由于資產(chǎn)價(jià)格上漲并不會(huì)影響資產(chǎn)持有人的收益，所以在對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還不能喪失價(jià)格上漲帶來的收益?？吹跈?quán)就是一種能夠在資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)提供損失保護(hù)，同時(shí)可以讓持有人保有價(jià)格上漲收益的金融工具。
（二）看跌期權(quán)產(chǎn)品描述
看跌期權(quán)是一項(xiàng)合同，其賦予合同買方在未來某一特定日期或之前按特定價(jià)格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)合同中，約定的特定價(jià)格稱為“執(zhí)行價(jià)格”；標(biāo)的物可以是任何一種資產(chǎn)（如證券、貨幣、大宗商品等）。期權(quán)合同達(dá)成后，合同買方只有選擇執(zhí)行合同的權(quán)利，沒有必須履行合同的義務(wù)。在看跌期權(quán)合同約定的特定日期或之前，如果標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌至低于期權(quán)合同約定的價(jià)格，合同買方可以按照合同約定價(jià)格賣出標(biāo)的物而獲利；如果標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格大于期權(quán)合同約定的價(jià)格，合同買方可以放棄執(zhí)行合同的賣出約定。
例如，投資者購(gòu)買一份10月31日到期、執(zhí)行價(jià)格為20元/股的a 公司股票看跌期權(quán)，合同約定投資者有權(quán)在10 月31 日以20 元/ 股的價(jià)格向合同賣方出售 1 萬股 a 公司股票。10 月 31 日，如果 a 公司股票市場(chǎng)價(jià)格為15 元/ 股，投資者會(huì)選擇執(zhí)行合同賣出約定，按20 元/ 股賣出1 萬股a 公司股票，獲得5 萬元價(jià)差收益；如果a 公司股票價(jià)格為21 元/ 股，投資者會(huì)放棄執(zhí)行合同賣出約定，此時(shí)投資者從期權(quán)合同中獲利為零。由此，看跌期權(quán)為合同買方提供了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)的損失保護(hù)，同時(shí)不會(huì)讓合同買方喪失標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)的收益。不考慮投資者購(gòu)入期權(quán)支付的對(duì)價(jià)，該看跌期權(quán)在 10 月 31 日的收益如圖 1所示。
5 5 10 15 20 25 15 10 股票價(jià)格（元/股）
圖1 執(zhí)行價(jià)格為20 元/ 股的a 公司股票看跌期權(quán)到期日收益圖
按照合同主要條款（如名義金額、執(zhí)行價(jià)格、到期日等）在期權(quán)合同開始日是否確定，期權(quán)可以分為兩類：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和奇異期權(quán)。以執(zhí)行價(jià)格為例，假設(shè)期權(quán)合同開始日，期權(quán)合同所有其他條款均已確定，期權(quán)合同的執(zhí)行價(jià)格可以通過不同方式確定：一種是像前面 a 公司股票看跌期權(quán)的例子中那樣，在合同開始日即固定為某一數(shù)值，這種期權(quán)就是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)；第二種可以使用期權(quán)合同開始日至到期日期間的市場(chǎng)價(jià)格，即執(zhí)行價(jià)格在合同開始日之后才能確定，這種期權(quán)即為奇異期權(quán)。奇異期權(quán)合同條款的具體確定方法有多種，就看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格而言，比較常見的有兩種：一種是取合同生效期間內(nèi)的最高價(jià)，稱為回望式看跌期 權(quán)；另一種是取合同生效期間內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的平均價(jià)，稱為亞式看跌期權(quán)。由于期權(quán)到期收益取決于執(zhí)行價(jià)格與到期日市場(chǎng)價(jià)格之間的差額，所以標(biāo)準(zhǔn)看跌期權(quán)、回望式看跌期權(quán)、亞式看跌期權(quán)在到期日的收益差異很大。
（三）利用看跌期權(quán)對(duì)流動(dòng)性缺乏折扣進(jìn)行評(píng)估定價(jià)的原理
考慮某人持有流動(dòng)性受限的股權(quán)，同時(shí)，其按照自由市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買以該股權(quán)為合同標(biāo)的、標(biāo)的股權(quán)數(shù)量與持股數(shù)量相同、合同期限與股權(quán)流動(dòng)性受限期限相同的看跌期權(quán)。在股權(quán)受限期結(jié)束時(shí)，如果股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格下跌，則投資者可以通過購(gòu)入的看跌期權(quán)獲得損失補(bǔ)償。該流動(dòng)性受限股權(quán)連同購(gòu)入的看跌期權(quán)形成的組合，等同于投資者持有不存在流動(dòng)性限制的股權(quán)。這就意味著，股權(quán)持有人通過購(gòu)入看跌期權(quán)實(shí)際上得到了該股票的流動(dòng)性。因此，投資者購(gòu)買看跌期權(quán)的價(jià)值，應(yīng)該等于缺乏流動(dòng)性所引致的股權(quán)價(jià)值折扣額。而看跌期權(quán)的價(jià)值，可以使用期權(quán)模型來估計(jì)。
三、評(píng)估股權(quán)流動(dòng)性缺乏折扣的期權(quán)模型
商鋪價(jià)值評(píng)估報(bào)告篇四
企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估方法包括成本法、市場(chǎng)法和收益法。成本法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)法是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。收益法是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。
評(píng)估人員無法取得與xx易程天下環(huán)?？瓦\(yùn)有限公司生產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)種類相似企業(yè)股權(quán)交易案例，進(jìn)而無法采用市場(chǎng)法確定其整體資產(chǎn)價(jià)值;重置成本法僅能反映企業(yè)資產(chǎn)的自身價(jià)值，而不能全面、科學(xué)的體現(xiàn)企業(yè)的整體價(jià)值，并且采用重置成本法也無法涵蓋諸如獨(dú)家經(jīng)營(yíng)、人力資源、商譽(yù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值;因環(huán)?？瓦\(yùn)公司盈利能力較強(qiáng)，盈利前景較好，未來收入有較充分的保障及風(fēng)險(xiǎn)可合理預(yù)計(jì)，因此我們采用收益法進(jìn)行了評(píng)估。
t
p=σ [ri(1+r)-t]+[a×(1+r)-t]
t=1
p—被估企業(yè)凈資產(chǎn)現(xiàn)值
t—預(yù)測(cè)期收益年度
r—折現(xiàn)率
ri—第t 年被估企業(yè)的凈收益
a—被估企業(yè)的期末凈資產(chǎn)
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